【中信期货】商品期权量化报告：豆粕波动率指数小幅下降，铜期权市场情绪较稳定

报告摘要
豆粕期权：
10月17日，豆粕期权成交量为98714手，较前一日减少23532手。持仓量为462776手，较前一日减少1090手。期权持仓量PCR为1.11，成交量PCR为0.78，成交额PCR为0.63，市场情绪相对较稳定。波动率方面，豆粕期权波动率指数较前一日有所下降，收于19.18，偏度指数较前一日小幅上升，收于100.21。

目前豆粕期权波动率维持震荡，标的历史波动率有所下降，波动率指数已明显高于标的历史波动率，期权波动率预期偏弱，豆粕价格短期内预期调整运行。可构建少量做空波动率组合，收取时间价值，并从波动率短期走弱中获利。

白糖期权：
10月17日，白糖期权成交量为75226手，较前一日增加6406手。持仓量为298072手，较前一日增加5142手。期权合约持仓量PCR为0.65，成交量PCR为0.66，成交额PCR为1.16，市场情绪较悲观。波动率方面，白糖期权波动率指数较前一日小幅上升，收于17.25，偏度指数较前一日小幅下降，收于100.77。

近期白糖价格震荡偏强，期权波动率维持震荡。目前期权波动率处于高位已有较长时间，并明显高于标的历史波动率，未来期权波动率持续偏弱的可能性较大。可维持目前的做空波动率组合，收取时间价值，从波动率走弱中获利。

铜期权：
10月17日，铜期权成交量为18486手，较前一日减少4844手。持仓量为27700手，较前一日增加720手，持仓量稳步提升。铜期权成交量PCR为0.89，持仓量PCR为0.99，成交额PCR为0.95，期权市场情绪相对较稳定。

波动率方面，铜期货主力合约90日历史波动率为16.89%，近月期权合约平值认购、认沽期权隐含波动率分别为16.42%和16.75%，近月期权隐含波动率有所下降。

目前近月认购期权隐含波动微笑并不明显，实值认购期权隐含波动率明显低于平值期权，可以在买入实值认购期权的同时，卖出平值认购期权，维持组合delta偏中性，待期权隐含波动率微笑回复正常后获取收益。

中信期货研究部
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