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注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
宏观&大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
[h1]宏观大类：同业投资的再监管[/h1]有消息称此前被默认豁免的政策性金融债等，已被中国银行业监管部门开始严格执行纳入同业投资管理。债市也反馈出国开利率上行而国债利率下行的分化表现。若此消息为真，则本次政策意图实际上是压降银行的同业资产规模，倒逼资金投放至实体部门，是作为宽信用政策的措施之一。大类方面，在中美经济周期结构分化的当下，且伴随着国内对冲政策的不断推出，我们认为A股相对于美股更加具备博弈反弹的价值，随着A股本轮的反弹行情延续，市场仍可继续参与做多。利率方面，长端利率始终卡在3%上方震荡，想要实现利率的下行突破或需要进一步的宽松货币政策给予支持。
策略：博弈风险资产（A股）反弹
风险点：贸易摩擦风险
[h1]中国宏观：减轻物价上涨的影响 [/h1]今年以来，伴随着猪价的大幅上涨，CPI同比增速较往年出现了明显的上涨。为减轻物价上涨对困难群众生活影响，国家发改委表示将继续督促各地认真执行好价格补贴联动机制，确保及时将价格临时补贴发放到困难群众手中。物价上涨背景下的社会救助将有助于减轻价格上涨对于实际消费的抑制作用。另外昨日商务部发言人表示，将密切跟踪市场动态，适时投放储备猪肉；继续鼓励扩大猪肉的进口，确保国内肉类市场稳定，今年以来稳定生猪供给的政策多次推出，一定程度上也将缓解猪价和整体上涨压力。
策略：短期经济增长放缓，通胀上行放缓
风险点：宏观刺激政策超预期
金融期货
[h1]国债期货：传政金债纳入同业投资管理，刺激国债期货上行 [/h1]市场避险情绪目前尚未完全消退，COMEX黄金价格依然维持高位；美国10年期国债跌至1.443%，创近3年新低；美国30年期国债收益率最低跌至1.905%，再创阶段新低，10年期国债和2月期国债以及10年期国债和3月期国债收益率倒挂程度继续加深，美国国债收益率的倒挂显示市场对于美国经济的悲观预期，同时考虑到全球疲软的经济所带来的降息潮，综合来看，债券牛市的方向依然没有改变。市场传言政金债或严格纳入银行同业投资管理，银行或需抛售部分政金债，置换为国债，推动政金债与国债利差的小幅扩大，使得国债收益，受该消息影响，当日十年期国债期货创8月5日以来最大涨幅，但仍需追踪该消息的真实性。考虑到外围风险以及消息刺激，短期内，我们对国债期货仍持谨慎偏多观点。
策略：谨慎偏多
风险点：国内经济好转
[h1]股指期货：A股维持震荡行情，关注中美贸易谈判消息[/h1]两市全天依旧维持震荡行情，沪指在2900点下方窄幅波动，A股小幅震荡，两市成交额4782亿元，较上一日略有缩减。市场恐慌情绪尚未完全修复，美国国债收益率继续下行，美国十年期国债收益率最低跌至1.443%，创近三年新低；30年期国债收益率最低跌至1.905%，再创阶段新低，外围较大的风险短期压制A股。但近期国内政策利好因素较多，国务院办公厅印发《关于加快发展流通促进商业消费的意见》，提出了20条稳定消费预期、提振消费信心的政策措施，预计会对国内经济产生一定拉动作用；近期的LPR改革以改革的方式达到”降息”作用也会使得市场风险偏好有所提升，综合来看，国内股市支撑性较强，但仍需防范贸易风险的长期性、严峻性和反复性的风险，短期我们对A股持中性观点。
策略：中性
风险点：贸易战反复
能源化工
[h1]原油：关注飓风的潜在影响[/h1]投资逻辑：目前美湾进入飓风季，据悉飓风Dorian仍处于加强当中，目前的飓风行进路径仍不确定，有潜在影响美湾海上石油生产平台的可能性，但如同此前的飓风巴里一样，即便是影响了短期的石油平台生产，但如果没有造成设备损毁，对生产影响是短暂的。需要关注飓风是否会对美湾炼厂以及码头生产产生扰动，此外需要注意的是，当前美国汽油的季节性消费旺季已经接近尾声，9月之后炼厂将迎来秋检开工率下降，需要关注美国炼厂今年秋检的力度以及原油出口能否平衡检修所带来的需求下降。
策略：单边中性，做缩Brent Dubai EFS头寸持有
风险：西区出现突发性供应短缺
[h1]燃料油：新加坡库存小幅上涨，现货贴水仍维持高位[/h1]根据IES最新发布数据，新加坡重馏分及渣油库存在8月28日当周录得2143.9万桶，较前一周累库106.7万桶，涨幅5.2%。从贸易数据来看，本周新加坡燃料油进口量126.7万吨，出口量63.9万吨；净进口量约为62.8万吨，较上周小幅下降。不过昨日新加坡现货贴水并没有随着库存数据的增加而出现明显下滑，380贴水仍保持在40美元/吨以上。根据船期来看，近期来自中东的船货会有所增加，亚太供应紧张的局面可能会得到一定缓解，当前立于历史高点的现货贴水短期内应该会有所回落。此外，即将进入9月份，市场很快将开始交易10月份装船的货物，近期需要重点关注终端需求下降的时点。国内市场方面，主力合约FU2001与新加坡380cst掉期1912合约价差约为42美元/吨；FU2001-FU2005跨期价差88元/吨，而新加坡380掉期1912-2004合约价差为5美元/吨，经汇率换算FU 91价差较外盘月差高53元/吨。目前来看月差的走向并不明朗，而基于我们前文的分析，近期可以寻找相对高位做空裂差的机会。
