2017年11月03日买入豆粕跨式期权组合正当时

买入豆粕跨式期权组合正当时　　11月2日报道：10月31日，豆粕期货价格日盘报收于2792元/吨，一周内累计成交量为375万手，持仓量为160万手。同期，豆粕期权累计成交量为8.14万手，持仓量为15.93万手，成交量维持稳定。其中，期权1月合约成交量占所有期权合约的61%，持仓量占66%。豆粕期权成交量PC_Ratio为0.50，持仓量PC_Ratio为0.61，看涨期权的成交量和持仓量远高于看跌期权，反映出豆粕期权市场参与者的整体情绪偏向乐观。
　　豆粕期权隐含波动率已创新低
　　波动率是期权交易最核心的要素。从波动率曲面出发，通过分析豆粕期权市场在不同行权价下的隐含波动率分布以及波动率的期限结构，即可优选出适合当前市场的期权交易策略。可以用BAW模型代入期权价格反算出各个期权的隐含波动率，构建波动率曲面，以观察豆粕期权的波动率期限结构和波动率偏斜情况。
　　10月USDA月度供需报告发布后，短期再无推动豆粕期货价格单边运动的因素，历史波动率与隐含波动率一同走低。当前，豆粕1月平值期权合约隐含波动率为11.11%，5月平值期权合约隐含波动率为12.37%，均远低于14.33%的60日历史波动率。豆粕期权隐含波动率屡创新低，隐含波动率与历史波动率的差值由-1.67%逐步扩大至-3.22%，反映出当前隐含波动率已经处于相对低估水平。
　　进入11月，豆粕期货价格窄幅振荡的局面将发生变化。待11月9日USDA月度供需报告发布，豆粕期货价格波动幅度将放大，隐含波动率易涨难跌。因此，当前市场环境下，无论是进行delta中性的波动率交易还是利用期权进行单边投机交易，买入期权都是一个相当划算的选择。
　　豆粕期权交易策略推荐
　　当前，豆粕1月平值期权合约行权价移动至2800元/吨，该行权价下的隐含波动率与60日历史波动率的差值扩大至-3.22%。波动率差值的扩大反映出市场参与者以卖出期权为主。一旦豆粕盘面发生较大波动，卖出期权投资者被迫买入平仓将带来隐含波动率的迅速回升。
　　根据豆粕期货过去四年的行情数据，可以测算出当前豆粕平值期权的隐含波动率已经低于过去四年豆粕期货60日历史波动率的最低点，隐含波动率进一步下行空间相当有限，此时买入跨式（宽跨式）组合做多豆粕隐含波动率，具有相对高的安全边际。
　　除此之外，11月9号公布的USDA月度供需报告预期将进一步推动盘面波动幅度，持有买入跨式（宽跨式）组合，既可以收获隐含波动率上行带来的Vega收益，也可获得盘面波动带来的Gamma收益。在此过程中，主要风险点在于随着时间的流逝，期权会损失时间价值。
　　具体操作上，买入宽跨期权标的为看涨期权M1801-C-2900、M1801-C-2850、M1801-C-2800；看跌期权M1801-P-2700、M1801-P-2750、M1801-P-2800。此外，买入期权头寸后可持有到11月9日，预定开仓手数为100-200手，止损比率为权利金的10%。
文章来源：期货日报
豆粕：建议卖出宽跨式期权为宜　　11月3日报道：国内豆粕市场走势整体跟随美豆，目前连豆粕处于低位区间振荡之中。未来两个月市场豆粕价格难以走出单边行情，适合进行豆粕期权卖出跨式或宽跨式交易。
　　全球大豆市场供需转向平衡
　　美国农业部（USDA）最新公布的10月供需报告整体中性偏多，报告预计2016/2017年度全球大豆总产量为3.5125亿吨（9月为3.5144亿吨），预计全球大豆总消费为3.3028亿吨（9月为3.2977亿吨），期末库存为9486万吨（9月为9596万吨）, 库存消费比为28.7%（9月为29.1%）。报告预估2017/18年度全球大豆总产量为3.4788亿吨（9月为3.4844亿吨），预估全球大豆总消费为3.4437亿吨（9月为3.4430亿吨），期末库存为9605万吨（9月为9753万吨），库存消费比为27.9%（9月为28.3%）。
　　对比历史数据发现，2016年度全球大豆供应显著过剩，而2017/2018年度全球大豆供需格局将转向平衡。
　　豆粕库存从高位下降
　　海关总署公布的数据显示，2017年9月中国进口大豆811万吨（预期752万吨），比上年同期增加12.74%。2017年1月到9月期间中国大豆进口总量为7145万吨，同比增长15.49%。目前国内港口大豆库存仍维持高位。截至10月31日，港口大豆库存为681万吨，去年同期为648万吨。
