平步青云——可转债投资周记（2019.9.6）

上期笔记回顾

《定制家居龙头——欧派转债上市笔记》中，预期欧派转债上市首日定位在 118-122 元之间，实际收盘在 126.31元，高于预期上限，满额申购的投资者平均获利 146.92元。

市场概览

本周（2019.9.2-2019.9.6）市场主要指数表现见下：

可转债市场有173只可转债交易，1只新发行可转债上市，1只可转债退市。
本周市场在朦胧的利好下上涨，最终上证指数停留在3000点脚下，全周上涨 3.93%，而转债平均价格上涨 2.49%，弱于主要指数涨幅，源于转股溢价率下降了 3.53个百分点。从今年以来的累计涨幅看，转债平均涨幅均高于上证综指涨幅。
可转债跟随股票市场稳步上行，恰似平步青云。
偏债型转债平均价格为102.29，高于年初低点 6.72%。平衡型转债平均价格为 108.39元，高于年初低点 8.62%。

大事记

机构调研
视源股份：2019年9月2日投资者关系活动记录表3、教育业务新产品上半年拓展情况怎么样？是否能够复用
已有的优势？答：希沃作为教育信息化应用工具提供商，主要提供三大类产品：数字化环境硬件、常态化应用软件、数据管理与服务软件。这些工具围绕“教师、教室、教学”，从教室应用场景，向学校、学区的完整教育信息化应用场景延伸。2018 年以来希沃陆续推出的新产品包括智慧黑板、常态化智能录播系统、云班牌、学生终端等。希沃多年在教育市场耕耘，通过交互智能平板的销售，已建立了良好的口碑、覆盖全国范围的销售和服务体系，这些深厚积累是我们开拓新产品的优势。目前上述新产品仍处于市场验证和开拓阶段，销售规模对 2019 年上半年教育业务整体贡献尚不大。4、上半年液晶显示主控板卡毛利率提升的主要原因是什么？答：2019 年上半年，液晶显示主控板卡毛利率提升的主要原因包括：开拓了部分行业新客户；导入新技术、新工艺，实现研发降本；部分原材料市场价格回落等。5、未来液晶显示主控板卡的业务增长主要来自哪里？答：长期来看，全球液晶电视的行业需求总体比较稳定，公司板卡业务未来的增长一方面要通过努力去提升产品销售量和市占率，另一方面要推动产品结构优化，如逐步提升智能电视板卡出货量占比，可能带来液晶电视主控板卡整体平均单价的提升。7、宏观经济和贸易战等环境因素对公司业务可能带来哪些风险？答：宏观经济和中美贸易摩擦等较为复杂的环境因素，总体上会给公司各项业务带来不同程度的经营压力，加大了业务拓展的难度和不确定性。比如在会议市场，今年上半年我们感觉到了不少企业用户在 IT 设备采购或替换的开支上更为保守和谨慎。我们也一直在密切关注贸易战对板卡业务的下游客户及我们自身出口业务的影响，并积极想办法去应对未来可能面对的风险。8、会议交互智能平板未来的行业发展趋势是怎样的？答：在竞争日趋激烈的市场经济环境下，企业等机构组织更加重视办公效率乃至运营效率的提升。随着5G时代的到来，高速通信网络将为协同办公、远程会议等应用奠定普及基础。会议交互智能平板产品集成电脑、投影机、触摸屏、电子白板等产品功能，能够满足视频会议、多方通信、共享白板、文件传送、应用4程序共享等需求，为用户带来显示、交互、协同的一体化体验，能够帮助类机构提升会议效率和企业运营效率。目前市场处于起步阶段，我们看好这个市场的长期发展。9、海外市场销售的主要产品是什么？主要是针对教育还是会议市场？答：海外市场的业务拓展空间是比较大的，目前公司海外业务主要产品为交互智能平板产品，主要应用于海外的教育市场。2019 年上半年，公司通过加大海外业务的资源投入和海外重点客户的开拓力度，实现了良好的业务增长。亚泰国际：2019年9月3日投资者关系活动记录表1、请问公司有没有承接一带一路项目相关的订单？
答：您好！公司有承接缅甸、越南、菲律宾、泰国等相关地区的订单。谢谢！
2、公司的高端装饰客户主要有哪些？有哪些著名业绩？
