风乍起，压制不住的波动率（上）

“夜热依然午热同，开门小立月明中。竹深林密虫鸣处，时有微凉不是风。”
今年七月，是地球史上有记录以来最热的月份。在这溽热的炎夏，分析狮的心，却是拔凉拔凉的：“一顿分析猛如虎，涨跌全看特朗普”。分析狮已被凉拌，隔壁的交易猿，咋办？七月的市场，围绕着两个主题展开：联储降25点还是50点？中美贸易谈判进展。答案揭晓：降息25点但鲍威尔声明偏鹰派，中美谈判声明刚落地就被特朗普的推特搅个底朝天；8月5日，人民币破七，暑期档的波澜不惊变成了惊涛骇浪。波动率上扬，为交易员所乐见。交易，无需预测，只看应变。抓住大势，积极参与，方向无所谓，动起来就漂亮。

复盘七月，在六月好运气的加持下，居然成功活过了第二集。基本抓住了美联储降息和中美贸易谈判两个焦点：判断美联储降息25点是阻力最小的路径，在七月中旬美联储降息50点概率上升时加仓买入美元，在降息25点之后，美元指数上涨到99附近，创两年新高；中美贸易摩擦对市场影响呈现涟漪效应，在谈判前市场反应钝化、波动率下降，兑现了做空波动率的收益。
展望八月，和黑天鹅共舞，需要处理好变与不变的关系。大统领会变脸，是必然；变脸这么快，则有一定偶然。不管大统领如何变、何时变，2019年下半年我们面临宏观经济难题是不变的：全球经济放缓、贸易战不确定性、通胀持续低迷。为了应对这些难题，美联储进行了“预防式”降息，并提出未来利率决策将兼顾“经济数据”（Data Dependent）和“风险管理”（Risk Management）。
八月的前三个交易日，联储降息、特朗普加征、人民币破七，猛料不断，波动率暴涨。风高浪急，市况颠簸，顺势而为，不必忐忑。

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特朗普变脸：倒逼中国还是倒逼鲍威尔
6月29日中午习特会，新华社发出快讯：“中美双方在平等和相互尊重的基础上重启经贸磋商。美方表示不再对中国的出口产品加征新的关税。”（关于此点，美方的声明中只是提到了延缓加征新关税。）7月31日傍晚，第十二轮中美经贸磋商结束，新华社发出消息：“双方……进行了坦诚、高效、建设性的深入交流。双方还讨论了中方根据国内需要增加自美农产品采购以及美方将为采购创造良好条件。”
8月1日凌晨，美联储降息25点，鲍威尔考虑到全球经济放缓和贸易不确定性，基于风险管理做出了“预防式”降息。特朗普发推再怼：鲍威尔叕让我们失望了，市场需要漫长而激进的降息周期。

8月2日凌晨，特朗普宣布，九月一日起，对中国3000亿美元加征10%的“小关税”。消息一出，全球资本市场天翻地覆，美联储9月18日例会降息概率马上从60%飙到97%。大统领一石二鸟玩得漂亮：既为鲍威尔继续降息创造了良好条件，又为中方增加自美农产品采购创造“良好条件”。
最后的3000亿，涵盖了电子产品、玩具、服装等日常消费品，对中美都是不能承受之轻。
对中方来说，全部对美产品均被加征关税，最后3000亿对就业和增长带来的压力陡然上升。根据市面上各位专家不同测算，10%加征对GDP的影响在0.2%-0.4%之间，可勉强保6%，若再加到25%，保6亚历山大。不但如此，留给中方的谈判斡旋余地基本消失：毕竟贸易摩擦的终结需要满足中方全部取消关税的立场红线，中美重启磋商的前提是不再加征关税。10%的加征，为继续磋商蒙上了巨大的阴影：没诚意，还怎么继续谈？不谈，就得拼谁的血厚了，看谁耗得过谁？大阪G20折腾了一圈，又回到了“打谈欺”的九字方针。难道要等到2020年的利雅得？
对美方而言，3000亿商品多为美国消费者刚需，且极度依赖中国的进口。2018年，美国销售的服装有42%是在中国生产的，鞋类则达69%，难以短期内替代，加之刚需品价格弹性小，这部分产品的关税很大可能转嫁给美国的穷人。美国商务部此前对3000亿商品加征的听证会遭遇90%多的反对也是佐证，加征一旦落地，对特朗普的选票没有冲击？