　　目前油厂豆粕库存从高位下降。统计数据显示，截至10月22日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量为72.76万吨，较前周的78.31万吨减少5.55万吨，但仍较去年同期56.93万吨增长27.80%。最新船期预报显示，2017年10月国内各港口进口大豆预报到港720万吨，11月大豆到港最新预期900万吨。10月由于到港大豆相对不多，预计豆粕库存不会有较大变化，但11月中下旬之后到港增多，豆粕库存量将会有回升。
　　中国饲料养殖业情况分析
　　目前国内生猪存栏量处于历史低位。受环保因素影响，生猪存栏恢复缓慢，9月生猪存栏量继续下降。最新公布的数据显示，9月生猪存栏量为3.4991亿头，环比下降0.2%，同比下降7.2%；能繁母猪存栏量为3497万头，环比下降0.7%，同比下降5.7%。
　　短期由于环保门槛的提高、散养的退出，规模养殖的增加短期还不能迅速提高存栏量。再加上能繁母猪存栏量仍处于下降过程中，生猪存栏量的恢复性增长可能不及预期，时间也将再度推迟。
　　2017年度美豆继续丰产，中国大豆需求稳步增长，未来两个月难以出现扭转大豆供需格局的重要因素。国内大豆库存稳定在高位，下游饲料养殖消费受环保等因素影响，需求难有重大改善。
　　预计未来两个月美豆价格维持940—1000美分/蒲式耳区间内波动。若跌破940美分/蒲式耳，受成本支撑，将引发农民惜售。美豆在1000美分/蒲式耳之上，将受到新作庞大的供应压制。国内大连豆粕的波动区间预计在2700—2900元/吨。
　　因此，建议选择卖出宽跨式豆粕期权策略，赚取时间价值。
文章来源：期货日报
3日：大豆期货收涨，因需求稳健和美国收成忧虑3日大豆期货收涨，因需求稳健和美国收成忧虑：豆999.20涨8.2 粕317.40涨3.8 油34.86跌0.04 原油54.54涨0.24
摘要：
芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周四连涨第二日，触及两周高位，交易商称，受助于需求强劲，和担忧美国收成低于先前的预期。 CBOT-1月大豆期货收涨8美分，报每蒲式耳9.99-1/4美元，之前一度升穿10美元，为两周来首次。 CBOT-12月豆粕合约收涨3.80美元，报每短吨317.40美元，12月豆油合约跌0.04美分，报每磅34.86美分。 CME Group报告，有50口CBOT 11月大豆合约交割。美国农业部报告，上周出口销售美国大豆198.22万吨(旧作和新作合计)，高于145-190万吨的市场预估区间。农业部报告，上周出口销售豆粕22.45万吨(旧作和新作合计)，销售豆油2.7万吨。今日CBOT大豆预估成交量为177,185手，豆粕为75,411手，豆油为122,193手。
参考：
民间分析公司Informa Economics下调美国2017年大豆单产预估至每英亩49.7蒲式耳，之前的预估为50.0蒲式耳，预计大豆收成为44.47亿蒲式耳，10月预估44.74亿蒲式耳。
文章来源：中国饲料行业信息网
CBOT大豆期货两周来首次升穿10美元因需求稳健和美国产量忧虑　　路透芝加哥11月2日 - 芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周四连涨第二日，触及两周高位，交易商解释称，受助于需求强劲，以及担忧美国收成低于先前预期。
　　CBOT 1月大豆期货收涨8美分，结算价报每蒲式耳9.99-1/4美元，之前一度升穿10美元，为两周来首次。
　　民间分析公司Informa Economics下调美国2017年大豆单产预估至每英亩49.7蒲式耳，之前的预估为50.0蒲式耳；预计大豆收成为44.47亿蒲式耳，10月预估44.74亿蒲式耳。
　　美国农业部(USDA)周四公布出口销售报告显示，10月26日止当周，美国大豆出口净销售198.22万吨(旧作和新作合计)，高于145-190万吨的市场预估区间。
　　美国农业部报告，上周豆粕出口净销售22.45万吨(旧作和新作合计)，销售豆油2.7万吨。
　　CME Group报告，有50手CBOT 11月大豆合约交割。
　　12月豆粕合约收涨3.80美元，结算价报每短吨317.40美元。
　　12月豆油合约跌0.04美分，结算价报每磅34.86美分。