答：您好！公司的客户众多，涉及众多行业。截止目前，公司代表作品包括多个国际顶尖品牌酒店，如：上海深坑洲际酒店、美国洛杉矶喜来登酒店、深圳中州万豪酒店、杭州钓鱼台酒店、北京三里屯洲际酒店、广州西塔四季酒店、深圳京基100瑞吉酒店、厦门康莱德酒店、成都丽思卡尔顿酒店、长白山柏悦酒店、仰光泛太平洋酒店、重庆北碚悦榕庄等。您还可以登录公司官网或公告网站等公开信息查看公司项目情况。谢谢！
7、亚泰国际未来业绩增速最快的业务会是哪一块呢？
答：您好！公司拥有丰富的建筑装饰设计、装饰工程建设与装饰配套服务的成功经验，通过过往业绩发展情况来看，增速最快的是设计业务，未来这一趋势有望继续持续！公司创始人郑忠先生是国际著名的设计师，以“东意西境”的设计理念享誉国际室内设计领域，其创立的ChengChungDesign（CCD）设计品牌打破了国际设计机构对高端星级酒店室内设计领域的垄断格局。公司的设计能力已获得瑞吉（TheSt.Regis）、丽思卡尔顿（Ritz-Carlton）、康莱德（CONRAD）、洲际（InterContinental）等众多国际顶级酒店品牌认可，为50多个国际品牌、60多个卓越地产商提供服务，项目作品布遍大中华区，东南亚，欧美等地。谢谢！
拓邦股份：002139拓邦股份调研活动信息20190906提问2：智能控制器产品价格趋势如何？
回复：各产品品类不同，单价及趋势有所差异。整体上，随着智能化、模组化发展，产品单价在稳步提升，特别是近两年，产品设计复杂程度、智能化程度越来越高，处理能力提升，融入了联网、传感、语音控制等功能，上升趋势较为明显。提问3：人民币贬值对公司的影响有哪些？回复：人民币汇率适度贬值有利于公司业务开展，但汇率波动具有不确定性，为减少汇率带来的不确定性影响，公司会将一部外汇收入通过外汇套期保值提前锁定汇率，对冲部分汇率波动的风险；另外公司部分进口原材料采取美元结算，可以抵减部分汇率影响。提问4：公司今年国内业务增长较慢，而国外增长较快。是什么原因？回复：公司国内客户主要是细分领域中高端品牌，受宏观经济增速下行和中美贸易战不确定性影响，中高端产品消费、发展信心受到影响，短期市场增速放缓，进而影响到公司国内业务增速。我们相信人们对高端、高智能化电器产品需求会长期存在，智能化、物联化发展是长期趋势，我们对公司未来发展充满信心。洲明科技：2019年9月5日投资者关系活动记录表
1、请问公司与FIBA国际篮联在本次篮球世界杯上有哪些合作？回复：2019年8月，“洲明体育”与国际篮联（FIBA）正式签署合作协议，成为国际篮联全球供应商，未来五年，“洲明体育”将为FIBA官方旗下包括2019年篮球世界杯、2023年篮球世界杯在内的多项顶级篮球赛事提供专业的LED整体解决方案。洲明体育为本次篮球世界杯全部八大场馆提供LED显示屏，并打造了一整套适用于户内体育馆的专业播控系统，通过该系统可以独立控制场上显示屏，实现集成化掌控全场，比分、回放、球员信息、特效切换、球迷互动等多重功能，为观众准确捕捉每个精彩瞬间。3、公司Mini LED的进展如何？回复：2019年初，公司已实现了4K 162寸 Mini LED产品的批量化生产，并在2019年上半年率先完成Mini LED领域先进的AM驱动技术研发，结合半导体制造工艺，实现超精细线路制造，可批量化实现尺寸小于50微米的Mini-LED芯片的装配。公司开发出可变粘性膜转移技术，一次性可完成20K以上芯片的转移，有效提升制造效果和装配良率。通过多技术整合，公司内部已为像素间距P0.9-P0.4系列Mini LED产品的系统化开发和量产做好了准备。报告期内，公司成功研发固定安装超高清Mini LED显示屏Amber0.9和用于租赁市场支持快速安装的Mini LED显示屏 Sapphire1.5，两款产品都采用了目前行业领先的IMD四合一封装技术和共阴驱动技术。该两款产品的温度相比传统的LED显示屏大幅度地降低，工作能耗也下降15%-20%，不仅能更真实的还原整个画面的色彩，提升显示效果，同时由于增加像素点的焊接强度，大幅度减少像素点损坏问题，可以更好地应用于指挥控制中心、会议室、医疗图像、舞台演绎以及广播电台等众多领域。公司为拥抱更加广阔的市场空间做好了充足的技术准备。目前，公司基于COB、IMD四合一封装技术的Mini LED产品在欧洲、美国已有应用案例。精测电子：300567精测电子调研活动信息20190902
