期权 | 李翔：50指数有望维持震荡整理格局（附：十月策略）

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本文不构成投资建议，据此入市风险自担
国家理财规划师平安证券李翔
近期50指数走势分析上证50指数昨日弱势震荡收出小阴线，近一周维持震荡偏弱走势，市场情绪趋于谨慎。今日延续昨日走势，继续调整，出现小幅下跌。从技术面看，50指数周线受3000点反压，走势逐渐收敛，处于多头调整；日线位于2840-3000点箱体内，由于前期高点附近积累的解套盘及近期的获利盘，叠加受到箱体上沿3000点压力，进行区间整理，弱势震荡。趋势上看，50指数跌破5日10日20日短期均线，已回补9月5日缺口；5日10日均线拐头下穿20日均线形成死叉，短期调整，暂受30日均线2919点支撑。整体来看，周线以及日线级别均出现多头调整，受节假日因素影响，节前维持震荡偏弱走势。

本周市场新变化1、美联储降息25个基点，符合市场预期；2、新版LPR报价1年期调降5个基点，5年期保持不变，符合市场预期；3、富时罗素A股扩容9月20日收盘后生效，引入增量资金51亿美元，利好大盘蓝筹50指数成分股；4、近期公布的8月份经济数据，总体平稳下行，经济数据不及预期；今天上午公布的规模以上工业企业利润同比下降2%，1-8月份同比下降1.7%，反映经济下行压力加大。美国9月降息结束，当前中美贸易争端进入新的谈判期，外部扰动因素减少；而国内方面，上周央行全面降准后同步调降LPR报价利率，阶段性政策利好兑现，A股后市走向将依赖于新的政策的和基本面刺激。上周公布的8月份经济数据低于预期，三季度经济见底落空，新的政策信号要等到10月份中美贸易谈判结束之后，在此之间市场大概率维持经济减速，政策观望的偏空组合状态，但同时全球多数央行普遍降息降准的宽松背景下，资金中长期配置A股核心蓝筹股的意愿更强，因此，总体看50指数有望维持震荡整理格局。十月期权策略（1）长假期间防范黑天鹅，对于持有50指数成分股的投资者可以考虑布局保险策略：股票持仓+买入10月沽3100实值保护（目前的波动率指数低位，权利仓性价比高，实值合约受时间价值因素影响小）；
（2）短线投资者，下周一收盘前可以考虑轻仓买入跨式或宽跨式做多波动率：买入10月购3000+买入10月沽3000（跨式选择平值合约，最大损失1100元左右）；买入10月购3000+买入10月沽2950（宽跨式选择轻度虚值合约，最大损失840元左右，成本比跨式低，要求标的有更大的波动）；

（3）节后波动率维持低位，继续构建中性策略。50ETF维持2.85-3.03元箱体震荡，隐含波动率指数为16.7，低于历史均值23，市场情绪谨慎。认购合约小幅下跌，认沽合约小幅上涨。由于十一假期后10月合约还有16天到期，时间价值越来越少，虚值认购认沽合约可能会出现加速下跌。
波动率指数维持低位有利于卖方赚取收益，对于买方不利。节后可以继续考虑构建中性策略，卖出宽跨式组合。卖出10月购3100+卖出10月沽2900，实现市场中性的目的，赚取波动率下跌以及时间价值损耗的收益。
策略构建基于50ETF位于2.85-3.03箱体震荡，箱体上沿压力放在3100认购，下沿支撑选择2900认沽。
策略总共收取权利金390元，卖出开仓冻结保证金约5500元，组合胜率高达84%。理论上最大收益390元，最大收益率7%，可以根据市场变化调整策略。
波动率近期维持低位的原因与应对1、节假日效应，国内外政策面存在不确定性，保持观望；2、重要消息落地以后，处于空窗期，等待新的方向；3、资金套现，游资获利了结，等待新的机会。波动率是一种市场情绪高低的体现，是衡量价格波动的百分比，只体现价格波动幅度的大小，而不考虑价格变动的方向，即价格波动的剧烈程度。波动率在期权投资中是非常重要的，期权权利金和波动率是呈现正比关系的，当其他因素不变时，波动率越高期权的价格也越高，波动率越低则期权价格越低。波动率对期权价格的影响和应对1、如果波动率上涨，那么无论是认购期权，还是认沽期权，当你判断对了方向，赚的话会让你赚的更多，而错了亏的话，会亏的更少。有利于买方，考虑平值或轻度虚值合约；2、如果波动率下跌，那么无论是认购期权，还是认沽期权，当你判断对了方向，赚的话，会赚的更少，而做错了亏的话，会亏的更多。有利于卖方，考虑虚值合约。