策略：单边中性，择机做空FU-SC裂解价差
风险：高硫燃料油市场出现严重断供事件，中东高温天气较往年持续更久；船东大幅切换到低硫油的时点晚于预期
[h1]沥青：需求偏弱，库存小幅增加，沥青期价继续下行[/h1]观点概述：昨天沥青下跌明显，本周原油表现相对强势下，沥青更显弱势，或主要跟其自身的下游需求缓慢有关。本周百川公布的最新数据显示，上游炼厂开工率维持不变，库存较上周继续小幅下降，社会库存则小幅回升1%，近两周受雨水天气影响，需求有所放缓，带来社会库存的回升。但现货端依然有挺价意愿，本周一中石化维持其出厂价，因炼厂资源偏紧，加之后期马瑞原油供应仍有一定的不确定性，中石油则上调其出厂价，基差有所上涨。供应端因中石化8月后期排产依然较少，以及7、8月份马瑞油到港量较少带来的后期地炼产量供应受限预期，国内总体产量增加有限，供需呈两弱格局。供应端担忧是生产利润高企带来后期上游开工率回升，但目前排产依然看不到产量大幅增加，等待下游需求进一步恢复，关注上游工厂在生产利润较高情景下，是否有进一步挺价意愿，否则一旦去库力度不及预期，期价亦难有表现。
策略建议：中性
风险：马瑞原油供应量大幅释放；国际油价持续大幅回调等。
[h1]TA与EG：EG现货维持偏强态势 TA横盘整理为主[/h1]观点：上一交易日主力TA01及近端价格震荡收低，而EG01震荡整理。TA方面，近期成本端及利润均呈窄幅波动之态，供应端保持负荷高位运行，整体TA供需近期维持库存窄幅波动之态、未来两三个月则可能稳中趋降，中期TA行业利润匹配水平及相应的价格波动区域较依赖于供应商的策略选择。EG方面，国内检修规模暂维持在高位、负荷处于很低水平，外围检修规模暂处于中等水平，随着EG库存从历史高位的持续回落，近阶段EG供应群体调整负荷以支持利润的修复改善的默契程度有增强迹象，整体供需目前来看年底前预计处于小幅去库至持平状态、未来EG价格利润的回升修复过程或较为曲折。价格走势方面，TA暂维持中性观点，近端价格关注供应商的策略选择、而远期合约四季度中期后供需压力或逐步显现；EG01维持中性观点，策略上等待机会为主。
单边：TA暂持中性观点，策略上观望；EG01维持中性观点，策略上等待机会为主。
跨期及套保：关注TA11-01潜在正套机会、可考虑零值附近分批布局正套头寸，其余价差的波动无序性特征或较明显；蝶套，11-01正套与01-03反套的蝶套组合倾向于认为是风险收益比较高的头寸。
主要风险点：EG-重大意外冲击供应端。
[h1]PE与PP：中上游降价去库，需求回暖前不宜抄底 [/h1]PE：今日，石化仍以降库为主，局部调出厂价，市场价加速下跌，下游继续刚需成交。供给方面，3季度检修陆续开始，开工压力有所缓解，但目前来看幅度不大；外盘方面，外盘货源有所增多，PE美金报价大幅下滑，而且随着人民币的贬值，有望进一步下滑。需求端，农膜需求开始逐步反弹，当前需求端对价格支撑虽然不足，但边际存好转预期。综合来看，当前PE承压主要问题在于需求启动较缓，但标品供应充足，且仓单压力较大，短期产业链对后市看空情绪严重，需求完全触发前，空头或仍有小幅空间。套利方面，L-P价差进一步下行空间不大，考虑季节性和新增产能问题，后期有回升空间，但短期依旧震荡为主。
策略：单边：谨慎偏空；套利：LP稳中有跌
主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动
PP：今日，盘面稳中有降，现货跟跌，成交刚需。需求方面，PP需求端季节性弱于PE，随着步入三季度，汽车白电产销进一步走弱进入淡季。成本端和替代方面，原油大体企稳，丙烯粉料止跌，支撑环比好转。综合而言，近期中游库存更多可理解为对后市价格的担心而主动去库运行，上周因为支撑、宏观好转，在投机资金下小幅冲高，之后在几套装置复产预期和限产被解读为压制需求后，投机资金多翻空，价格下挫，后市来看，中安联合、巨正源等新增产能本周即将释放，PP短期上行压力较大。
策略：单边：中性；套利：LP稳中有跌
主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动
[h1]甲醇：港口到港压力仍大，港口库存快速上升[/h1]港口：持续到港高峰，港口库存快速回升至绝对高位
内地：西北低价后出货好转，传统下游负荷仍被压制；关注70大庆对河北上游的潜在限产
策略：（1）单边：观望；（2）跨品种：右侧看MA01仍是当期驱动差，预期去库节点不断后移；然而左侧看，历史减产线较为明显，轻仓尝试估值型的多MA1空LL1；（3）跨期，同上道理，偏左侧估值型逢低多2001-2005正套。
