指数标的震荡，短期历史波动回落——场外期权周报（崔健、李元玮）

1、标的市场表现
标的指数市场表现，沪深300指数震荡上行，期间上涨1.04个百分点，总成交额6108.29亿元，日均成交额较前周的1252.91亿元减少了2.49%，短期历史波动开始回落，日均1个月历史波动率为16.82%，较前周减少0.5个百分点，日均3个月历史波动率为11.77%，较前周增加0.7个百分点，日均6个月历史波动率为11.07%，较前周增加0.17个百分点，日内已实现波动率继续降低，均值为10.68%，较前周减少0.59个百分点，日内波动缓和。黄金ETF先扬后抑，期间上涨0.07个百分点，总成交额94.54亿元，日均成交额较前周的18.3亿元增加了3.35%，历史波动继续反弹，日均1个月历史波动率为6.43%，较前周增加0.5个百分点，日内已实现波动率降低，均值为3.68%，较前周减少0.66个百分点，日内波动缓和。
2、场外衍生品交易
截止到2017年12月15日，通过中证报价系统交易的场外衍生品共计3785笔，累计初始名义本金902.84亿元，其中场外期权累计成交2583笔，累计初始名义本金672.75亿元。
3、场外期权隐含波动率
沪深300场外看涨期权Vega加权隐含波动率为20.93%，较前周增加0.46个百分点，看跌期权Vega加权隐含波动率为28.77%，较前周减少0.77个百分点，看跌看涨隐含波动率差值缩小为7.85%，较前周减少1.23个百分点；黄金ETF场外看涨期权隐含波动率较前周有所回落，为16.05%，较前周减少0.08个百分点，隐含-实际波动率差值扩大，为9.95%，较前周增加0.42个百分点。
4、投资建议
上周，指数标的呈现震荡走势，成交额小幅降低，短期历史波动率回落，但仍高于中长期水平，差值较前周有所缩窄，短期内仍存在向中长期回调的可能，18日至20日在北京召开的中央经济工作会议定调2018年经济工作，明确释放出高质量发展、稳增长、控风险等信号，临近年末，资金趋紧，预计后市仍以震荡调整为主，因此建议针对沪深300、上证50和中证500采取日历价差组合策略。美国众议院投票通过了最终版税改，但市场对此已经消化，所以并未造成金价剧烈波动，近期消息面冷清，黄金ETF剧烈波动的动能不足，因此建议针对黄金ETF采取日历价差组合的策略。