攻略篇：静待新品种的破晓，期权新手行情遨游全指南

如果说2015年是国内场内期权市场的元年，那么2019年或许是国内场内期权市场真正的大年。明年，国内增加沪深300ETF等金融期权新品种的可能性非常大，如棉花、玉米等其他商品期权也会陆续推出，对于在期权交易方面还是新手的投资者而言，学习这个新工具的必要性已经变得越来越大！

如果您是一位刚开始入门期权的新手，如果您是一位刚打算期权开户交易的新手，那我想在开户后您最需要掌握的就是尽快地学会看懂期权的行情。在这篇的短文里，我们以“汇点”期权客户端为例帮助各位刚入门期权的新手全面梳理一遍期权行情端里需要掌握的一切。

1、什么是“T型报价”？

您每一次登录进入期权客户软件后，点击“期权T型报价”，就会显示出如下界面。

上图中红色横线代表的横轴为各项指标，比如最新价、涨幅等等。红色纵线代表的纵轴为各档行权价，由于横纵两根轴刚好构成一个T字，所以这种行情展示界面就叫做T型报价界面。T字报价左边全部为认购合约行情，右边全部为认沽合约行情。

与期货或者股票交易很不相同，期权行情的显示界面俗称为“期权T型报价”。之所以用“T型报价”的界面显示出来，主要与期权合约数量众多，以及期权分为认购、认沽两个大类有关。对于股指期货，由于只有四个不同期限的合约，因此只需要四行便可以显示关于股指期货的全部指标，所以股指期货不需要T型报价。然而期权不一样。上交所一个期权品种（比如vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权）就会对应几十个甚至上百个合约，如果您想要成交“50ETF购5月2650”期权合约，要直接从行情端一行一行地查找这个合约就会非常困难。所以，T型报价的显示方式可以方便期权交易者找到目标合约。

在“T型报价”的显示界面下，查找具体合约就会显得非常方便。一个期权合约的四要素是标的、到期月份、行权价、认购还是认沽。具体寻找时，我们始终遵循四部曲：先选择合约标的，再选择到期月份，然后查找行权价格，最后确定认购还是认沽。以“50ETF购5月2650”为例，下图展示了查找到该合约的全流程。

2、期权T型报价里包含哪些重要的指标最具有期权特色？

打开期权客户端，期权T型报价映入眼帘，在左上角处，您会发现有“行情”、“指标”、“风险”、“信息”四个选项。

点击“行情”选项：
您会看到“最新”、“涨跌”、“涨幅”、“买价”、“卖价”、“交易状态”、“总量”、“持仓量”等等。
点击“指标”选项：
您会看到“内在价值”、“时间价值”、“历史波动率”、“隐含波动率”、“溢价率”、“真实杠杆率”等等。
点击“风险”选项：
您会看到“delta”、“gamma”、“theta”、“vega”、“rho”等等。
点击“信息”选项：
您会看到“期权到期日”、“行权价”、“合约单位”、“行权方式”等等。

这其中，最具期权特色的指标是哪些呢？它们的含义分别如何呢？下面我来逐个简单地为您解释：

内在价值：立刻行权我们所能获得的收益大小，对于一份2650行权价的认购期权，如果标的价格是2700，那么立刻行权相当于我能以2.650的单价买入市值值2.700的标的，所以我赚了0.05元/股，内在价值就是0.05。
时间价值：期权最新价减去内在价值剩余的部分，距离到期时间越长，这个值往往越大
真实杠杆率：这又是一个非常重要的参考指标。期权和期货都有杠杆性，但最重要的区别是期货的杠杆是固定的。期货保证金10%就是10倍杠杆。期权随着实值、平值、虚值不同，杠杆率会发生变化。通常来说，真实杠杆率就是标的涨跌1%，期权涨跌多少。这个值越高，说明期权的真实杠杆越大。在选择买入哪个期权时，如果觉得自己是一个风险承受强的人，赢得起也输得起，那么可以选择一个杠杆高的合约。如果觉得自己比较保守，就可以选择一个杠杆低的合约。这正是该指标的意义所在。
隐含波动率：表示期权市场参与者对未来波动率的预期值，该值可以反映期权合约是否被相对高估或低估。当大部分期权隐含波动率都在20%左右，而有一个合约的隐含波动率为50%多。那么，这份合约的价值大概率就被高估了。这个指标的意义与股票中的市盈率、市净率有着异曲同工之妙。
Delta、Gamma、Vega、Rho、Theta：各希腊字母的实时值，属于高级期权交易者参考的指标。对于初学期权的交易者，我们至少需要发现并牢记以下的特征，那就是：越实值的认购合约Delta越大，越虚值的认购合约Delta越小，接近于平值的认购合约Gamma和Vega越大、Theta的绝对值越大。
行权方式：欧式还是美式。欧式期权类似电影票，只能在到期日当天行权，比如国内的上证50ETF期权；美式期权则类似月饼票，可以在到期日当前与之前任一交易日行权，比如国内的白糖和豆粕期权。