Q2：公司毛利率下滑的原因。A：报告期内，公司整体毛利率有所下滑。首先，报告期内公司的AOI光学检测系统和平板显示自动化设备销售收入占公司整体销售收入的46.71%，而这两类产品相对于信号检测系统及OLED调测系统而言，更趋向大型的集成性设备，包含了大量毛利率较低的结构件（注：比如钢结构、钢架、钢壳等），因此总体毛利率水平受到一定影响；其次，公司产品的定制化程度较高，产品特性和样本及样本数在不断变化，随着新产品的不断推出，单季度个别指标亦出现一定的波动；最后由于面板显示检测领域竞争的加剧，公司的毛利率整体受到了一定的影响。Q3：公司新能源领域的进展情况。A：公司在新能源板块，开发完成针对锂电池行业的电芯化成分容制程检测系统、模组电池组／包检测系统和BMS检测系统,目前部分产品亦实现销售收入。后续，新能源领域还会持续性地加大投入，公司预计明年新能源领域具有造血能力，初步实现盈亏平衡。Q4：公司半导体领域的进展情况。A：目前公司在半导体测试领域的布局已基本完成，公司与韩国IT&T合资设立的武汉精鸿电子技术有限公司主要聚焦自动检测设备（ATE）领域（主要产品是存储芯片测试设备），目前已实现小批量的订单；另外，公司于2019年7月31日与WINTEST签订《资本合作合同书》，将通过认购WINTEST株式会社定向增发新股的形式向其增资，增资完成后，公司将持有WINTEST 60.53%的股份，该投资事宜已进入中日双方主管部门的审批阶段。目前，各项工作进展顺利。同时，上海精测电子技术有限公司主要聚焦半导体前道检测设备领域，以椭圆偏振技术为核心开发了适用于半导体工业级应用的膜厚测量以及光学关键尺寸测量系统。相关的产品目前正处于研发、认证以及扩展的过程中。凯发电气：300407凯发电气调研活动信息20190904二、公司在手订单情况上半年公司境内外新增订单和在执行订单均继续保持增长态势，创历史新高。公司境内外在执行合同合计约33亿元，较上年同期增长16.11%，其中境内在执行合同16.39亿元，较上年同期增长25.59%，境外在执行合同16.61亿元，较上年同期增长8.06%。四、公司与中国通号的业务协同方面2019年度，公司预计向中国通号销售商品、提供技术服务合计金额不超过3.2亿元人民币。中国通号作为国务院国资委直接监管的大型中央企业，具有铁路、城市轨道交通通信信号系统集成、研发设计、设备制造、施工运维完整产业链，是中国铁路通信信号系统制式、标准规范的编制单位，拥有世界先进的高速铁路列车运行控制系统技术和装备，与公司的牵引供电保护及电站自动化系统、电力调度系统、直流开关柜系统、接触网系统等核心产品具有较强的产品互补性和业务契合性。截止8月底，公司于通号集团签订了合计金额约为1.8亿元的合同。蓝晓科技：2019年9月2日投资者关系活动记录表1、碳酸锂价格波动对公司业务是否有影响？2018年公司实现了藏格、锦泰两个盐湖卤水提锂项目技术、材料及装置的销售，该领域合计金额 16.70亿元。2019年该领域仍然属于公司重点领域。公司以自主知识吸附剂为核心，配套系统装置，扩展整线以及运营服务等多种灵活模式，对卤水低、中、高不同品位有针对性技术，市场扩展覆盖国内和国际盐湖卤水资源，对不同品位、状态的卤水资源有了较全面的了解。蓝晓科技快速进入盐湖卤水提锂领域，不断技术精进，将该领域技术做深做精，从而帮助客户获取效益，促进下游产业技术领先。行业价格波动属于正常情况，尤其在新的热点行业。