　　今日CBOT大豆预估成交量为177,185手，豆粕为75,411手，豆油为122,193手。文章来源：博易大师
美豆出口销售强劲连粕止跌反弹　　11月2日，连粕主力合约日盘上涨0.14%，夜盘上涨0.32%，美豆上涨0.81%，美豆粕上涨1.15%。
　　M1801平值附近期权无论看涨看跌均因时间价值损耗而小幅下跌。成交量P/C为0.74（+0.15）。隐含波动率12.45%，较昨日-1.08%。
　　现货方面：
　　截止11月2日，张家港达孚交割地11月现货价2881元/吨，较主力合约升水80元/吨。国内主要油厂豆粕成交53.63万吨（较昨日-33.384万吨），其中现货成交4.22万吨，远期基差成交49.41，成交量下滑但仍是高位。
　　数据跟踪：
　　截止11月2日，山东沿海进口美湾大豆(11月船期)理论压榨利润为103元/吨(+10元/吨，日环比，下同)，山东沿海进口美西大豆(11月船期)理论压榨利润为163元/吨(-10元/吨)，进口巴西大豆(11月船期)理论压榨利润为93元/吨(+20元/吨)，进口阿根廷大豆(11月船期)理论压榨利润为143元/吨(+20元/吨)。
　　热点关注：
　　截止10月26日，17/18年度美豆净销售196.7万吨（-8%），中国采购153.14万吨；美豆出口268.79万吨，中国进口210.83万吨。
　　综合简评：
　　美国净销售及出口上周保持强劲，中国需求高居不下。国内不少油厂豆粕现货售罄，区域性供给紧张尚未完全缓解，而近几日远期基差成交又异常火爆，油厂信心增强，挺价意愿强烈，预计今日豆粕止跌反弹。
　　期货：M1801新单观望；
　　期权：新单观望。
文章来源：兴业期货研发部
豆粕菜粕企稳收阳思路继续做多　　由于巴西中西部地区降雨不稳定，南美大豆播种进度缓慢，该国咨询机构AgRural称，截至10月26日，巴西大豆播种已经完成30%，基本与五年平均进度一致，但较上年同期落后10%。其中，帕拉纳州播种进度最快，达到67%，较五年均值高出12个百分点，也较上年同期高出两个百分点，而戈亚斯州只完成了6%，低于上年同期36个百分点，也低于五年均值22个百分点。从大气候上看，2017年年末2018年年初拉尼娜发生的概率增大。历史数据显示，拉尼娜年份，南美大豆单产环比普遍下降。如果南美大豆减产，那么全球大豆市场有望从供应宽松转为供需平衡甚至供应偏紧。
　　操作建议：豆粕菜粕周四反弹收阳，符合笔者提示的做多观点，豆粕菜粕此位置已经企稳夜盘以及周五将继续反弹，操作的话建议豆粕菜粕开盘回落探底后择机买多单，多单拉升走高后及时止盈出局，盘中以回调短多操作思路对待操作即可。
文章来源：广金期货
豆粕1805做多思路完全正确止盈位建议在2795点　　行情回顾：本周一开始，我一直主张买涨豆粕1805合约，重点强调美豆还会上1000美分大关。目前盘面完全符合本人预期。
　　综合分析：外盘方面，美豆昨夜完全符合本人预期，盘面再度站上1000美分大关，前方高点1003.25上破基本不存在问题，但1000点关口不排除有小的反复；国内方面此前我指出2700点支撑较难跌破，分析多单本周会在此位置附近勇于接盘，目前盘面大涨，亦是符合预期，未来多单获利还将扩大。
　　操作思路：豆粕1805合约2730点多单继续持有，建议2795点可考虑止盈一半仓位获利离场了结。
文章来源：银河期货
中储粮乱价收购大豆是想干这事儿！导语：
　　自2017年产新季大豆供应市场以来，中储粮方面的动向一直在影响市场，10月10日北安中储粮直属库1.90元/斤开库收大豆了，一下子就让东北大豆价格上蹿了1毛多钱。截止11月2日笔者已知的中储粮开库点有：吉林敦化1.90元/斤、内蒙古大杨树1.875元/斤、黑龙江黑河北安1.90元/斤、黑龙江齐齐哈尔克东1.87元/斤、黑龙江齐齐哈尔逊克1.75元/斤。
　　中储粮的插手，让大部分种植者惜售挺价，市场购销价格也就自然居高不下了。但东北三省的大豆产量最少也要在800万吨左右，中储粮几个库点开库收购，虽然价格相对较高，但想要托住市场价格就显得“杯水车薪”了。所以近期东北市场大豆购销就出现了“种植者觉得价低惜售、贸易商高价不走货”的局面，市场购销非常清淡，每日成单量非常少。
　　笔者开始也对中储粮的行为表示不理解，要么你就直接定价全面开启收储，要么你就观望市场不要过早参与，这样及参与又无准确定价有些让人觉得“无理取闹”。直到回想起年初的一条发改委政策，笔者才恍然大悟。原来中储粮是想干这事儿!