3、每一个期权合约的盘口信息有哪些？

在“T型报价”界面里随意地双击一个期权合约，就可以进入如下图的界面：

我们把右上角处的信息放大看，就会看到这份期权合约的盘口和交易信息。

下面我们一个个来和您详细解释：

卖一到卖五：与股票交易一样，表示全市场出卖价从低到高的前五档。
买一到买五：与股票交易一样，表示全市场出买价从高到低的前五档。
最新：期权的最新成交价，也就是最近的一笔市场价格。
涨跌：与昨日的结算价相比，最新价上涨或者下跌了多少。
幅度：最新价/昨日结算价-1，也就是最新价相对于昨日结算价上涨或下跌了百分之几。
昨结：表示昨天交易所公布的结算价。结算价与收盘价有什么区别呢？收盘价为市场竞价的最后一笔价格，结算价是经过交易所修正调整过的一个价格。由于保证金将根据结算价进行收取，那么，交易所进行修正与调整。大家可以这么理解，当市场竞价得到一笔交易非常不合理，比如只值一块钱的合约被爆炒到5元。按5元进行收取保证金并不合适。调整的价格将决定收取保证金的金额。
总手：就是当天开盘以来累计的总成交量。
持仓：就是截至当前，全市场针对这个期权合约开了多少仓。
仓差：今天持仓量减去昨天持仓量。这个指标可以告诉我们，今天开仓的人多还是平仓的人多。
涨停与跌停：告诉我们这个合约最多可以涨到什么价格，最多可以跌到什么价格。期权的涨跌停和现货不一样。现货涨跌停幅度为10%。但期权并不是一个固定的数，由交易所设计的公式计算得出。期权的涨跌停为一个非线性的数，可能为5%，也可能为50%，遵循的原则是越是实值的期权，涨跌幅越宽，越是虚值的期权，涨跌幅越窄。由于并不是每个客户都有这个能力计算涨跌停，所以我们只要确保报价范围在涨停价和跌停价之间。涨跌停价给了我们报价起了一个参考作用。
外盘与内盘：当天开盘以来所有的成交无非分成两类，一种是卖单一直挂着，买单主动去成交对手的卖单，这种情况说明买的势力稍大一些，买的人急于成交；另一种是买单一直挂着，卖单主动去成交对手的买单，这种情况说明卖的势力更大一些，卖的人更急于成交。因此，外盘就是所有买单主动去吃卖单对应的成交量，内盘就是所有卖单主动去吃买单对应的成交量。您会发现外盘+内盘应该就会等于总手。

最后在盘口下面可以看到“状态”这样一个信息。这里的“状态”一共会出现五种显示，分别是：开盘集合竞价、连续交易、波动性中断、收盘集合竞价、闭市。这一行告诉了我们当前期权市场处于哪一种状态。其他的都好理解，什么是“波动性中断”呢？它是国内期权市场的一种风控机制。大家可以试想一下，一个期权合约运行比较稳定，一直在平稳上涨。突然一个错单或者一个投资者不理性，合约以极高的价格成交。当成交价与之前的价格相差百分之五十，那么就说明这个价格非常不合理，那么市场就会熔断。大家可以想一下，816光大乌龙指的事件，如果当时市场存在熔断，就不会发生这种事情。所以，当交易系统里一旦出现50%的差别，就立刻进入三分钟集合竞价状态，让市场进行冷却。就像家里的家电，当电流过大，就会跳闸，然后重新推开关就会恢复正常。熔断就是，在市场价格出现异动，连续竞价暂时结束，进入三分钟集合竞价，重新竞价出一个合理的价格，再继续连续竞价。此时的状态变为熔断。

4、每一个期权合约的成交性质有哪些？

我们仍然来看下面这张图，刚才说了右上角表示的是这份期权合约的盘口和交易信息，而右下角所圈出的部分是什么呢？

这里我们就把右下角的部分给放大，它表示的是每一笔实时成交的性质是什么。

在期权交易里，基本的指令有四种：买入开仓、卖出开仓、卖出平仓、买入平仓。由于期权的成交一定是买方与卖方的成交，因此买入开仓可以和卖出开仓成交，也能和卖出平仓成交，同样地卖出开仓可以和买入开仓成交，也可以和买入平仓成交，所以这四种基本的期权交易指令就可以先行排列组合出下面四种成交的性质。分别是：

双开：买入开仓的订单与卖出开仓的订单成交
双平：买入平仓的订单与卖出平仓的订单成交
多换：买入开仓的订单与卖出平仓的订单成交
空换：卖出开仓的订单与买入平仓的订单成交

不过在实际运行中，事情还没有那么简单，比如我想买入开仓一些期权，对手盘目前的订单是10张，其中5张是卖出开仓的委托订单，另外5张是卖出平仓的委托订单，如果我买入开仓10张吃掉对手盘的订单，这一笔成交实际上是买入开仓订单与“卖出开仓+卖出平仓”的混合订单的成交，它并没有被上面的四种成交性质所包括。所以，在实际运行中，除了上面基本的四种成交性质外，还有另外的四种混合成交性质，它们分别是：

多开：买入开仓的订单同时与卖出开仓和卖出平仓的订单成交
多平：买入平仓的订单同时与卖出开仓和卖出平仓的订单成交
空开：卖出开仓的订单同时与买入开仓与买入平仓的订单成交
空平：卖出平仓的订单同时与买入开仓和买入平仓的订单成交

在整个右下图中，我们不仅可以实时地知晓每一笔新订单的成交性质，还能从图中的增仓与减仓看出目前市场大家是更愿意去持有还是平仓。

说到这里，我将期权行情端最需要掌握的信息和大家梳理了一遍，然而“纸上得来终觉浅、绝知此事要躬行”，在期权新品种即将破晓之际，每一位期权入门者可以在这样的一个框架下慢慢地摸索自己的客户端、软件端，不断地熟悉熟练，这样就会真正快速地入门期权交易了！

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