也许大统领棋高一着，早就打好了如意算盘：先用加征打压股市、倒逼鲍威尔降息，再用延缓加征的小手段倒逼中国加大农产品采购，联储降息之后股票大涨、中国一波三折之后买上农产品就可以宣布美国胜利、继续连任了。真相究竟如何，大统领金发飘逸、思路清奇，实在非我等凡人所能揣测了。

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人民币破七，更是破局
特朗普的突然变脸，意料之外，情理之中。双方有谈的必要，关键时点都会出现态度软化，但立场固化，裂缝难以弥合，时不时冒出各种意外。面对特朗普的再次极限施压，如何应对？中方如何对冲？
8月2日凌晨，特朗普发推加征10%关税；8月2日8点，央妈公众号正式开通，8月2日中间价6.8996，无限逼近此前一直坚守的6.90关口；8月5日中间价6.9225，离在岸人民币汇率破七。记得五月份曾遇到一位高人，说你们做交易的筒子，不要只就汇率谈汇率，汇率不过是双方棋盘上的一个棋子。整个博弈过程，美方怎么做，我方怎么对冲，若干情形下短中长应对预案的沙盘推演，必然是早就做过的。汇率之所以不动，只不过等什么条件来触发而已。今天，似乎就触发了。
本人曾经多种场合表示过人民币不破七，除非中美谈崩。现在看显然是错的，作为人民币市场外围的交易员管理岗，看错是必然，看对是偶然。遗憾的是，811汇改那天，我在休假；805破七这天，我也在休假。当然，和下面这位仁兄比，我还算幸运的。向他及今天所有坚守岗位的同仁致敬。
为啥选在这个时点破七，破七之后又如何？一天在路上奔波，翻了几篇报告和朋友圈，各种解读总结如下：
人民币补跌：美元指数八月大涨2.6%，人民币贬值0.6%，补一补更健康，811时也有说法，人民币汇率基本维持稳定，汇率水平是合适的。
对冲关税：贬值降息二选一，贬值更能有效对冲经贸摩擦带来的经济下行，贸易谈判不利时人民币跌，3000亿加征是破七导火索，早对冲好过晚对冲。
打破心理魔咒：打破汇率“刚兑”，解决企业汇率风险管理道德风险和逆向选择，央妈主动进行压力测试，未雨绸缪，进一步推动市场化。供求以实需背景为主、顺差规模增加的情况下，抓住内外部条件成熟，破七是好事。没有无痛的汇率选择，破七这种事情，没有最佳的时点，总要付出一点代价，靴子落地，就不用再提心掉胆了。
与贸易谈判脱钩：保持人民币汇率在6.90，本来就是中方在贸易谈判中释放的善意之一，特朗普再次变脸，那我们趁机将汇率和贸易谈判脱钩。
以打促谈：协议还没落地，特朗普就来一场加征戏码，还有没有一点点诚意，还能不能谈了，这不是明摆着欺负老实人吗？“打，不怕；谈，可以；欺，妄想。”不能让老实人吃亏，奋起反抗，以打促谈，以斗争求团结、则团结存。于是，人民币破七（“七”不是年龄、不是堤坝、更像水库的水位），农产品采购中止（价格太贵买不起只好不买），退无可退之际，需要比定力、拼血厚。
战略贬值：贬出一个升值空间来。汇率、利率和资本账户的加速开放，在全球衰退、央行集体放鸽的大背景下，人民币破七，市场化完成了，反而更能吸引饱受资产荒困扰的海外资金。
市场化是开放的基础，破七则是开放的信心与底气。尤其是配上自贸区零关税零壁垒零补贴的新闻，汇率市场化+贸易自由化套餐，对冲效果上了一个新档次。这个观点既有颜值又有气质，我又能捡起周日晚上撕剩的一半报告了：资产成荒，息差为王。
so破七之后又如何？不如何，7.05很祥和。收盘前后不少朋友问，要不要紧，能到哪儿？这得看特朗普的推特，他今晚怂了，我们的策略就赢了。人民币很可能围绕七上下波动，单边行情概率不高。
晚8点，特朗普发了推：“人民币贬值接近历史新低了，中国操纵汇率了，美联储你也不出来管管。人民币贬值长期会让中国变弱的。”推特不疼不痒，美股跌得很疼。三大股指跌超3%。
美国财政部认定中国操纵汇率，贸易摩擦会蔓延么？
未完待续
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