　　2017年3月23日，国家发改委发布《2017年国家将在东北三省和内蒙古自治区继续深化玉米等收储制度改革》，提出在东北三省和内蒙古自治区继续实施和完善玉米市场化收购加补贴机制，同时调整大豆目标价格补贴为大豆生产者补贴，实行市场化收购加补贴机制，旨在充分发挥市场价格调控机制，鼓励引导多元市场主体入市收购，拓宽农民售粮渠道。标志着3年的大豆目标价格政策正式结束。既然没有目标直补价格了，国家后期要参考什么价格给种植者补贴呢?瞎给肯定是不行，那么中储粮各地试点开库、价格不一，是不是为了找到或者制定一个补助基准价位呢?这很值得思考。接下来笔者提出几点猜想供大家交流探讨。
　　笔者猜想如下：
　　一、已有的补贴能保证种植者收入吗?
　　从笔者采访获悉，以现在已有的各项补贴金额来算，勉强是可以的。国家在东北三省+内蒙古已经进行大豆目标价格已经试点三年，像去年黑龙江的大豆补贴达到了130元每亩。同时，最近国家又出台了玉米改种大豆轮作补贴，就是去年种玉米，今年种大豆的国家给补贴，补贴的金额是150元每亩。不过，这个补贴目前也还是试点继续，试点面积是650万亩，重点向大豆主产区倾斜，这样算下来，大豆的补贴还是可以的。所以中储粮有意识的试点开库并且价格略高于市场平均价位，极大可能就是为了基本保证大豆种植者的利润，稳住种粮积极性。
　　二、采集大豆质量标本为托市做准备?
　　今年对于东北大豆来说其实是个丰收年，大部分地区都反馈称今年的大豆蛋白含量相比去年至少高出2个百分点，基本都在40个蛋白左右。这样的大豆质量完全可以与南方主产区的大豆相媲美。另外，中储粮连续三年没有收储，而且还进行了多次拍卖，实际国储库存大豆量并不多了。那么在今年开始试点性质的进行大豆储备其实是个不错的选择，所以笔者个人认为近期中储粮开库绝不简单，后期继续增加库点甚至托市采购大豆的可能性非常大。
　　三、价格不同是为托市寻找合理定价?
　　中储粮各地开库的价格都不太一样，也打破了之前市场传言的国储托市正式开始的谣言。中储粮工作人员对开库收储的定义是完成各自粮库的轮换大豆指标。但笔者发现其实已开始收购大豆的库点定价并不是跟随市场，反而是在寻找价格的最高点和最低点，并且收购质量标准卡的也比较严，这就不像基于完成指标而该有的行为。因此笔者猜测这种“各地不同价、有高也有低”的行为有很大可能是为后期执行托市寻找合理价位。
　　综上所述，笔者认为今年中储粮后续还会有一些的动作，并且大概率上是利好大豆后期行情的。首先，笔者认为短期的东北大豆净粮价格在1.85-1.90元/斤之间是比较合理的，低于1.85元/斤的大豆要么是质量不好，要么就是上来不大。其次，笔者认为短期销区对东北大豆虽然还没有明显的大量需求，但随着南方大豆主产区雨前豆消耗完毕，普遍存在霉变将是南方豆的致命伤。届时销区的需求将转向东北，东北豆外发价格势必出现上涨行情。预计11月中旬左右，东北豆市场将再次活跃起来，届时大豆外发价格将有1毛钱左右的涨幅空间。
文章来源：中国粮油信息网

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2017年11月03日 买入豆粕跨式期权组合正当时

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