长假将至，隐含波动率上升。期权日报2019.09.27

9月27日，星期五。距离十一长假只剩最后一个交易日。

今天50ETF报收于2.978元，涨跌0.00%，总成交量为338.7万手，总成交额10.1亿元。

上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权合约总成交量161.0万张,较上一交易日减少20.70%；权利金总成交额8.80亿元。

今日总成交量的认沽认购比为0.893，上一交易日的认沽认购比0.847。今日成交额的认沽认购比为0.831，上一交易日的认沽认购比为0.743。

今天期权的成交量和成交额相比较于上一交易日都有所减少，成交量和成交额的认沽认购比都略有上升，但变动幅度不大，仍处于正常水平。

3月份合约成交量的认沽认购比是个异常值，居然高达1.7，但这很大程度上是因为远期合约交易量小导致的，可以继续观察这种现象是否连续发生，但无需对单次事件做过分解读。

今天的总持仓量为299.1万张，比上一交易日增加了6.41%。考虑到10月份合约新近成为主力合约及11月份合约新挂的影响，会在一段时间都维持持仓量逐步增加的状态，这是期权合约的正常规律，没有什么特别的市场意义。

从仓差数据来看，10月份和11月份的合约都有大量增仓。这些增仓是在弥补9月份合约到期作废的差额，并不具备特定的市场意义。

今天净买卖量都比较小，只有10月份的认购合约净卖量过万了，其余合约的净买卖量都很小，可以理解为处于平衡状态。

今天10月份认购合约的主动交易数据比较有意思。在认购合约隐含波动率上涨的情况下主动卖出开仓的量要比主动买入开仓的量大一些。这意味着对后市看平的力量仍超过看涨的。

今天日内的隐含波动率在早盘冲高，午后逐渐震荡走低，收盘时仍有所上涨，但整体涨幅很小。

将认沽合约和认购合约的隐含波动率拆分成两个指数后，我们会发现，今天认购合约的隐含波动率是一直维持在高位的，而认沽合约的隐含波动率在午后逐渐走低，这导致了波动率指数整体走低。

下午的波动率指数下降是认沽合约走低和波动率差扩大的体现，而非市场整体波动率在下降。

看日间的波动率变化，30日和60日历史波动率基本保持平稳。隐含波动率指数小涨。

这种上涨很可能是交易者担心长假期间出现意外情况的体现。

10月份合约的波动差有所扩大，11月份合约的波动差仍然接近于0。

10月份合约的套利空间依然很小，目前既不存在正向套利机会，也不存在反向套利机会。

10月份合约的波动率微笑基本维持了昨天的状态。11月份合约继昨天新挂之后，又给我们展示了一个比哭还难看的微笑。不过在这里我们能看到11月合约的波动率整体都上涨了。

今天的波动率期限结构变化主要体现在认购合约波动率整体上涨，而认沽合约则是涨跌互现。前面已经计算过10月份合约的套利空间仍然不够大，因而从期限结构上来看，依然不适合做跨期套利。

这里有一点需要强调说明的是，我们计算出来的波动率要比交易软件上显示的偏大一点，而且四个月份的认购合约隐含波动率几乎在一条水平线上，不同于交易软件上看到的近期合约波动率偏低的情况。

出现这种状况的原因是，我们在绝大多数期权交易软件上能看到的隐含波动率在计算的时候都是以自然日来计算存续期，这种算法在平时问题不大，但遇到国庆、春节等长假，计算结果就会出现比较大的偏差。我们之所以跟交易软件计算结果不一样，是因为我们对于存续期中的非交易做了处理，这样计算结果会更符合市场真实情况。

10月份和11月份合约的时间价值差都有所增加，但现在仍然算不上是正向套利的机会，因为这个差值所能带来的收益太低，扣除交易成本的年化收益只有3%左右，仍需要继续观望。

从50ETF的历史波动率锥来看，各个月份的合约都处于波动率的低位，尤其是远期合约，已经接近于历史最低位。

从市场情绪来看，依然维持对未来整体看平的状态。但因为长假将至，一些交易者担心长假期间出现突发事件的担心使得隐含波动率略有上涨。这是比较正常的市场自我修正，不必过度解读。

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