【期权周报】豆粕买跨离场，玉米长期卖沽

【农产品期权周度报告】

作者 | 田亚雄中信建投期货农产品事业部
本报告完成时间 | 2019年9月1日

摘要
【豆粕：标的宽幅震荡波动率小幅抬升】
豆粕期货本周在2920-3010区间宽幅震荡，波动率走势略偏强。市场聚集9月1日起的加征5%关税助推下中美贸易战升级；对美豆早霜炒作预期叠加人民币走弱和南美出口供应有限亦是多头明牌，但本周压榨量回升至历史高位且仍有油厂胀库增添供应压力。华东饲料产量同比止跌回升和水产禽料在猪价飞涨的背景下逐步恢复，能否带来饲料需求反转。
期权市场：标的宽幅震荡波动率小幅抬升，隐含波动率右偏现象延续。持仓成交量稳定略偏乐观，看涨预期略有减弱。做偏度回归可买沽卖购适量买入标的对冲delta，注意在单边行情中调整Delta敞口；中长期看涨标的建议用平值和虚值看涨期权构建牛市价差组合，可随标的涨跌同向移仓；关键时点后前期构建的2800-3100的买入宽跨式做多波动率组合及时分步止盈离场。
策略追踪：波动率偏度套利组合依然等待虚高看涨波动率回归，右偏现象或长期维持；牛市价差组浮盈中长期可继续持有，随标的涨跌移仓；买入宽跨组合小幅获利，逢高平仓看涨，逢低平仓看跌，分步止盈。

【玉米：标的破位下跌波动率稳如泰山】
玉米期货本周破位下跌，周五跌破1880支撑线。市场分歧在于局部饲料产量回暖与不断创新低拍卖成交率的矛盾，南北港口价格倒挂和库存高位双降与较低新粮开秤价预期的矛盾。主产区持续降雨天气也为新季产量增添不确定性。
期权市场：标的破位下跌波动率稳如泰山，看涨期权持仓破20万，下跌过程中看跌期权卖方压制波动率上升。但在品种特性限制下，隐含波动率可能长期处于10%以下低位，中长期看多标的愿意逢低买入可长期卖出虚值看跌期权；亦可用平值和虚值看涨期权构建牛市价差组合。
策略追踪：牛市价差浮亏向下移仓，长期卖出虚值期权需关注波动率上涨幅度和保证被行权仓位。

一
期权市场周度数据概览

二
波动率监测

三
持仓成交情况

策略
豆粕期权：标的宽幅震荡波动率小幅抬升，隐含波动率右偏现象延续。持仓成交量稳定略偏乐观，看涨预期略有减弱。做偏度回归可买沽卖购适量买入标的对冲delta，注意在单边行情中调整Delta敞口；中长期看涨标的建议用平值和虚值看涨期权构建牛市价差组合，可随标的涨跌同向移仓；关键时点后前期构建的2800-3100的买入宽跨式做多波动率组合及时分步止盈离场。
玉米期权：标的破位下跌波动率稳如泰山，看涨期权持仓破20万，下跌过程中看跌期权卖方压制波动率上升。但在品种特性限制下，隐含波动率可能长期处于10%以下低位，中长期看多标的愿意逢低买入可长期卖出虚值看跌期权；亦可用平值和虚值看涨期权构建牛市价差组合。
作者姓名：田亚雄
投资咨询从业证书号：Z0012209
研究助理：邵航
从业证书号：F3048581
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