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从上周二开始，我大A股就好像有预感一般，在上证50逼近了前期新高后，便一路下探，盘中再无非常强势的回拉。一天又一天的过去了，一件又一件的事件兑现了！
上周三晚上，FOMC降息不及预期，鲍威尔言辞偏鹰，次日沪指低开低走； 上周四晚上，飞机落地后我还为美股大涨1%而欣喜，睡觉前已发现美股开启快速跳水模式，那个金毛（请允许我这么称呼，以表达内心的厌恶与不屑）又开始犯病了，号称9.1起对剩余3000亿输美产品加征10%关税，次日沪指低开震荡； 本周一开盘，受隔夜美股大跌影响，所有板块再次低开，但汇率意外地快速贬到7以上，使得50指数再次成为当日跌幅最大的板块； 今天开盘, 依然受到隔夜外盘大跌的影响，沪指直接低开击破2800点…… 至此，沪指、50指数等大部分指数已走出了许久不见的连续五日低开的形态。在这样的形态下，更多的抱怨与哀嚎已经无济于事，我们要复盘的是，如果是你，再给你一次机会，你会不会想到期权，想到用期权来减少你的损失！
1、加上保险的时机
在期权对冲里，面对持有的股票，加上保险的意思就是买入认沽期权了。当股票或是股票组合发生大跌时，所买入的认沽期权会发生不同程度的上涨（不同行权价、不同月份涨幅不同），这就像一份保险超过免赔额后，就会出险，进入理赔区域一样。 那么，对于这一次的下跌，从上周三开盘起，哪个时间点是一个比较科学合理的保险时机呢？我想可以有两个： 第一个是从30分钟级别看，上周四上午11:00时，30分钟K线也在时隔50天左右首次有效下穿MA250，这是6/11上午10:30以来首次有效下穿，短期趋势已经发出了暂缓的信号，是一个可以加入买入认沽头寸的时机。 第二个是从60分钟级别看，上周四上午11:30时，60分钟K线时隔50天左右首次有效下穿MA120，这是6/11上午11:30以来首次有效下穿，尽管比30分钟级别晚了半个小时，但依然是一个可以加入买入认沽头寸的时机。当然，即使错过了这个时机，按照过去的经验，某金毛发推特的次日开盘也必须先买个保险再说了！于是，在这些时点，我们需要要有为自己手持的股票上一份保险的意识，没有对冲工具时，我们是没办法，只能降仓，然而现在，我们可以做得更好！2、上保险怎么上？
接着就落实到真正操作的下一步了，这保险怎么买？落到实操，这就涉及很多细节了。 首先，我应该买哪个月份的？由于刚才我们提到加上保险的时机是上周四，那时只是8月初，8月期权的到期日还有三周半到四周，当时市场的隐波很低，我们不必担心太多的vega损失（也就是在隐波上的损失），而theta损失（时间导致期权价格加速流失）也为时尚早，所以从这些角度综合考虑，买入当月（8月）认沽期权做保险，又能更便宜些，何乐而不为？！ 其次，我应该选择哪个档位的合约（即哪个行权价的）？一个大道至简的道理，买入越实值的认沽，它更像是一个无保证的期货空头，可以立刻保住指数几乎所有的下行风险，但也失去了指数或有反弹带来的上行收益，是一种为了杀敌一千，也必须自损八百的操作，一般用于所有均线被破的下跌行情中；那买入深度虚值认沽呢，这如同一个灾难保险，可保的范围太少了，无法立刻起到保护的作用；于是我应该选择接近平值的那些认沽期权，因为平值附近期权的delta绝对值在0.5左右，在上周四时，我们并不知道那只金毛会立刻出尔反尔，所以买入delta绝对值在0.5附近的期权，我能防住一半的指数下行风险，同时保留可能存在的反弹。 最后一个具体的问题？我应该买多少认沽？一般而言，如果从简单的角度出发，可以遵循市值1:1的原则去配比，比如，你有100万股票市值，50etf点位是2.950，那么需要买入100万/2.950/10000=34张认沽期权，当然，更准确地说，需要再乘上一个beta系数，比如，你有100万股票市值，股票组合的beta当前为1.2，50etf点位是2.950，那么就需要买入41张认沽期权。
3、买完保险何时撤？
做交易像下围棋一样，下第一步前要把后面几步的下法也都想清楚！作为一次完整的买保险操作，最后一步是什么呢？自然就是买完这些认沽后何时撤。 我的原则是必须等到明确的企稳信号才可以考虑单腿平仓认沽多头，只留下股票多头。那么什么是企稳信号？既然这次下跌是因贸易争端和汇率贬值而起，解铃还须系铃人，等待国内的反制措施明确落地，或汇率经过一周观察后并未进一步下探，或监管层发出了货币逆周期调节政策对冲信号，从技术面上来找信号，会更量化客观，等待wind全A下探到前期低点，并伴随着明显缩量可以算是一个信号，或是更右侧一些，等待标的重新站上5日线。如果这些信号一个都还没有到来，那么认沽多头的保险头寸就不要轻易撤走。回顾一下，2018年6月和12月，一波空头排列期间，指数中途也会夹杂着几根中阳线，但在出现真正企稳信号前，撤掉保险的后果就是让股票持仓再一次失去保护。 此外，对于上周已经买入认沽的交易者而言，目前的认沽（比如P2950）应该已经进入了实值状态，或许他们的问题是要不要对认沽多头持仓进行向下移仓，以降低保险费的支出，我的习惯是也不会把P2950轻易向下移仓，因为对于买认沽而言，等张数向下移仓是一种减仓行为，它将再次降低买入认沽的delta，进而降低股票端的保护程度，在市场真正企稳前，要降低保险费，更合理的操作是在每一天盘中有所冲高时，卖开一些认购期权，暂时转为领口式保险（买认沽+卖虚值认购）。
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