目前碳酸锂需求仍然旺盛，行业的市场机会还是巨大。以高纯镓为例，经历了市场高点到理性回归，从 2008年 6800元/kg到 2017年 700元/kg，再到近期维持在 1500 元/kg，伴随着 5G 需求日趋加强，该领域将迎来新的发展趋势。作为一个行业的上游供应商，蓝晓的经验是做好自己的技术，强周期时期依靠技术和产业化效率优势快速切入行业并得以发展，在弱周期时期则重点通过成本和技术优化，扩大市场份额并最终在领域占领主导地位。2、哪个下游领域将成为未来收入的主要贡献？公司吸附分离技术作为一种普适性的分离手段，是工业领域的一种基础技术，适用于包括生物医药、金属、食品、环保、化工和水处理等领域在内的多种板块，应用领域宽广。就公司自身而言，研发新技术项目储备广，始终保持创新耐力，紧跟市场趋势，捕捉热点领域机会。在理念上开放创新，在经营上务实高效。所以，未来有很多领域值得期待。本年度，金属仍是重点板块，公司围绕新能源产业，实现盐湖提锂产业化，进一步提升材料、工艺和装备的大规模工业化实施水平。红土镍矿提镍技术和粉煤灰循环利用除杂技术寻找大型工业化项目的突破口，形成有效转化。积极开发钴、铼、钒、钪等其他金属品种，梯度培育，逐步推出镍、钴、铼等品类，实现金属领域的纵深发展。生物医药领域包括植物提取属于公司传统优势领域，公司将根据客户需求和市场变化持续推新。在环保领域，国家环保政策持续趋严，持续带来工业废水的资源利用和达标排放需求，下游市场容量增速放大，将进一步推动公司在该领域的发展。在化工催化方面，原材料精制有很好的市场空间，多晶硅、双氧水的纯化等，超纯水领域的技术突破与市场扩展，结合公司新产能的特点，将带来一个更具潜力的巨大市场方向。3、公司产能扩展的意义何在？公司新产能采取石油化工装置详细工程规定设计，建设全自控密闭厂房。污水处理总投资超过 2000 万元，采用行业最先进处理技术，以及自有知识产权技术投入，完全满足未来 5-10年的生产污水处理要求。新的生产基地建成后，公司将拥有行业最全的生产工艺品类，覆盖了吸附分离材料全部的主要生产工艺，从而实现离子交换、吸附、螯合、催化、色谱、多肽、琼脂糖、均粒等所有主品类的生产，以及特殊后处理级别包括：食品，医药，电子级、核级等。产能方向上，特殊应用领域做到强项愈强，强化包括湿法冶金、生物医药、环保在内的特种领域，新增重点，以全球视野布局超纯水、核电、甜味剂、色谱领域，打破部分品类长期被国外产品所垄断的产业格局，实现进口替代，努力实现从树脂大国到树脂强国的转变。5、公司在电子级这类特殊领域的专利如何保护？一方面，公司内部建立有知识产权保护小组，聘请了知名专业的法律专利机构对公司的知识产权及时申报保护，并不断完善公司内部知识产权保护制度建设，加强对董事、监事、高级管理人员及一般员工的知识产权保护制度培训；同时继续落实技术信息保密制度建设，明确涉密人员范围、保密信息范围及密级。另一方面，公司作为行业内产品下游领域分布较广泛的企业，经过多年的现场运行、应用开发、产品合成，公司形成了一套系统性的自主知识产权的吸附分离技术储备，并不断革新优化，每年持续的研发投入，也在源源不断的为企业技术平台补充新的血液。蓝晓在吸附分离领域形成了深厚的技术、产业壁垒，独特的竞争优势深嵌在公司各个生产工艺及应用环节中，很难通过对某一项技术或者一种产品的模仿就对公司造成影响。6、公司在工业大麻领域进展如何？工业大麻 CBD 有关技术研发在公司归属于植物提取研发小组，公司 CBD 项目研发历时三年多，经过前期大量的技术积累，目前的技术组合比较宽，较其他工艺具有明显的优势。吸附材料和纯化技术在 CBD提取方面目前已成为主流的技术路线。截止 2019 年 6 月底，已向有资质的企业实现销售额突破千万，工艺路线符合客户特性化条件，经使用方反馈效果明显。
转股价下修
【2019-09-07】鼎胜新材(603876)董事会关于建议向下修正可转换公司债券转股价格的公告

