虚与实,一对理解期权的必备概念

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谦益期权俱乐部   2019-9-1 21:20   7341   0


圣诞节,不知道大家是不是都在等圣诞礼物。然后我新出炉的帖子就来了。


别问我为啥大过节的为啥还写这东西。地球不爆炸,我们不放假;宇宙不重启,我们不休息。




扯淡结束,开始正文。平时说到虚和实,可能大伙最先想到的都跟中医理论有关。可是在期权交易中,虚和实也是一对非常重要的概念。期权合约会分成虚值期权合约和实值期权合约还有他们的分界线,平值期权合约。
平值期权,也称价平期权(At the Money),当期权的行权价格正好等于标的证券的市场价格时,这个期权合约就成为平值期权。英文缩写是ATM,所以在聊起期权的时候,说的ATM可不是提款机了,虽然它也能提款。


理论上来说,只有行权价正好等于市场价的时候,期权合约才是平值合约。但是实际情况是标的的市场价格是变化的,而期权合约的行权价设置又会存在一定的间隔(具体设置可以参考我之前写的《期权的T型报价怎么看?》),所以两者正好相等的机会非常小。在实际执行的时候,会把行权价最接近于当前市场价的合约视为是平值合约。不过严格来说,绝大多数时候是只有实值和虚值合约的。
实值期权,也称价内期权(In
the Money),是指认购期权的行权价格低于标的证券的市场价格,或者认沽期权的行权价格高于标的证券市场价格的状态。
虚值期权,也称价外期权(Out
of the Money),是指认购期权的行权价格高于标的证券的市场价格,或者认沽期权的行权价格低于标的证券市场价格的状态。
因为认沽和认购的虚与实在价格上是反的,不是太好记忆。不过有个比较简单的方法可以比较方便地区分出虚实。你就假设成自己可以不受限制地按照当前的市场价买入或者卖出标的,把期权合约行权能够立即得到执行。不考虑权利金,如果你行权会带来收益,那这个期权合约就是实值的;如果行权会带来损失,那这个期权合约就是虚值的;正好不赔不赚,那就是平值的。
还是不好懂?没问题,让我们举个栗子





假设说现在50ETF的市场价是2.320元,我手里有一张2200购合约(几月份的没关系,反正我们假设成立即行权),那我行权的话就是可以花22000元买入一万份的50ETF(vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权合约的合约单位是一万份),然后我再转手以市场价2.320元卖出,能得到23200元。在这个假设的行权中,会赚到23200-22000=1200元。所以2200购合约是实值的。
同样的道理和算法,如果我现在用2400购行权的话,结果是花24000元买入,以23200卖出,会亏800元,所以2400购就是虚值合约。
还是同样的道理和算法,2200沽是虚值合约,2400沽是实值的,因为认沽是按照价格卖出标的的权利,盈亏会反过来。
区分完虚值合约和实值合约,还会面临一个问题。2200购和2150购都是实值合约,2400购和2500购也都是虚值合约,可它们之间还是有差别的,这种差别该怎么体现呢?这就又引入了一个新的概念,叫做虚实度。在交易软件中会给显示这项内容。


注:截图时50ETF的现价为2.320元
虚实度的计算也不难,实际上就是用我们刚才计算出来的那个赔赚的钱数,再处以行权价,得到的就是虚实度了。虚实度有正有负,按照我们刚才的算法不难看出,虚实度是正值代表着这个合约是实值,是负值则代表着这个合约是虚值。正值越大也就是实得比较厉害,负值的绝对值越大也就是虚得比较厉害。如果虚实度为0,就正好是平值了,不过这种情况出现得比较少。根据虚实度,也可以把实值合约再分成深度实值和浅度实值,把虚值合约分成深度虚值和浅度虚值,不过深和浅的界线没有明确规定,很大程度上依赖于个人理解了。
介绍了这么多,费劲弄清楚这个虚实度到底有什么用呢?
我说虚实度是个重要的概念,因为在后面的内容中会发现很多东西都跟虚实度有关。比如说,你想做投机性交易的时候会发现杠杆率跟虚实度有关;你想分析合理价格的时候会发现期权的时间价值跟虚实度有关;……
时间和篇幅有限,这里就没法把这些内容再展开说了。继续关注后续的内容,你会发现我没有骗你的。


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