50ETF期权——七月统计平、实、虚合约的风险

七月合约马上就要结束了，简单给大家做一下长线持仓后的对比，自七月初到七月合约即将行权，行情整体下跌，可以对比一下如月初买入认沽实值、平值、虚值的对比。

截图给大家做一个小对比：

7月1日，50ETF指数价格从3.020，震荡下跌到7月18日收盘时刻，2.905元，指数价格下跌了0.115元。对于认沽合约来说，内在价值增长了1150元。

从方向上来说，的确是下跌了。那是不是所有的认沽的合约都是赚钱的呢？

接下来看下几个合约的价值变化。

认沽实值3200合约：

在7月1日收盘的时候，权利金价格1992元，其中内在价值：1800元，时间价值：192元。

7月18日收盘的时候，权利金价格2942元，其中内在价值：2950元，时间价值-8元。

内在价值的增长，（2950-1800）=1150元。

而时间价值的损耗，已经是全部归零了。而且还是负的10元，也就是说，时间价值的损耗是 -200元。

内在价值的增长，时间价值的损耗，两个相抵消一下，刚好能计算出，3200实值合约，实际增长了950元，涨幅47.6%。

认沽平值3000合约：

在7月1日收盘的时候，权利金价格635元，其中内在价值：0元，时间价值：635元。

7月18日，盘中截图，权利金价格990元。其中内在价值：950元，时间价值仅剩40元。

因为在7月1日的时候，3000合约还是虚值合约，所以当时是没有内在价值的，而3000合约，随着50ETF指数的下跌，开始从虚值合约变成实值合约，内在价值开始增加。

内在价值增加计算是认沽的执行价-50ETF现价，即：3.000-2.905=0.0950 刚好是950元。
而时间价值的损耗，是从635元跌到了40元，时间价值损失 635-40=-595元。

所以，权利金的增长也就是，内在价值增加减去时间价值的损耗，3000合约，实际增长了：950-575=355元。涨幅56%。

认沽虚值2800合约：

在7月1日收盘的时候，权利金价格99元，其中内在价值：0元，时间价值：99元。

7月18日，盘中截图，权利金价格46元。其中内在价值：0元，时间价值46元。

因为在7月1日的时候，2800合约还是虚值合约，所以当时是没有内在价值的，而在7月18日的时候，依然是虚值合约，并没有内在价值的增长。

而随着期权合约行权到期的临近，时间价值在不断的损耗，指数的下跌，并不会带动合约价值的增长。所以，及时方向看对了，但是期权合约如果到期之后，时间价值归零，合约的价格也就归零了。
时间价值的损耗，99-46= -53元虚值2800合约的跌幅为53.5%。

从上面的三个合约可以看出的是，实值合约，就是做确定性方向的事情，因为当方向对了，实值合约是有内在价值的增长的，时间价值就算有损耗，但是内在价值的涨幅，足矣覆盖时间价值的流逝。

而虚值合约，因为是没有内在价值的增幅，对行情的依赖性较高，需要有大涨大跌的时候，才能实现盈利，如果合约到期时，依旧是虚值合约，那是没有内在价值的，当时间价值归零的时候，合约也就归零了。这个是虚值合约的最大风险所在了。
还有一点，估计会有很多人进入了一个误区，觉得实值合约，合约的价格贵，而且是有内在价值的，当指数下跌的时候，那不是会亏的更多吗？

是的，如果是从买入同等张数的合约去对比的话，那实值合约亏损的肯定会比较多。但是如果是按同等金额去计算的话，依旧是实值合约比虚值合约更为划算。

比如5万元来说，买2000元的实值合约，可以买25张合约。

但是如果是买500元一张的虚值合约，会仅仅买25张吗？不会的，可能买的是50张，100张了。按金额来说，已经是同等金额了。

依旧以这段时间50ETF下跌来做比较，指数下跌，对于认购合约来说是亏钱的，那不同的合约来做对比：

实值认购2850合约：

在7月1日收盘的时候，权利金价格1900元，其中内在价值：1700元，时间价值为199元。

7月18日，盘中截图，权利金价格697元。其中内在价值：570元，时间价值仅剩127元。

这段时间内在价值的下跌+时间价值的损耗，合约价格下跌1203元，跌幅63.3%。

同样拿5万资金打比方，全仓买入实值认购合约，持仓不动的情况下，亏损3.1万，还能剩余1.9万。

虚值认购3100合约：

在7月1日收盘的时候，权利金价格481元，其中内在价值：0元，时间价值为481元。

7月18日，盘中截图，权利金价格20元。其中内在价值：0元，时间价值仅剩20元。

行情下跌，对于认购的虚值合约来说，就是时间价值的损耗了，而越临近到期，时间价值的损耗就越快。

在这个时候，虚值合约已经损失461元，跌幅达96%。

同样拿5万资金打比方，买入虚值的认购合约，持仓不动的情况下，亏损高达4.8万，仅剩余2000元。这个时候大多数人是已经觉得没有卖的心思了，等着归零。

虚值认购3100合约，如果到期想要盈利的话，就必须50ETF来一波大涨，需要从现在的价格2.905，涨到3.150，涨幅达8.4%，那3100合约，才能够回本。

（因为涨到3.15，3100认购合约，才能有0.05的差价，才能有500元的内在价值，堪堪回本。）需要类似2月25日那一天，来个窜天的大阳线，但是这样的可能性微乎其微。

而假设，如果能涨到3.15元的情况下，认购虚值3100合约，才回本。但是认购实值2850合约，那个时候的内在价值为（3.15-2.85=0.3），也就是3000元。当时买入的成本价是1900元/张，不但回本，而且还盈利了1100元，收益率57.8%。

所以实值合约，虚值合约的结果是完全不一样的。一个是确定性的，一个是不确定性的。

总结：在震荡行情中，如果买对方向了，那实值合约能够盈利，虚值合约不一定能盈利，而就算在买错的情况下，同等的资金，实值合约的亏损百分百，肯定比虚值合约来得低，虚值合约可能就是亏损100%了。

趋势行情中，那肯定是平值，虚值合约来的划算了。（PS：你能知道什么时候是趋势行情吗？如果知道，麻烦也请告诉我一下）

所以，正常来说，建议以实值合约为主，仓位持仓的比较放心点。如果是虚值合约的话，那去赌的成分太大，风险太大了。

追求高风险高回报，追求刺激的朋友，可以忽略！！！

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