风险：后续到港压力持续引起的沿海罐容阀值问题；鲁西MTO及宝丰二期MTO投产时间继续无限期推迟。
[h1]PVC：盘面下挫，期现解套低价冲击市场[/h1]观点：中期展望平衡表，正常基准限产率预估下，8-10月以走平为主；预期严格限产率预估下，8-10月去库为主。
策略：（1）单边：观望；（2）跨品种：观望，V下方有成本支撑及出口支撑，不宜做跨品种空头配置；（3）跨期：V1-5反套，预期8-9月平衡表从快速去库转为走平，供需边际转弱；09溢价背景下，即期非交割品的解套冲击、后期的9月交割品交割或压低01合约。
风险：70大庆安检升级导致的减产率超预期
[h1]天然橡胶：原料端抗跌，沪胶与20号胶下方有支撑[/h1]观点：昨天全乳胶期货与20号胶期货窄幅震荡， 本周橡胶价格的坚挺主要来自于本周国务院公布关于各地汽车放宽限购政策的提振，但因国内需求疲弱以及汽车销量的高峰期刚刚过去，实质的提振作用有限，更多是橡胶价格深跌后，情绪上的带动。天然橡胶基本面来看，随着主产区原料价格的明显下挫之后，主产区产量释放带来的供需矛盾阶段性失衡基本得到修复，近期原料价格的止跌使得前期原料下跌趋势没有延续; 从该角度来看，天然橡胶现货再继续大幅下行概率较小。昨天泰国原料价格继续小幅上涨，近半个月基本维持弱稳。橡胶下游当前依然维持疲弱，或决定橡胶价格难以企稳，预计天然橡胶或将迎来较长时间的低位震荡期，但因为价格处于偏低区间，一旦供应端受到天气或相关政策等因素的扰动，也容易出现反弹。同时，全乳胶期货9月合约还面临老胶仓单压力的问题，预计沪胶低位震荡概率大。进入9月份，供应端依然呈现旺季特征，供应难以大量减少，需求端则慢慢从淡季走出，但并不会有大起色，因此20号胶预计9月份下行空间较小，而上方亦受到期现套利空间的抑制。
策略：中性
风险：供应端扰动，库存继续大幅下行，需求出现明显亮点等。
有色金属
[h1]贵金属：贸易争端局势趋缓 金价暂现回落[/h1]宏观面概述：昨日晚间美国方面公布的二季度GDP修正值符合预期，但不及前值，而美国7月成屋签约销售数据则意外录得下滑。不过虽说经济数据方面并不算十分理想，不过由于同样在昨日晚间，中美贸易争端暂现出一些缓和的迹象，而美国总统特朗普也表示愿意与中国举行“不同级别”的贸易谈判，而此消息使得美元再度录得上攻，与此同时美股3大指数也同样出现了相对较大的上涨，而黄金则是在此过程中回落走低，白银则是相对抗跌。目前临近周末，故此操作上建议以相对谨慎的中性态度对待。
基本面概述：昨日（8月29日）上金所黄金成交量为105,906千克，较前一交易日下降27.74%。白银成交量为17,954,872千克，较前一交易日下降15.50%。上期所黄金库存较上一交易日下降120千克至1,401千克。白银库存则是较前一交易日上升15,853千克至1,426,529千克。
昨日，沪深300指数较前一交易日下降0.33%，电子元件板块则是上涨0.53%。而光伏板块则是较前一日下降0.48%。
策略
贵金属：中性
黄金：中性
白银：中性
金银比：短空
风险点
央行货币政策导向发生改变
[h1]铜：现货市场平淡，9月消费预期或主导铜价[/h1]观点与逻辑：29日沪铜期货主力合约高开低收，收盘于46550元/吨，跌幅0.06%。市场情绪好转，伦铜止跌反弹。29日LME铜库存增1875吨至336575吨，LME注销仓单占比28.4%，两者近期均呈持续上升态势。29日SHFE铜仓单增加5221吨至73633吨，沪铜主力合约持仓量减少9852手至21.6万手，主要表现为多头减仓；成交量减少1.5万手至9.7万手。今日洋山铜仓单溢价76美元/吨，处于近期高位。现货方面，昨日LME现货升贴水为-17美元/吨，较前几日有所上浮。据SMM，上海电解铜现货对近月合约报价升水50~升水90元/吨，各品牌报价较昨日有所下调，价差维持低位。整体而言，现货市场活跃度不高，成交表现清淡。
据ICSG最新报告，今年前五个月全球铜矿产量同比下降1%，精矿产量下降0.2%。其中智利的铜产量下降了3%，主因是矿石品位下降，显示供给偏紧格局不变。海关总署网站8月25日消息，中国7月精铜进口量为292201吨，环比增加38%，但同比下降8%，相较往年依然处于减少局面，表面需求并无明显改善。今年1-7月累计精铜进口量为1855407吨，较去年同期减少13.2%，大约减少28.13万吨。7月份精铜进口环比大增的主要原因与进口盈利开启有关，1-7月精铜进口同比大幅下滑可能与铜零单供应相对不足和消费相对疲软有关。7月电网工程投资完成额累计2021亿元，同比下降13.9%，降幅有所收窄；电源工程投资完成额累计1246亿元，同比上升0.7%。
宏观方面，近日贸易情绪逐渐被市场消化，对市场的边际影响逐渐减弱。受人民币贬值的支撑，铜价大跌概率较低。且市场对9月消费改善有预期，而目前铜库存增量有限，铜价存在一定好转预期。但市场目前并无明显利好，且宏观弱势，全球经济下行风险依然存在。期货市场操作方向短期以观望为主，或可低位谨慎开多。
