上市首日就破发! 打新可转债盈利神话破灭 |从华尔街到陆家嘴

【今日关注】食品饮料
聚焦美股和A股联动效用，第一财经频道7:30-8:00《从华尔街到陆家嘴》为您开启市场大门。

美国股市

道指上涨0.24%，报24290点

标普500指数下跌0.10%，报2639点
纳指下跌1.05%，报6775点

国际油价

WTI 1月原油期货跌幅1.53%，报57.47美元/桶
布伦特2月原油期货跌幅2.01%，报62.45美元/桶

国际金价

COMEX 2月黄金期货跌幅0.4%，报1277.40美元/盎司

嘉宾观点
简佳方正证券高级副总裁

特朗普税改实质影响或有限：

12月2日，美国参议院以51票对49票通过了共和党税改法案。特朗普税改又取得了重大突破，但并不能说已经获胜，因为最终落地的版本仍有悬念。美国税改立法需要6个步骤，目前仅仅完成了前3步，目前两院的税改版本存在明显分歧。参众两院各自完成投票后还需国会进行调和议案矛盾，因此税改落地的最终时间和版本仍有悬念，我们预计在2018年一季度落地的可能性较大，如在圣诞节前完成税改立法的话，那确实有点超预期。

另外，大家都在担心税改对全球其他经济体的冲击，而我们认为此次税改，形式或大于实质，规模甚至不及小布什的税改，更多是为2018年中期选举积攒政治筹码。投资者不要被标题党和特朗普给忽悠了。

特朗普税改对市场或有四点潜在影响：

1）投资人需要警惕靴子落地后，市场出现“买入预期、卖出事实”的操作。需要警惕税改靴子落地后，市场risk-on情绪的降温。

2）中短期税改或提振经济增长0.3-0.6个百分点。

3）税改对美国长期经济增长影响有限。而且，目前美国经济处在明显复苏阶段，此时实施减税，很可能造成经济过热的风险。

4）税改对制造业回流的短期影响或不会太显著。

美联储主席耶伦在最后一次国会听证时就表示，她对于美国激增的公共债务感到担忧。而税改计划将增加美国政府赤字，并进一步推高美国债务。

今日关注

食品饮料：

星座公司成立于1945年，是全球酒类的标杆企业之一，旗下拥有大量的优质葡萄酒、啤酒和烈酒品牌。公司的持续成长，主要得益于优秀的管理，以及消费者对高端产品的需求激增，使得公司自2013年以来的营业利润率提高了10个百分点，达到30％以上。

我们自2016年年初看好食品饮料行业的复苏行情，无论是白酒板块，还是像乳品、调味品这样的大众食品企业，走势牛冠A股。不过随着股价的飙涨，近期市场担忧的情绪也在增加，这些担忧因素看似客观，实则过虑，与7月份行业调整期颇为相似。而当时我们就在节目中强调，食品饮料板块每次回调都是买入良机。未来，现金流充沛、品牌护城河极深、经营稳健性强的消费品龙头值得给更高估值。

食品饮料受益标的：伊利股份、口子窖、老白干、泸州老窖、贵州茅台、洋河股份、海天味业、五粮液、山西汾酒、古井贡。

市场消息

从吃鸡腿到吃亏打新可转债能盈利神话破灭

12月4日上市的时达转债(128018)报收96.58元，成为首只上市首日以破发收盘的可转债。散户心中“打新可转债首日抛掉总能盈利”的神话破灭。

事实上，如果从首日盘中表现来看，时达转债已经是第二只首日表现不佳的可转债。上周五，“久立转2”也在其上市首日盘中出现破发，不过与时达转债不同的是，“久立转2”在破发后出现反弹，最终收涨。

迷上打新可转债的散户林祥(化名)，形容他近阶段的打新感受为：从“吃鸡腿”到“吃苍蝇腿”，最后变成“吃亏”。

截至12月4日收盘，二级市场正在交易的28只可转债中，已有12只跌破发行价，其中包括时达转债、模塑转债、海印转债、久立转2、洪涛转债等。其中表现最弱的模塑转债，已跌至92.999元。

