以商品为生37：隐含波动率如何在期权交易中发挥作用

文 | Mark Wolfinger 译 | Jerry Ma

期权的隐含波动率不是恒定的。由于各种原因，它会不断变高或者变低。大多数情况下，这些变化是渐变的。然而，在一些情况下，期权价格是跳跃变化的——这令一些期权交易新手感到出乎意料。

当市场快速下跌时，隐含波动率（IV）趋于迅速增加。如果有黑天鹅或类似事件（市场暴跌），IV可能会爆发更高。
当市场跳空变大时，特别是当市场走低之后，对熊市所有的恐惧都会消失，期权价格通常会立即大幅下跌。
一旦发布新闻（例如，宣布收益状况或FDA发布报告），IV通常会下降。

当特定股票的新闻待定（收益公告，FDA药品试验结构等）时，期权买方比卖方更具侵略性，并且购买需求导致更高的IV，因此期权价格更高。[h1]隐含波动率的例子[/h1]让我们看一个例子，看看它时如何运作的，以及为什么每个交易者都要注意期权价格这么重要。你无法在忽略成本的情况下进行交易。学习这一课通常是非常昂贵的。

不要认为当前市场的任何期权或价差代表了你的交易计划的公允价值。

市场价格代表参与交易的人当前的公允价值的共识。为了他们的目的，这可能是一个公平的价格。但是，根据你进入交易的理由，这个价格可能超出预期。

XZW每股49美元，收益将在市场收盘后（10分钟内）公布。大多数交易者、投资和和投机者已经发挥了作用。但是期权仍在积极交易。
让我们考虑在30天后到期的期权。这些期权的“习惯性”隐含波动率为30到33，但现在购买需求很高，而且IV被推升到了55。
- 如果你想购买这些期权（执行价格50），市场价格为2.55美元至2.75美元（公允价值2.64美元，基于55的IV计算的）
- 如果你看好拥有55美元的看涨期权，市场价格是1.05美元到1.15美元（公允价值是1.11美元）。
来了一个好消息。第二天早上，XZW开盘交易（由于订单失衡导致短暂延迟），价格为53美元。这是一个8%的上行缺口，应该对看涨的投资者来说是一个不错的结果。

毫无奇怪，不再有很多期权买家。事实上，昨天购买期权的大多数人都希望今天获利。由于有这么多卖家，做市商根据波动率估计值30来确定其买/卖价差。

为什么修正后的波动率如此之低？因为在期权到期之前没有更多新闻事件未决。换句话说，没有理由期望股票比平时更具有波动性。事实上，一旦股票价格找到新的盈利后的价格水平，它的波动性可能远小于此。昨天有一个已知的事件可以推动股价。今天不再是真的。因此，期权已经失去了很多吸引力。

股票价格为53美元，IV为30（到期日为29天），期权市场为：

4月行权价为50的看涨期权：3.50美元至3.70美元（公允价值为3.64美元）
4月行权价为55的看涨期权：0.90美元至1.10美元（公允价值为1.00美元）

在这个例子中，购买一个浅度虚值的看涨期权（4月行权价为50的看涨期权）的人获得了不错的利润（1美元）。但它要求增加4美元才能获得利润。如果我是那个期权的所有者，我会非常失望。当IV为55时，在IV变成30时卖出期权肯定是一种亏钱的方式。如果IV仅下降到50，那么这个看涨期权将额外增加1美元。但隐含波动率被压缩至30，并且“额外的”美元不再可用。

购买4月行权价为55的看涨期权让人更加失望，因为他的交易损失了金钱。如果IV为50，则看涨期权的价值为2.14美元，或者是当前价值的两倍多。[h1]关于隐含波动率的最后一点注解[/h1]这不是初学者的游戏。当新闻待定时，需要购买期权的经验。你必须对估计期权价格如何对新闻作出反应的能力充满信心。

交易期权时，正确预测股票价格方向是不够的。你必须了解期权可能会发生多大的变化。只有这样你才能决定是否值得玩这个游戏。大多数情况下，购买这些期权太贵了。

买入4月执行价为50/55的看涨期权的交易员做得好多了。

交易：购买4月执行价为50的看涨期权，卖出4月执行价为55的看涨期权。借记1.70美元或更少（可能减少10美分）。
结果：卖出价差2.5美元或更多（可能多10美分）。
利润：在0.80美元至1.00美元之间。这是至少47%的投资回报率。注意4月行权价为50的看涨期权的卖家获得了大约相同的美元金额，但回报率仅为33%（2.70美元收益为0.90美元），因为交易所需的现金更高。

在查看买入价格和卖出价格时，无法知道你的限价单是否会以比订单要求更好的价格进行成交。我最好的猜测是，我们可以获得上面提到的额外“10美分”，但仅限于你输入限价订单时。请记住，这只是一个估计。

最重要的是，通过拥有价差而不是单一期权来限制你盈利潜力是明智的——特别是当可能出现波动率大幅下降时。