【中信期货】商品期权量化报告：豆粕波动率指数预期维持震荡，铜期权隐波率小幅上升

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报告摘要
豆粕期权：
11月06日，豆粕期权成交量为111050手，较前一日减少109922手。持仓量为602152手，较前一日增加14048手。期权持仓量PCR为0.95，成交量PCR为0.59，成交额PCR为0.99，期权市场情绪较稳定。波动率方面，豆粕期权波动率指数较前一日有所下降，收于18.10，偏度指数较前一日小幅下降，收于99.61。

中美贸易关系有望缓和，导致豆粕价格大幅下跌。目前豆粕波动率指数小幅下降，期权波动率短期内预计将维持震荡，豆粕偏度指数持续下降至低位。建议短期内以卖期权为主，收取权利金，赚取时间价值。

白糖期权：
11月06日，白糖期权成交量为31144手，较前一日减少15538手。持仓量为320538手，较前一日增加1660手。期权合约持仓量PCR为0.62，成交量PCR为0.76，成交额PCR为0.78，期权市场情绪较稳定。波动率方面，白糖期权波动率指数较前一日小幅下降，收于16.28，偏度指数较前一日小幅上升，收于100.68。

近期白糖价格维持震荡，期权波动率震荡下降。目前期权波动率处于高位已有较长时间，明显高于标的历史波动率，未来期权波动率持续震荡走低的可能性较大。可维持目前的做空波动率组合，收取时间价值，从波动率走弱中获利。

铜期权：
11月06日，铜期权成交量为22618手，较前一日减少7978手。持仓量为36250手，较前一日增加1238手，持仓量稳步增加。铜期权成交量PCR为1.12，持仓量PCR为1.34，成交额PCR为0.77，期权市场情绪较稳定。

波动率方面，铜期货主力合约90日历史波动率为16.27%，近月期权合约平值认购、认沽期权隐含波动率分别为16.09%和16.04%，期权隐含波动率有所走高。目前期权隐含波动率略低于标的历史波动率，可相应构建少量做多波动率组合，从期权波动率走升中获利。

中信期货研究部
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