和波动率做朋友

投资如人生，有某些东西是无法战胜的，我们能做的最好方法是与其为友。第一样东西是时间。时间是好企业的朋友，是烂公司的敌人；时间还是优秀投资人的良友，是蹩脚投资人的杀手。第二样东西是不确定性。人生处处有风险，股市时时现地雷；每个投资人的职业生涯都会遭遇黑天鹅和灰犀牛。第三，金字塔规律。成功的企业和长期盈利的投资人都属于金字塔的顶尖，即使不是凤毛麟角，至少是属于少数派。大部分企业和投资人构成了塔座，牺牲自己，成就别人。

今天，俺不谈时间，也不谈金字塔规律，单独聊聊和不确定性紧密相关的波动率。2018年元旦过后的股市行情，让咱们转债投资人再次见识了A股上涨有多疯狂，下跌就有多惨烈。不过，在这种过山车式的行情中，和股票投资人相比，转债投资人就淡定从容多了。

对于投资人来说，高波动从来不是风险，更多的是机会。投资人面临的最大风险是本金发生永久损失的风险。这种本金损失的风险又可以分为两种情况，第一种是名义本金未变，实际购买力大大下降。第二种情况是本金直接发生损失，连回本的潜在机会也丧失了。

第一种情况的典型的案例是在上世纪90年代一直把钱存在银行里，存到今天，本金还在，利息也有，但是钱已经毛得不行了，当年的万元户如今沦落为贫困户了。还有一种做法是在2007年在48元买了中国石油、200元买入了中国船舶，或者是在2015年5月份买入安硕信息、全通教育、乐视网等。即使有一天这些股票的价格能够再创新高，只是彼时的钱的购买力已经远不如当初了。

第二种情况是投资了P2P理财产品。你看重人家的高利息，人家贪图你的本金。最终的结果往往是想赚取高利息的投资人的愿望落空了，觊觎他人本金的骗子反而成功了，投资人竹篮打水一场空。在股市里，股民购买的股票被ST乃至最终退市了，公司彻底倒闭了，股票彻底成了废纸。

在高位买入股票的人，还能以把股票留给子孙后代聊以自慰。俺在此要强烈建议买了退市公司股票的朋友，千万别把这些废纸留给下一辈。不然的话，你的后代们很可能会像电影《Coco》里海特的子孙们那样从此禁止谈论股票，而且永远不会原谅你。

只要能够避免本金发生亏损的风险，投资人的长期收益就不会太差。如果能够正确把握波动创造的机会，则收益率会更高。高波动是趋势交易者的对手，是逆势投资者的好友，转债投资人恰恰都是逆势投资人。高波动率股票的代表是新开板的次新和一些题材股，每天的振幅都在10%以上，近乎垂直上涨，很快又自由落体式的下跌，好不刺激。低波动率股票的典型例子是2017年的中国平安、招商银行和贵州茅台。

读文至此，估计很多转债爱好者有点读懵了。或许还会在心里嘀咕，小僧是不是春节期间吃腻了、喝多了、脑袋生锈了，开始胡言乱语了。各位多虑了，小僧是素食主义者，只会蔬菜吃多了吐，不会吃肉变得脑满肥肠。

在刚过去的2017年，为了让更多的人了解转债并对转债产生兴趣，小僧俺一直把转债作为一个简单的投资工具进行介绍，推广简单粗暴的赚钱做法。现如今，随着市场形势的变化，各位对转债认知水平的提高，以及股市的振幅机会大于涨幅机会，俺觉得有必要把转债的复杂之处说出来，以帮助各位进行更高效的投资。

转债作为一个金融衍生品，肯定不会比股票简单。凡是衍生品，都会有很多高深复杂的公式和模型。转债的复杂之处主要体现在期权定价方面。转债不仅具有股票的看涨期权，还有内嵌式期权。光是看涨期权，其定价公式就已经让很多非数学专业人士看到头昏脑花，更别说内嵌式期权的定价了。

不过，我们不了解期权的定价公式一点都不影响投资。我们只需要知道股市波动越大，大涨大落的频率越频繁，100元附近转债上涨的弹性越足，对转债交易者越有利。

从更宽泛的意义上来讲，任何一种大类资产，如果没有出现过大跌，那么也很难有暴涨的潜力。至于能否抓住大波动的机会，则是专业人士和业余人士的差别所在。俺不建议因为高波动去参与次新股和题材股的博弈，次新股的价格通常是虚高的，价值回归的过程很长，很残酷。转债在100元附近继续下跌的空间相对较小，上涨的空间却是可观的，高波动对转债的利多要远大于利空。

作为转债投资人，俺不怕转债大跌，最怕转债没有波动。俺喜欢惊涛骇浪的转债市场，最讨厌风平浪静的转债市场。管它转债市场风云变幻莫测，俺稳坐钓鱼台，坚持简单粗暴的低买高卖原则，赚取波动带来的收益。