为充分保护债券持有人的利益,优化公司资本结构,支持公司的长期发展，公司于 2019 年 9 月 6 日召开第四届董事会第二十一次会议，审议通过了《关于董事会提议向下修正“鼎胜转债”转股价格的议案》，建议根据《募集说明书》的相关条款修正“鼎胜转债”的转股价格，并提交股东大会审议批准。。
点评：转股价下修有利于转债持有人。预计下周高开。

退市
隆基转债已于9月4退市，退市前一交易日收盘价为 154.19元。隆基转债发行日为 2017/11/2，上市日为 2017/11/20，上市收盘价为 130.32元，上市至退市期间，最低价为 88元。以此推算，申购中签的投资者获利 54.19%，年化收益 26.6%；上市首日买入的投资者获利18.3%，年化收益 10%。对于申购中签的投资者，收益率与同期正股隆基股份的 54.63%收益率相当，但最高仅下跌 12%，而正股最高下跌 46%，隆基转债风险明显很小，见下图。

操作笔记

本周加仓了苏银转债、华钰转债。
本周价值可转债选股池平均上涨 3.23%，轮动可转债选股池平均上涨 4.15%，与上证指数 3.93%的涨幅相当，且高于可转债平均 2.49%的涨幅。转股价下修博弈选股池上涨 0.53%。详细分析见明日发布的《本周可转债选股池（2019.9.8）》。
本周继续跟踪价值可转债选股池标的，择机加仓。

说明

1. 偏股型可转债：转债价格过高，无债券收益的可转债。转债价格主要随正股波动。

2. 平衡型可转债：转股价值略大于纯债价值，且有债券收益的可转债。正股上涨推动转债上涨，正股下跌，转债仅小幅下跌。
3. 偏债型可转债：纯债价值大于转股价值。正股上涨能推动转债微幅上涨，正股下跌，转债不跌或微幅小跌。
4. PE：市盈率股价与每股盈利的比率。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格可能有泡沫，价值被高估；反之市盈率过低，那么该股票的价格没有泡沫，价值被低估。
5.PE(TTM)：滚动市盈率，即股价/最近四个季度每股收益之和。

6. PB：市净率，每股股价与每股净资产的比率。一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。
7. ROE：净资产收益率，公司税后利润除以净资产得到的百分比率，反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明公司的盈利能力越强。此处采用PE和PB估算，与年报上的数据有少许差异。
8. PEG：市盈率相对盈利增长比率，等于市盈率/（每股收益增长率*100）。用于衡量公司相对于业绩成长性的估值水平，PEG大于0且小于0.5表示估值较低，0.5至1表示合理偏高，大于1表示估值偏高。

往期精选

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0. 回复“cctv”：《【CCTV2投资者说】宁远君：资产配置，稳健盈利》。
1. 回复“偏股”：《偏股型转债列表》（周更）。
2. 回复“平衡”：《平衡型转债列表》（周更）。
3. 回复“偏债”：《偏债型转债列表》（周更）。
4. 回复“近期”或“本周”：《本周可转债选股池》（至少周更）。
5. 回复“可转债”：《投资兵器之“矛盾”》、《一文读懂可转债》和《图解可转债类型和相互转换》。
6. 回复“选择”：《手把手教你五步选择价值可转债——可转债大数据免费赠送》。
7. 回复“九重”或“境界”：《投资可转债的九重境界》。
8. 回复“5G”：《5G产业链之可转债投资》。
9. 回复“可交换债”：《G 三峡EB1可交换债辨析》。
10. 回复“股票”：《真实的10年股票投资收益率，结果出人意料？》和《十倍股票是怎样炼成的？》。
11. 回复“五粮液”：《学习巴菲特——五粮液投资笔记》和《股价上涨之谜》。
12. 回复“业余”：《业余投资者如何挑战别人吃饭的本事？》。

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