从“吃鸡腿”到“苍蝇腿”、再到“吃亏”

林祥在接受第一财经记者采访时，曾将打新可转债和打新股类比起来，并表示只要能中签，肯定都是好事。

四季度以来，上市公司发行可转债数量多，可转债申购方式改为信用申购，这意味着散户们也可参与进来。

既不需要付定金、也不对打新前账户里持有市值做硬性约束，中签了才付钱，这让林祥一度迷上了可转债打新。林祥最初的经验是，只要打到了，上市后那几日抛售总能获得10%-40%的收益。

“中一签转债1000元，获利就有几百元，最少也有100元吧。”林祥回忆不久前的打新感受：“首日抛了，当天就下馆子改善伙食。”

不过很快，这种“吃鸡腿”的日子变成了“吃苍蝇腿”。前几天，林祥中签的济川转债首日报收101.75元，仅微涨1.75%，远远低于林祥靠此前的经验预判的10%-40%的涨幅。

“中一签只赚17.5元，还吃什么鸡腿，只能吃吃苍蝇腿吧。”林祥说。不过仍然，林祥的打新热情没有熄灭。“算了，苍蝇腿也是肉。”

其实，打新可转债的中签率很低，难度超过打新股。比如，隆基转债中签率为0.00908429%，雨虹转债中签率为0.001318%。

好在林祥并没有中签时达转债。否则到了12月4日，他口中的“吃苍蝇腿”也将变成历史。这一次的收盘破发，让坚信打新可转债无风险的投资人意识到，打新也可能是“吃亏”。

小心大股东套现

可转债为何走跌?以近日最受市场关注的小盘转债嘉澳转债为例，这只可转债虽然在上市第一个交易日涨幅超过20%，散户要是没抛，那么第二天迎接大家的就是“一夜回到解放前”的巨幅下跌。

截至12月4日收盘，嘉澳转债也已跌至低于发行价的97.38元。

根据嘉澳转债的正股嘉澳环保的公告，嘉澳环保的控股股东顺昌投资于可转债上市首日就减持了所有持仓的嘉澳转债，即在参与配售后上市当天，将持有占发行量44.65%的8259.5万元的转债全部卖出。后市难免受到影响。

值得一提的是嘉澳转债上市首日的“高位”，根据嘉澳环保前一天的收盘价计算，嘉澳转债上市首日开盘的转股溢价率已超过43%，这之后还能一路飙升。正是在这一路里，大股东实现了清仓。

林祥称，据其所知不少散户投资人并不知道如何计算溢价，多数也并不会在首日抛掉可转债。当转债市场价格出现非理性溢价的时候，部分散户会以打新股的经验来判断，继续持有;甚至不排除还有追高者，在高溢价率的情况下继续买入，最后被套。

某在嘉澳转债投资中遭遇浮亏的投资人在接受第一财经采访时发问：“究竟是什么性质的资金，会不顾如此高的转股溢价率一路追涨?”他称，这不禁让他联想到当年分级基金在净值即将下折的前日，仍有大量资金去高溢价买入b级份额。
可转债是指持有者在转股期内可按照事先约定的条件转换为公司股票的债券。

可转债的价值来源于两部分：一部分是作为一个债券本身的价值，另一部分是将可转债在未来以一定比例转换成正股的权利。因此可转债存在两个溢价率：一个是纯债溢价率，一个是转股溢价率。纯债溢价率是当前转债市场价格超过它作为纯债价值的部分，转股溢价率则是市场价格超过当前立马转换成正股价值的部分，而这两个溢价率中较小的那个就是这份转换权的价值。

这一转换权价值的大小并不固定，会随着正股价格相对于转股价之间的差异而变化。有一种市场判断认为，这一转换权的合理溢价率在10%-20%之间，机构投资者会理性判断转股溢价率的合理性并作出决策。

长期投资就无风险?