策略：
（1） 单边：短期中性偏多
（2） 跨期：暂无
（3） 跨市：若进口盈利开启可正套
（4） 期权：买入看涨期权
关注及风险点：
1. 中美贸易纷争再升级；2. 电网投资不及预期；3. 美元指数的压制
[h1]镍不锈钢：中冶巴新镍厂泄漏实质影响有限，沪镍仓单出现较大降幅[/h1]电解镍：近期LME镍现货升水创2007年以来的12年新高，俄镍对沪镍近月小幅贴水，俄镍进口亏损仍在扩大，上周保税区精炼镍库存大幅增加，LME镍库存亦多次出现增幅，不过LME增量全为镍豆，当前LME镍板库存几近见底，昨日沪镍仓单出现大幅下滑。全球精炼镍供应维持缺口，但近期全球精炼镍显性总库存有小幅回升迹象，因硫酸镍需求疲软，不断有隐性镍豆库存流出，短期去库存阶段或暂告一段落。中冶巴新镍厂发生泄漏事故引发市场对湿法产能环保问题担忧，但当前实质影响不大。
镍矿镍铁：近期中高镍矿价格持续走强，高镍铁价格亦表现坚挺，但镍板对高镍铁升水仍处于六年高位，高镍铁利润较为丰厚。印尼镍矿政策的多变性令镍价巨幅波动，短期或仍需继续关注印尼是否可能提前禁止镍矿出口。NPI新增产能来看，内蒙古奈曼经安新增产能可能延后到四季度投产，印尼镍铁产能投产进度偏慢。尽管中线镍铁产能增幅巨大，但产量的释放速度明显落后于产能的增速，实际产能的增速也大幅不及预期的增速，当前镍铁现货市场实际供应仍偏紧，部分不锈钢厂镍铁订单已锁定到十月份以后。
铬矿铬铁：近期部分高铬工厂停炉检修，高碳铬铁供应出现一定缩减，加之三季度不锈钢产量维持高位，高碳铬铁需求有回暖迹象。随着供应缩减，需求回升，高碳铬铁价格企稳回升，随着十月国庆临近，后期高铬工厂环保力度可能加大，高碳铬铁价格短期内或仍维持偏强态势，但因高碳铬铁产能仍过剩，后期价格弹升空间或许也较为有限。
硫酸镍：近期硫酸镍对电解镍溢价有所回升，但镍豆生产硫酸镍仍处于亏损，近期有镍豆隐性库存不断流出。7月份中国三元材料产量再创年内新低，硫酸镍产量环比大幅下滑。六月下旬中国新能源汽车补贴政策退坡后，短期三元电池可能进入低速增长期，其对镍需求增速或将明显放缓。
镍观点：三季度全球镍供需仍处于缺口状态，在全球精炼镍库存拐点（库存开始大幅回升、供需过剩）出现之前，镍价仍以偏强为主。但1.6万美金上方全球大部分镍产能都处于较好的盈利状态，若镍矿供应无瓶颈则中线镍供应将持续增加，而不锈钢库存连创新高、利润持续下滑，因此后期不锈钢或难以为镍价带来足够推升力量，当前镍价焦点主要在于镍矿供应的不确定性。若后期印尼政府确定维持原有2022年禁矿计划，则1.6万美金镍价或存在一定高估；若禁矿时间提前至今年或明年，则镍价可能仍有一定上行空间。镍中线的供应压力依然巨大（NPI与湿法新增产能投产，停产产能复产），虽然供应压力兑现的过程缓慢，但暂无任何迹象表明预期供应压力将会消失，中线仍不太乐观，不过兑现时间可能在四季度甚至2020年后，三季度镍可能维持缺口状态。
不锈钢观点：300系不锈钢库存重临高位，8月份300不锈钢产量或回到历史峰值，9月份或仍维持高位。若后期需求无明显好转，则不锈钢供应压力难改。但不锈钢库存压力传导到产量需要极端条件，虽然当前不锈钢厂利润已经开始走弱，不过三季度不锈钢产量将维持高位。因此304不锈钢表现为供应压力较大、需求疲软，而产量仍将维持高位，304不锈钢价格难以太过乐观，近期304不锈钢价格的上涨更多受镍价的影响，一旦镍价走弱则304不锈钢价格可能无太多支撑力量，304不锈钢价格表现或弱于镍价。
策略：单边：在全球精炼镍库存拐点出现之前，镍价短期走势可能仍以偏强为主，但近期印尼利益集团博弈带来政策的较大不确定性，镍暂持中性策略，304不锈钢价格谨慎偏空。套利：镍等待国内外市场反套机会，暂观望。
风险点：宏观转弱、消费持续萎靡，不锈钢库存大幅攀升导致钢厂亏损。精炼镍隐性库存流出导致全球累库，镍铁投产进度加快。印尼镍矿政策。镍豆交割问题。
[h1]锌铝：锌价维持震荡走势，供给缺口支撑铝价[/h1]锌：短期锌价维持震荡走势，基本面变化不大。锌供给端增量仍在逐渐兑现过程之中，国内锌库存去化不如去年同期水平，加之供需预期较差以及锌维持高利润模式，在中美贸易摩擦尚未缓解背景下，未来锌价或以震荡偏弱为主。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润高企，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。
策略：单边：中性，观望。跨市：观望。
风险点：旺季消费转好预期，库存未如期累积，宏观风险。
铝：电解铝厂在有利润的状况下正加速投产进程，近两个月不断有电解铝产能释放，但同时减产铝厂产能恢复尚需时间，传闻国庆环保可能9月初开始执行，若传闻属实，下周各地或将会传出环保督查消息，建议暂时观望。中线看国内冶炼供给产能正在逐渐抬升，随着电解铝利润修复，四季度供给释放压力仍然较大，成本端供给压力仍大，预计电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，铝市中期向上的驱动力不大，而底部亦有成本支撑，建议在13500-14500区间内波段操作。
