什么情况？期权购沽隐波差创1年最低，沽超贵

隔夜外围继续稳定，叠加证金公司下调对券商转融资费率传递的利好，今日A股高开高走，主要指数均不同程度上涨，至收盘上证指数涨0.93%，中证500涨0.64%，上证50大涨1.44%。vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权当月隐含波动率在标的持稳下整体继续下跌至19%一线，值得高度注意的是今天认购期权和认沽期权隐波基本反向运行，前者大跌超2个波动率，后者涨近1个波动率，本已相对较贵的认沽波动率在今日继续狂奔，购-沽隐波差收创2018年2-3月大跌以来最低值。在标的大涨背景下，认沽被超买，50ETF期权所有月份合成标的均由升水转为贴水，什么情况？市场就那么担忧下跌？
实话，我个人也是一脸茫然，也尝试在后文用数据对比一下历史以寻找到这种现象背后的可能发展，包括期权交易执行建议也请详看后文。
50ETF分时图

50ETF期权当月平值期权IV走势图

50ETF当月（8月）平值期权隐含波动率较昨日跌至18.89%（昨日8月0.5Delta波动率为19.70%，盘后文章直接取的ATM波动率）；50ETF14日（8月期权剩余交易日）历史波动率15.43%，隐含与实际波动率差价约为3.5%。
波动率曲线偏斜（Skew）方面，8月CSkew较昨日大涨（虚值Call相对平值Call波动率日内大涨），收盘正值区域；8月PSkew较昨日大跌（虚值Put相对平值Put波动率回落），收在微负区域；8月波动率整体曲线总体下降，浅虚值认购端波动率相对位置上行，浅虚值认沽端日内相对位置下跌；8月Call/Put曲线最低波动率档位2.80，平值上下对等3个虚值档位隐含波动率继续呈现虚值认沽端稍平与虚值认购端稍翘的稍正偏格局。
8月平值Call-Put波动率差价较昨日继续大跌，日内平值认沽波动率相对认购波动率大涨，当月平值期权合成升水约-0.0130元/股。无模型Skew指数101.07（上日指数修正为100.95），中性转稍负偏；8月无模型Skew指数97.5，正偏维持，实际平值对等3档微幅正偏；9月无模型Skew指数107.4，负偏扩大，平值对等3档虚值负面程度加重。
数据说明：
1. 平值隐波每日按照平值（Call隐波+Put隐波）/2取值；
2. 无模型Skew按照CBOE的公式计算，实际运用因50ETF档位的问题时常有失真，所以需结合CSkew与PSkew（Delta绝对值为0.25档位隐波-平值隐波）看，前者正意味着虚购部位较平值购稍贵，后者正意味着虚沽部位较平值沽稍贵；
3. 平值C-P隐波差即平值Call隐波-Put隐波，正意味着Call相对更贵（一般会对应合成升水），反之则反过来。
50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图

50ETF期权主要Skew曲线

50ETF期权8月期权T型报价

从上面的升贴水图能看到，50ETF期权出现了许久未见的所有月份合成贴水的状况，合成升水转贴水的过程从隐波差的角度即是认购-认沽隐波差由正转负的过程，下面附上3张图，第1张为当月隐波差与合成升贴水走势对比，第2张为当月隐波差和升贴水对比50ETF走势对比，第3张为当月隐波差与升贴水对比50ETF期权隐含波动率走势对比。

几个现象：
a.购沽隐波差和升贴水变动基本同步；
b.2015-2016年的购沽隐波差低位由于股灾之后衍生品的长期贴水所致；
c.购沽差奇高的现象往往都会对应该段行情时段相对偏高的隐含波动率，这次明显异常；
d.排除2015-2016年的数据，当前的购沽隐波差奇高可同比参考的点唯有2018年初标的高位大幅下跌的时点，随后50在中美毛衣战博弈等消息干扰下不断下行，这次会否？
显然，从历史上给不出参考性结论，但又确实异常，回到期权交易怎么办？结合隐波本身就处于1年相对低位附近，卖方显然需要继续谨慎，目前Call的波动率只有15%不到，Put虽有22%但在目前这个担忧不散的位置，谁人敢裸卖Put？反过来，买权看多者有便宜的买Call机会，赌空得面临这个价格不菲的认沽（硬买沽记得熊市差价冲销一下波动率敞口），看不懂时，都歇歇吧。
好了，希望下个交易日顺利！