分析可转债下挫的原因，除了一定程度上受到了短期抛售(包括机构大股东抛售)的冲击外，不少市场观点认为，近期A股市场的调整导致了可转债的标的正股价格下行，从而使得目前可转债的定价失去优势。

在正股价格下跌的情况下，可转债的转股溢价情况也将难言乐观。

林祥的炒可转债策略是：可转债上涨就抛，破发就“捂”，拿长线。而他的长线策略里又分两种情况讨论：如果正股行情好，就等未来债券换成股票赚大钱，如果正股行情不好，就拿着债券收利息。

林祥的如意算盘打得好，但风险仍存。等待未来转股，意味着同样要承担正股股价起伏的风险;持有债券获得利息，则要看票息率。眼下多只可转债票息率并不高，比如“久立转2”的票面利率，在逐年加高后的第六年，才1.8%。此外，可转债归根结底是一种公司债，一切的前提是此标的公司不违约。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受媒体采访时提醒投资人，可转债作为上市品种，不是零风险债券，本身的价格是受供求关系影响的，尤其受投机因素影响，因此请投资者更应注重未来可转债转股后的溢价收益。

中央结算公司五大功能平台迁入上海
中央国债登记结算有限责任公司（简称中央结算公司）4日宣布正式设立上海总部，并将其人民币债券跨境发行中心、人民币债券跨境结算中心、中债担保品业务中心、中债金融估值中心和上海数据中心五大功能平台迁入上海，服务全球人民币债券市场。中央结算公司设立上海总部，是全面对接上海国际金融中心建设的重大部署，也是中国债券市场创新发展的重要举措。

智慧养老产业政策陆续落地万亿市场空间开启
三部委发布通知，促进优秀智慧健康养老产品和服务推广应用，将组织申报《智慧健康养老产品及服务推广目录》。阿里AI labs负责人透露，正在北京试点“智联网养老”，希望以人工智能技术帮助老人提高晚年的生活质量。目前中国养老市场的商机约4万亿，到2030年有望增至13万亿。

方正证券：乐视网高管质押股票未按约履行债务公司申请强制执行
方正证券4日晚公告。刘弘2016年10月将650万股乐视网股票质押给公司融入1亿元，后补充质押200万股；杨丽杰同年6月亦质押乐视网股票融入8000万元。因刘弘质押股票被司法冻结、乐视网状况恶化等原因，公司要求刘弘、杨丽杰提前购回但均未履行。公司依法申请了强制执行，近期长沙中院已受理公司的执行申请。上述诉讼案件金额合计1.92亿元。

万科A：前11月实现合同销售金额4676.5亿元
万科A于4日晚间公告，11月份公司实现合同销售面积 229.6 万平方米，合同销售金额 347.5 亿元。2017年 1~11 月份公司累计实现合同销售面积 3141.9 万平方米，合同销售金额 4676.5 亿元。

16只个股大宗交易超5000万元
12月4日共有36只个股现身大宗交易平台，累计成交量1.60亿股，累计成交额26.36亿元。其中24只个股交易额超千万元，16只个股大宗交易超5000万元。

25只AH股溢价超100%
周一（12月4日)，恒生AH股溢价指数收报130.63点，较前一交易日跌0.26点，跌幅0.19%。指数显示，A股股价整体较H股溢价30.63%。具体来看，两市97只AH股中，有25只A股较H股溢价超100%，6只超过200%。AH股中仅有海螺水泥股价倒挂。

中概股
RETO ECO-SOLU
涨31.31%
收11.24美元
白济神州
涨16.67%
收94.50美元
天地荟涨14.11%
收7.44美元
稳盛金融
跌58.54%
收84.99美元
奥瑞金种业跌28.17%
收0.85美元
大全新能源跌17.40%
收47.04美元
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