策略：单边：中性，预计价格在区间内窄幅波动。跨市：观望。
风险点：宏观风险。
[h1]铅：铅价暂现高位震荡 供需两淡格局再度显现[/h1]现货市场：昨日沪铅价格呈现高位回落的情况，而在此过程中，持货商出货积极性有所减弱，报价数出现减少，而升贴水则基本维稳。但下游蓄电池企业采购也同样较为谨慎，基本还是以按需为主，询价较此前也有所减少，散单市场活跃度下降较为明显。
库存情况：昨日上期所铅库存较前一交易日持平于26,059吨,昨日铅价回落，持货商出货积极性有所减弱，散单成交相对有限，不过目前蓄电池消费旺季仍在持续，故此近期库存水平还是得到了一定的消化。不过针对铅品种的逼仓条件而言，目前算上社会库存，铅锭库存约为6万吨左右，而9月合约目前持仓为10,800余手，而就这样的情况来看，要形成逼仓似乎仍有一定困难。因此预计铅品种在8、9月内仍将处于震荡上行的状态。并不会呈现出太过猛烈且迅速的涨幅。
进口盈亏情况：昨日人民币中间价下调23个基点至7.0858，近两日随着人民币中间价的连续调低，使得国内铅价格相较于外盘更为强劲，不过当下下游蓄企观望情绪仍相对较重，致使采购略显清淡，不过若蓄电池企业订单情况持续好转，从而带动蓄企的原材料采购以及推动铅价格的进一步上攻，那未来国内铅品种进口盈利窗口逐渐打开的情况也并非不可能发生。
再生铅与原生铅价差：昨日再生铅与原生铅价差与前日一样维持于-50元/吨，昨日铅价格回落。而下游蓄电池企业观望情绪相对较重，使得整体现货成交偏于清淡。故此原生铅与再生铅价差也并未出现太多的变化。
操作建议：单边：中性；套利：暂缓；期权策略：暂停
后市关注重点：电动自行车蓄电池消费持续向好能否逐渐转化为对于蓄企采购的增加
黑色建材
钢材：库存去化速度缓慢，钢材价格压力仍存
观点与逻辑：本周钢联数据显示，五大钢材产量库存均继续下降，表观消费环比回落，其中五大钢材产量环比减少8.87万吨，厂库环比增加11.57万吨，社库环比减少29.68万吨，表观消费较上周下降6.57万吨。虽钢材产量稳步下降，但贸易商接货积极性下降导致厂库增加，且终端消费亦未有明显起色，当前的高库存难以快速去化。短期钢材继续维持供过于求的局面。
宏观方面，国务院办公厅印发《关于加快发展流通促进商业消费的意见》，提出20条提振消费信心措施，包括逐步放宽或取消汽车限购等，一定程度上缓和市场悲观情绪，但房地产调控政策难有放松，黑色系商品压力仍存。
昨日期价继续下跌，空头持仓继续压制多头持仓。现货方面，昨日成交量15.52万吨 ，全天成交低迷，价格小幅下跌。
当前库存缓慢去化，钢材的供需矛盾仍较为明显，加之废钢价格继续下滑，成本线下移，短期钢材价格延续弱势。除非钢厂出现大面积亏损导致大幅减产或旺季需求大幅释放消化高库存，否则钢材价格跌势难止。
策略：
单边：谨慎偏空，近期库存回落，但供需矛盾尚未化解，成本端不断让利，使得成本支撑异常脆弱。
跨期：关注1-5正套的建仓机会。
跨品种：在盘面利润升水的情况下，择机高位做空盘面利润。
期现：等待远月合约的期现正套机会。
期权：无
关注及风险点：钢材供应大幅增加；中美贸易战缓和；建筑行业赶工超预期，需求逆季节性大幅走强；房地产政策放松；原料价格受供需或政策影响大幅波动等。
铁矿：短期矛盾不突出，依然随成材波动
观点与逻辑：铁矿石现货今日成交价企稳后小幅回升。日照港PB粉695，青岛港ＰＢ６９２。期货方面盘面维持随钢材震荡走势，9月合约高位震荡，收盘涨幅1.45%。1月合约高位震荡下行，至收盘平于昨日价格。近期看铁矿港口到货回升，钢厂低位亦存在补库需求，供需矛盾相对不突出，依然跟随成材为主。今日Mysteel公布钢材库存数据，五大品类库存降幅18万吨，消费速度仍然不足以消化高库存。黑色整体压力仍在，且产量持续下降的情况下原料消费减少，依然利空。长期看，铁矿石的供需矛盾并不突出，供给虽有放量，后期旺季消费也有回升空间，四季度港口库存仍有下降可能。但短期看，铁矿石发货量走高，且成材端需求仍然未大幅转旺，增库风险依然存在。成材带动下，预计铁矿维持弱势震荡走势。
更多详细分析，请参考调研报告《无惧限产，奇货可居——唐山铁矿石调研纪要》、周报《铁矿多空交织、防范内粉交割风险》、半年报《供给环比增加，多头不必惧怕》、年度报告《铁矿石：待到钢价企稳时，它在丛中笑》。
策略：
（1）单边：短期中性
（2）套利：持有1-5正套，考虑低位加仓；
（3）期现：买入套保合约移仓后持有；
（4）期权：无；
（5）跨品种：无
关注及风险点：大商所允许使用国内精粉完成交割、环保限产政策变化、巴西和澳大利亚发运是否超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预。
