闲庭信步——可转债投资周记（2019.8.30）

上期笔记回顾

《专业的微电子化学产品供应商——晶瑞转债申购笔记》中，则预期满额申购中 0.19-0.37签，实际中 0.46签，略高于预期上限，主要系原股东优先配售仅 8.1%大幅低于预期所致。

市场概览

本周（2019.8.26-2019.8.30）市场主要指数表现见下：

可转债市场有174只可转债交易，无新发行可转债上市，也无可转债退市。
本周股市起伏不定，最终上证指数全周下跌 0.39%，而转债平均价格上涨 0.41%，强于主要指数涨幅。从今年以来的累计涨幅看，转债平均和中证转债指数涨幅均高于上证综指涨幅。
可转债在波动的股票市场中稳步上行，胜似闲庭信步。
偏债型转债平均价格为102.19，高于年初低点 6.61%。平衡型转债平均价格为 107.37元，高于年初低点 107.37。

大事记

增持

【2019-08-30】江苏银行(600919)关于大股东及一致行动人增持公司股份的公告
公司第一大股东江苏省国际信托有限责任公司的一致行动人江苏省国信集团有限公司于 2019 年 3 月 15 日至 2019 年 8 月27 日期间，通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式增持了公司股份 116,531,955 股，占公司总股本的 1.0094%。近日，江苏银行股份有限公司（以下简称“公司”）接到第一大股东江苏省国际信托有限责任公司（以下简称“江苏信托”）的一致行动人江苏省国信集团有限公司（以下简称“国信集团”）通知，基于对公司未来发展前景的信心、成长价值的认可，国信集团通过上海证券交易所交易系统增持了公司部分股份。
点评：银行股中比较罕见的增持，说明了江苏银行的价值。

