【20190927】商品期货期权日报

期权日报
推荐策略
◆ 棉花主力合约下跌2.88%，前期我司棉花研究认为最近的一轮棉花上涨属于事件驱动性质，长期供需关系及去库关系尚未改变，结合棉花期权的波动率特征，推荐在较高执行价卖出近期看涨合约，同时买入较低执行价的远期看涨合约，形成同时具有日历和熊市价差的价差组合，以期收割波动率的回归和价格的下跌，经过最近一轮的下跌，近端01合约期权隐含波动率上升，而远端05合约期权隐含波动率未有大幅变化，前期推荐的期权组合可以在隐含波动率的相互变化之间获取vega收益，且棉花期货价格下跌，delta亦可获得收益。结合目前的情况，节前棉花较大幅度下跌，将离到期相对近的01合约拉的比较高，然而基本面方面我司棉花研究认为没有实质性变化，且中期偏弱，我们认为可以退出该交易，转而卖01合约的棉花期权，首选看涨，看跌亦可，可以卖的虚一点也还稍有市场深度。

◆ 豆粕主力合约下跌0.56%，前期推荐了买入牛市价差策略，经过一轮下跌，目前出现维稳反弹迹象，隐含波动率略涨，实现波动率亦有上涨，对于牛市价差策略形成一定保护，虽目前牛市价差策略总体依然处于亏损，我司研究所看好豆粕后市上涨，叠加贸易战影响，依然继续推荐逢低买入牛市价差。

◆ 白糖主力合约上涨0.44%，继续推荐逢低卖出看跌，以及买入牛市价差，根据我司研究所白糖研究，白糖在5000附近有支撑，卖出看跌执行价宜低于或接近此位置，买入牛市价差宜将损益平衡点放到5000以上，最大亏损放在5000左右。

◆ 玉米主力合约下跌0.54%，我司研究所玉米研究认为玉米下跌有支撑，下跌到一定程度，拍卖会形成套利机会，总体看多，目前的玉米隐含波动率偏低，继续推荐买入牛市价差。

◆ 日报阅读说明：商品期货期权日报包含了一些每日更新的期权行情和数据以及一些结合我司研究所研究成果的策略推荐，一些关于期权的知识问答（每日添加中），其中数据会时常出现新内容，日报每日的格式相对固定，如需查阅可直接下翻到所需区域。
1. 期权FAQ
1. 经常听说场内期权和场外期权，这有什么分别吗？
场内期权是指在交易所上市期权合约，是一种标准化的期权合约。目前国内的场内期权包括商品期货的场内期权和50ETF的场内期权。前者在商品期货交易所上市，目前上市的品种包括上期所的铜期权和橡胶期权，郑商所的棉花期权和白糖期权，大商所的玉米期权和豆粕期权，后者在上海证券交易所上市，目前仅有vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权一种期权合约。

场外期权则是在场外市场交易，又交易对手方直接签订的期权合约。场外期权的交易更加灵活，期权合约的制定没有标准化，可以自由制定满足交易双方的交易需求。目前商品的场外期权市场发展迅猛，国内多家期货公司的风险管理子公司都有场外期权业务，场外期权在标的物品种覆盖和期权合约设计层面较场内期权有其优势，但场外交易的信用风险和流动性缺乏为其主要劣势。

2. 有场内期权和场外期权之分，那我应该是做场内期权还是场外期权呢？
综合来说，场内期权的门槛远低于场外期权，且标准化的合约，交易所上市的特性决定了其没有对手方信用风险，流动性也远优于场外期权。目前国内场外期权市场虽然发展迅猛，但是场外期权交易的人才并不多，归根结底还是场内期权的发展偏于落后。

目前国内商品期货的场内期权确实也存在其问题，比如交易并不够活跃，流动性没有理想状态下的好，对于想要交易期权的，尤其是因为各种原因（场内期权没有覆盖的品种、场外期权大多是欧式期权而商品期货场内期权皆是美式期权）想要交易场外期权的人士来说，选择50ETF期权进行期权交易的学习和熟悉，是一个比较不错的选择。

3. 为何会出现看对标的物资产方向，却依然亏钱的情况？
期权对于方向性交易者的吸引力主要在于杠杆和交易灵活性，然而常有人会有看对了方向却依然亏钱的困惑。与之对称的应该是看错了方向依然不亏的情况。其背后的原因主要是波动率的变化。期权的隐含波动率定价是与标的物的波动率可比的，如果期权的隐含波动率是16%，对应的每日波动率差不多就是1%。这背后的计算是，年化波动率 = 日波动率 * sqrt(252)。其中252是一年的交易日。根号下252是15.87，约等于16。

如果出现标的物日波动小于1%的情况，而期权开仓时的隐含波动率是16%，那无论看涨还是看跌，或者说无论方向看的对不对，这一天的时间价值都是流逝的。买期权的总是不划算，而买期权的就占了便宜。这是一种估算并不确切，因为时间价值的流逝并不线性，但可大致作为一个规则。

再假设一种极端情况，如果标的物当日的波动为0，即没涨没跌，那买期权的无论看涨还是看跌都会亏掉这天的时间价值。
2. 期权数据
2.1 豆粕m2001期权主力合约交易情况汇总

2.2 豆粕期权PC Ratio

2.3 豆粕期货历史波动率

3. 白糖期权
3.1 白糖SR001期权主力合约交易情况汇总

3.2 白糖期权PC Ratio

3.3 白糖期货历史波动率

4. 铜期权
4.1 铜期cu2001权主力合约交易情况汇总

4.2 铜期权PC Ratio

4.3 铜期货历史波动率

5. 玉米期权
5.1 玉米c2001期权主力合约交易情况汇总

5.2 玉米期权PC Ratio

5.3 玉米期货历史波动率

6. 棉花期权
6.1 棉花CF001期权主力合约交易情况汇总

6.2 棉花期权PC Ratio

6.3 棉花期货历史波动率

7. 橡胶期权
7.1 橡胶ru2001期权主力合约交易情况汇总

7.2 橡胶期权PC Ratio

7.3 橡胶期货历史波动率

8. 未上市场内期权的期货品种的波动率情况
8.1 铝期货历史波动率

8.2 沥青期货历史波动率

8.3 玉米淀粉期货历史波动率

8.4 棉纱期货历史波动率

8.5 热卷期货历史波动率

8.6 铁矿石期货历史波动率

8.7 焦炭期货历史波动率

8.8 焦煤历史波动率

8.9 塑料期货历史波动率

8.10 甲醇期货历史波动率

8.11 镍期货历史波动率

8.12 燃料油历史波动率

8.13 棕榈油期货历史波动率

8.14 铅期货历史波动率

8.15 PP期货历史波动率

8.16 螺纹钢期货历史波动率

8.17 原油期货历史波动率

8.18 硅铁期货历史波动率

8.19 硅锰期货历史波动率

8.20 PTA期货历史波动率

8.21 PVC期货历史波动率

8.22 豆油期货历史波动率

8.23 动力煤期货历史波动率

8.24 锌期货历史波动率

章程
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