焦煤、焦炭：成材去库不及预期 双焦价格继续承压
观点与逻辑：焦炭方面，受钢材整体库存压制，黑色商品仍处于悲观情绪，期货盘面继续走弱。港口方面，受近期市场悲观预期影响，港口贸易商普遍加快出货，报价相对较低，预计港口短期市场继续弱势运行。随着临近国庆节，京津冀及周边地区环保预期增强，并有部分钢厂逐步控制焦炭到货量。目前，钢材价格大幅下跌，钢厂利润面临压缩，对于原材料价格打压力度不断增加，因此，面对自身高库存的局面，焦炭价格后期仍存在一定的下跌空间。
焦煤方面，因焦炭预期悲观，焦企普遍开始控制原料煤库存，煤矿出货压力渐增。另外，乌海及周边区域受制于政府安保考虑，出现部分停限采情况，影响当地焦煤市场表现相对坚挺。进口煤方面，通关政策不断收紧，其中京唐港进口配额已用完，当地企业通关难度继续加大，近期港口现货资源成交趋于活跃，但整体受黑色商品尤其焦炭价格弱势运行影响，以及高库存的现状，均对焦煤价格形成了较大的抑制。
策略：
焦炭：谨慎偏空，港口库存高位对焦炭形成价格压制，唐山武安地区钢厂限产和成材消费偏弱，对焦炭形成需求抑制。
焦煤方面：中性，下游市场转弱或会减少焦煤需求，高库存制约价格。
套利：无
期现：无
关注及风险点：
山东等地去产能政策落地时间超预期，钢材大幅降库，煤矿安检力度增强等。
动力煤：产地环保趋严，港口情绪偏弱
期现货：昨日动煤主力11合约日盘报收579。现货秦港5500卡动力末煤-1至576。
港口：秦皇岛港日均调入量-3.3至53.4万吨，日均吞吐量+7.2至62.9万吨，锚地船舶数32艘。秦皇岛港存-9.5至589万吨；曹妃甸港存-4.5至487万吨，京唐港国投港区库存-8至218万吨。
电厂：沿海六大电力集团日均耗煤+0.36至77.7万吨，沿海电厂库存-3至1637万吨，存煤可用天数-0.1至21.1天.
海运费：波罗的海干散货指数2267，+2.4%，中国沿海煤炭运价指数770，-0.5%。
观点与逻辑：昨日动力煤期货继续偏弱运行，产地和港口表现不一。产地方面，生态环境局抽调环境执法人员组成20个督查组，在榆林全市范围开展为期一个月的地毯式环保执法大检查；此外，发改委等6部委发文表示通过三年时间，力争到2021年底全国30万吨/年以下(不含30万吨/年，下同)煤矿数量减少至800处以内，华北、西北地区(不含南疆)30万吨/年以下煤矿基本退出，其他地区30万吨/年以下煤矿数量原则上比2018年底减少50%以上。港口方面，月末长协集中兑现，北方港库存有所回落，市场煤询盘依旧稀少，多数报价在指数平甚至下浮3-5元，成交价继续下滑，CCI5500指数-1至581。电厂方面，沿海电厂日耗维持在75上方，库存小幅回落，但依旧在较高水平。总体来看，70大庆临近，产地环保检查频繁，火工品及煤管票限制，产地供应有趋紧预期，不过从预报看，日耗也有下降趋势，且港口高库存压力消化缓慢，9月市场或将呈现供需两弱的格局。
策略：单边：中性，反弹高位可试空。紧密跟踪庆典活动对供给的扰动。
风险：港口库存加快去化；进口政策收紧；70大庆产地开工回落明显。
农产品
白糖：期价再度弱势
期现货跟踪：外盘ICE原糖10月合约收盘价11.21美分/磅，较前一交易日下跌0.16美分/磅，内盘白糖2001合约收盘价5363元，较前一交易日下跌24元。郑交所白砂糖仓单数量为9998张，较前一交易日减少657张，有效预报仓单1500张。国内主产区白砂糖柳州现货报价5640元/吨，较前一交易日下跌15元。
逻辑分析：外盘原糖方面，上周原糖期价继续偏弱震荡运行，考虑到下一年度供需缺口预期，主产国如印度天气担忧，外盘原糖期价或有望震荡上涨。内盘郑糖方面，国内现货供需依然偏紧，市场预期8月国产糖产销数据良好，加工糖厂库存继续低于过去两年同期，现货相对抗跌，外盘期价带动进口成本小幅回落，内外价差依然维持高位。在国内现货强势、内外价差高位的情况下，继续关注储备出库及进口到港情况。
策略：谨慎看多，建议投资者可以考虑继续持有前期多单，考虑到内外价差处于高位，特别留意节奏变化。
风险因素：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气等
棉花：延续弱势
2019年8月29日，郑棉2001合约收盘报12415元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报12983元/吨。棉纱2001合约收盘报20205元/吨，CY IndexC32S为21270元/吨。
郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为12475张，较前一日减少95张。
8月29日抛储交易统计，销售资源共计11666.4646吨，实际成交7348.8337，成交率62.99%。平均成交价11608元/吨，较前一交易日上涨9元/吨；折3128价格13024元/吨，较前一交易日上涨105元/吨。其中新疆棉成交均价11614元/吨，加价幅度374元/吨；地产棉成交均价11560元/吨，加价幅度47元/吨。
USDA数据显示截至8月22日一周美国净签约出口19/20年度陆地棉33112吨，较一周前减少11%；装运38782吨，较一周前减少50%。其中中国签约本年度陆地棉159吨，装运2608吨，较一周前明显减少。
未来行情展望：美棉优良率持续降低，但贸易战升级背景下出口需求前景并不乐观。国内方面，棉花供给充足，但贸易战升级导致需求低迷，接近传统旺季但市场并没有明显复苏迹象，短期贸易战发展将主导郑棉走势。
策略：短期内，我们对郑棉持中性观点。
风险点：贸易战是最大不确定因素、政策风险、主产国天气风险、汇率风险
豆菜粕：收盘下跌
昨日CBOT收盘小幅上涨，11月合约报868.2美分/蒲。春播时期史无前例的降雨和洪水推迟播种，晚播大豆更容易受到霜冻损害，市场继续关注天气和单产。USDA报告显示截至8月22日当周美国18/19年度出口销售净增9.5万吨，其中未知目的地取消15.8万吨订单；19/20年度出口销售净增35.3万吨。
国内方面，昨日期价同样收涨，但夜盘有所回落。供需面，上周开机率升至47.72%，豆粕日均成交量增至24.9万吨，截至8月23日沿海油厂豆粕库存由84.21万吨明显降至73.17万吨。近期下游心态转好，成交和提货均增加，昨日总成交35.72万吨，成交均价3030（+37），现货基差走强也体现在了9-1价差上。菜粕基本面变化不大，未来国内进口菜籽不足，油厂开机率维持低水平，但油厂菜籽库存不断下降。不过从加拿大及哈萨克斯坦进口颗粒粕的数量每月还能维持在10万吨上下。上周油厂开机率由9.07%降至3.72%，截至8月23日油厂菜籽库存降至28.9万吨。但菜粕需求欠佳，葵籽粕等杂粕替代部分菜粕需求，上周累计成交菜粕1.32万吨，昨日成交5000吨。截至8月23日菜粕库存由3.83万吨降至3.28万吨。
策略：谨慎看多，理由在于中美贸易战的大背景下，国内进口大豆成本抬升且四季度大豆原料可能偏紧；另外美豆新作产量调降几乎确定，全球平衡表改善。不过由于最大不确定性来自中美贸易战进展，因此风险厌恶投资者谨慎操作为宜。
风险：贸易战，美豆产区天气，油厂豆粕库存等
油脂：盘面震荡下行
昨日马盘下跌，近几日产地出货较好，船运调查公司Amspec Agri称，8月1-25日期间马来西亚棕榈油出口量为1365258吨，环比提高21.5%，马币近几日走弱提升出口，但后期持续性依然存疑。国内方面昨日盘面跟随外盘下跌，现货方面中秋、国庆双节备货，豆油现阶段需求较乐观，棕油现阶段库存处在57万吨，库存相比上周出现回升，近期棕油盘面价格上涨，生柴利润恶化，生柴厂商继续追买意愿减弱，棕油近几日表现偏强，豆棕价差持续缩小，影响后期替代消费，而进口利润近来转好，本周来买船较多，后期库存持续回升概率较大。
策略：近期豆油在逐步打出进口利润后涨势明显放缓，棕油接力走高后目前棕油库存回升，进口利润同样转好，近期买船较多，目前看短期见阶段顶部概率偏大，谨慎偏空。
风险：政策性风险，极端天气影响
玉米与淀粉：期价继续偏弱下行
期现货跟踪：国内玉米现货价格稳中有跌，其中华北地区深加工企业玉米收购价多有继续下调；淀粉现货价格整体稳定，部分厂家报价下调10-20元/吨。玉米与淀粉整体震荡偏弱，收盘小幅下跌，主力合约均有小幅增仓。
逻辑分析：对于玉米而言，考虑到市场新作上市和需求疲弱的预期，不能排除现货价格年前再打出低点的可能性，因此，我们建议谨慎投资者观望为宜。但基于我们对玉米饲用需求相对乐观的预期，结合技术面看，日线上呈现3浪调整结构，周线上跌破60单位均线后收回，玉米期价阶段性低点或已经出现，激进投资者可以考虑以前低作为止损做多玉米远月合约；对于淀粉而言，考虑到整个行业重归产能过剩格局，短期行业供需改善更多源于供应端的收缩，预计淀粉-玉米价差扩大空间有限，淀粉期价更多关注原料端即玉米期价走势。
策略：谨慎看多，建议投资者观望为宜，等待后期入场做多机会。
风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情
鸡蛋：现货出现回调
芝华数据显示，全国蛋价出现下跌。主销区北京大洋路走货一般，跌；上海稳定；广东到车增加，走货不快，弱势。主产区山东、河南跌，东北跌，河北粉蛋下跌，南方粉蛋下跌。贸易监控显示收货正常，走货变慢，库存减少，贸易商弱势看跌。淘汰鸡价格上涨，产区均价6.55元/斤。期货主力震荡运行，近月跌幅扩大。以收盘价计，1月合约下跌3元，5月合约下跌7元，9月合约下跌106元。
逻辑分析：近月合约反映节后预期，预期仍有回落空间，关注近期现货及淘鸡价格；猪价持续走高，或抬高鸡蛋价格重心，远月存栏压力与需求博弈，需要时间验证，暂持观望。
策略：中性，建议投资者暂时观望。
风险因素：环保政策、非洲猪瘟及禽流感疫情
生猪：猪价上涨趋缓
猪易网数据显示，全国外三元生猪均价达26.38元/公斤。从昨晚屠企预报来看，东北结算价报跌，跌幅0.1-0.2元/斤。近期猪价的大幅上涨，引起商务部的关注，29日商务部召开例行新闻发布会表示，将适时投放中央储备冷冻肉，继续鼓励扩大猪肉进口。地方上海口已于28日开始投放储备肉，节日临近，未来多地或将投放储备肉，保障猪肉供应，平抑肉价。短期猪价上涨惯性仍在，但暴涨动能减弱，预期近期稳中调整为主。猪价大涨，刺激养户压栏补栏加剧，疫情平稳情况下，生猪产能有望环比转正。下半年猪价上涨趋势不变，密切关注疫情。
纸浆：震荡下行
截至2019年8月29日收盘，SP2001合约收于4710元/吨。纸浆期货合约目前总持仓量为31.09万手。截至8月29日，现货价格平稳，山东阔叶浆方面，智利明星报价在3950-3950元/吨，针叶浆方面，银星报价4550-4600元/吨。
未来行情展望：全球纸浆去库缓慢，全球库存天数增加两天到53天，针叶43天，阔叶64天。大幅高于2018年6月的35天。国内方面2019年7月下旬，常熟港木浆库存78.8万吨，较上月下旬增加21%，较去年同期增加68%。7月下旬保定地区纸浆库存量800车左右，较上月底增加67%，较去年同期下降38%。国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计214万吨，较去年7月下旬增加101%。就三季度而言，库存问题仍未解决，主要关注点在需求能否改善。
策略：国内纸浆库存问题仍未解决，目前暂时难以看到下游消费有明显改观，贸易战背景下汇率贬值提升进口成本，中长期谨慎偏多，短期看4800压力表现，预计仍以震荡为主。
风险点：政策风险、汇率风险、贸易战风险、自然灾害风险
量化期权
[h1]商品期货市场流动性：黄金大幅增仓，贵金属板块增仓首位[/h1]品种流动性情况：2019年8月29日，焦炭减仓559,892.24万元，环比减少7.52%，位于当日全品种减仓排名首位。黄金增仓2,611,680.65万元，环比增长10.79%，位于当日全品种增仓排名首位；黄金 5日、10日滚动增仓最多；白糖、原油5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，黄金、镍和白银分别成交 26,010,138.50 万元、 24,820,115.45 万元和 21,983,555.79 万元（环比：-25.89%、32.50%、-10.61%），位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2019年8月29日，贵金属板块位于增仓首位；煤焦钢矿板块位于减仓首位。成交量上贵金属、有色和煤焦钢矿三个板块分别成交 4,799.37 亿元、 3,580.99 亿元和 3,499.88 亿元，位于当日板块成交金额排名前三；农副产品、非金属建材和谷物板块成交低迷。
[h1]金融期货市场流动性：IC减仓，IF、IH小幅增仓[/h1]股指期货流动性情况：2019年8月29日，沪深300期货(IF)成交1023.90 亿元，较上一交易日增加19.46%；持仓金额1347.03 亿元，较上一交易日增加2.62%；成交持仓比为0.76。中证500期货(IC)成交686.09 亿元，较上一交易日增加15.86%；持仓金额1390.54 亿元，较上一交易日减少0.89%；成交持仓比为0.49。上证50(IH)成交294.87亿元，较上一交易日增加7.60%；持仓金额499.83 亿元，较上一交易日增加4.75%；成交持仓比为0.59。
国债期货流动性情况：2019年8月29日，2年期债(TS)成交394.11 亿元，较上一交易日增加88.90%；持仓金额145.48 亿元，较上一交易日减少24.47%；成交持仓比为2.71。5年期债(TF)成交164.63 亿元，较上一交易日增加276.54%；持仓金额261.64 亿元，较上一交易日减少10.20%；成交持仓比为0.63。10年期债(T)成交764.51 亿元，较上一交易日增加232.50%；持仓金额814.70 亿元，较上一交易日减少5.13%；成交持仓比为0.94。
[h1]期权：豆粕上行，波动率同步抬升[/h1]7月由于多数数据报告及宏观因素落地，豆粕隐含波动率大幅下行，而伴随着近期中美贸易冲突喧嚣再起，当前豆粕1月合约隐含波动率小幅回升至17.7%附近，与豆粕历史波动率存在小幅溢价，未来不确定性较大，不建议做空豆粕波动率。
9月白糖期权平值合约行权价移动至5400的位置，白糖价格从高位小幅回落，当前白糖历史波动率为16.46%，而1月平值看涨期权隐含波动率小幅回升至15.5%附近，隐含波动率相对偏低，不建议持有做空波动率组合。
伴随着铜价逐步止跌，铜历史波动率维持稳定，30日历史波动率为12.12%，9月平值看涨期权隐含波动率维持在11.86%附近。隐含波动率与历史波动率，从长周期来看仍处于相对偏低位置，可考虑逐步布置长线做多波动率的头寸。
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