机构调研
南威软件：南威软件投资者关系活动记录表（一）公司作为电子政务领域的龙头企业，怎么看行业的景气度，公司的优势在哪里？
【公司回复】从习总书记提出：“建设网络强国、数字中国、智慧社会”以来，国家加大了信息化的投入，信息化已经上升为国家战略。在“互联网+政务服务、互联网+监管、电子证照”和“大数据”广泛应用的催生下，我国政府信息化建设的速度加快，地方“数字政府”建设规划陆续出台，加之 2018 年以来的政府机构改革至今已基本完成，机构部门的整合，为政府信息化新增大量的需求。公司拥有行业六甲资质和覆盖中央到社区 6 级政府部门的超万客户案例，在大型案例经验积累及实施能力上具有较强优势，具备全国领先的实践经验、技术产品和解决方案。公司互联网+政务服务的产品解决方案覆盖全国 30 个省份、170 多个地级市以及众多县区和基层政府，为各地“放管服改革”工作的推进提供有力的支撑和保障。（三）请问公司数字政府、城市公共安全管理、物联网及智慧城市这四项主营业务中，未来 2-3 年哪些领域是公司业务发展的亮点以及驱动力？【公司回复】公司自成立以来就专注于政府信息化建设，公司深耕数字政府领域十余年，拥有丰富的实践经验以及深刻的行业理解。在城市公共安全管理领域，公司的产品主要包括智慧公安和智慧政法。公司作为国内行业领先的智慧警务解决方案提供商，以公共安全前端感知系统及各类实战应用平台为建设重点，同步推进“雪亮工程”相关项目的建设，现已覆盖全国 11 个省份、约 30 个地级市，主要包括北京、福建、浙江、广东、海南、河南、广西、安徽等省市和地区。未来公司将继续加大在上述领域的研发投入。欧派家居：欧派家居集团2019年8月29日投资者关系纪要
1、大宗业务占比提升背景下，现金流表现优异的原因是什么，预收款比同行好的原因是什么？答：大宗业务的上升，应收款没有同比提升；主要是与优质地产商合作加快回款速度；通过贴现、无追溯权应收保理等业务直接回收现金，增加现金流；在经销商回款的实际业务管理、沟通过程中，充分合理做到款项周转率提升；享受国家税收优惠红利使支付税费款项减少；（2）预收账款情况：在收入增长的情况下，预收账款合理增长；预收增长原因主要表现在经销商渠道及直营商场渠道；（3）合并现金流量表本期理财产品的流入、流出以总额法列报，上年同期以净额法列报。6、行业景气下行下欧派的聚焦方向是哪些？答：未来聚焦三个关键点的资源投入：（1）信息化的投入要进一步加强；（2）研发强化，把钱用在高端系列产品的研发上带来的效益会更好；（3）招更加优秀的人才进入到欧派体系内，扩大自己的人才梯队。精测电子：300567精测电子调研活动信息20190829
Q2、公司毛利率下滑的原因。A：报告期内，公司整体毛利率有所下滑。首先，报告期内公司的AOI光学检测系统和平板显示自动化设备销售收入占公司整体销售收入的46.71%，而这两类产品相对于信号检测系统及OLED调试系统而言，更趋向大型的集成性设备，包含了大量毛利率较低的结构件（注：比如钢结构、钢架、钢壳等），因此总体毛利率水平受到一定影响；其次，公司产品的定制化程度较高，产品特性和样本及样本数在不断变化，随着新产品的不断推出，单季度个别指标亦出现一定的波动；最后由于面板显示检测领域竞争的加剧，公司的毛利率整体受到了一定的影响。Q4：公司新能源领域的进展情况A：公司在新能源板块，开发完成针对锂电池行业的电芯化成分容制程检测系统、模组电池组／包检测系统和BMS检测系统,目前部分产品亦实现销售收入。后续，新能源领域还会持续性地加大投入，公司预计明年新能源领域具有造血能力，初步实现盈亏平衡。Q5：公司半导体领域的进展情况A：目前公司在半导体测试领域的布局已基本完成，公司与韩国IT&T合资设立的武汉精鸿电子技术有限公司主要聚焦自动检测设备（ATE）领域（主要产品是存储芯片测试设备），目前已实现小批量的订单；另外，公司于2019年7月31日与WINTEST签订《资本合作合同书》，将通过认购WINTEST株式会社定向增发新股的形式向其增资，增资完成后，公司将持有WINTEST 60.53%的股份，该投资事宜已进入中日双方主管部门的审批阶段。目前，各项工作进展顺利。同时，上海精测电子技术有限公司主要聚焦半导体前道检测设备领域，以椭圆偏振技术为核心开发了适用于半导体工业级应用的膜厚测量以及光学关键尺寸测量系统。相关的产品目前正处于研发、认证以及扩展的过程中。岭南股份：002717岭南股份调研活动信息20190830
Q3:《分拆上市若干规定》向社会公开征求意见意味公司恒润集团独立上市可能性加大，公司未来的打算？关于公司财务数据方面公司2016-2018年年度报告已详细披露。公司正积极研究相关政策及操作的可行性。目前分拆上市相关配套规则还未正式出台，此事项存在一定的不确定性，请投资者注意风险。Q4：公司子公司恒润集团虚拟现实（VR）业务发展的怎么样？公司文化旅游板块的重要子公司恒润集团主要从事主题文化创意设计、4D特种影院系统集成、特种电影拍摄制作等业务，是国内优秀的主题文化旅游创智服务运营商。恒润集团的VR产品已在多个文旅项目中成熟应用，并得到市场的广泛认可。此外，公司子公司德马吉作为一家致力于全球品牌创意营销的专业性展示服务公司，亦有VR相关应用业务，如MJ全息演唱会巡演等。中航机电：2019年8月29日30日投资者关系活动记录1. 上半年军品业务营收情况如何？公司军品业务，主要是军用航空和非航空防务，2019年上半年营业收入为35.5亿元，同比增长17.41%。2. 为何相同业务相似的子公司增速不一致？不同的公司增速不一致的原因：一是各公司生产的产品不同，而且不同代产品的毛利率也有差异，二是每个单位不只生产一种产品，各单位收入不会完全匹配。3. 航空业务毛利率如何？公司航空业务毛利率为27%左右，基本保持不变。博彦科技：2019年8月29日投资者关系活动记录表5. 公司近年来毛利水平和人均产值小幅下降，请问贵公司有何对策？答：公司将在未来三年内着力开展IOT及新兴市场业务，提升毛利率水平；在传统业务方面，公司将优化业务结构、提升技术和服务效率，并紧密贴合客户供应商体系，增加利润率。6. 在传统业务方面，公司新客户主要包括？答：互联网及金融类客户都在增长。7. 从公司取得订单开始，多久可以确认收入？答：需根据公司提供的服务类型与业务合同而定，大多数业务在一个月内确认收入。8. 公司合并报表列式的商誉余额有5亿多元，是否有减值风险？答：公司不存在减值风险。拓邦股份：002139拓邦股份投资者关系管理制度20190828提问1：行业在快速发展，赛道也好，有发展前景，相对行业我们的竞争优势是什么？回复：1、集成式技术创新能力：公司沉淀形成了业界最为完整的技术平台，具备对各种控制机理的深刻理解能力、自主实现能力和行业领先能力，覆盖智能控制一体化解决方案的各个方面的核心技术。2、伙伴式客户服务能力：公司依托技术引领能力优势，基于对客户需求的深刻洞察，形成了反应最为迅速、价值创造能力最为强大的伙伴式客户服务能力，与各业务领域国内外优秀品牌客户建立了深度合作的伙伴式关系，在业内已经形成了良好的口碑和品牌美誉度。3、体系化快速响应能力：公司基于对智能控制业务的深刻理解，从研发设计流程、供应链体系、实验室和品质保障体系，以及智能制造平台体系，打造了强大的平台体系，将公司的优势能力内化为敏捷的运营能力。提问3：有没有可能像视源股份一样，不断提升市场占有率，降低成本，从而比整机厂自己做更有优势？回复：随着技术更新迭代速度加快，产品功能日益复杂化，专业第三方研发优势凸显，目前整机厂家将原来自制的控制器份额逐步外放，趋势非常明显。后续随着我们包含研发、供应、制造在内的综合体系能力的加强，市场占有率会得到提升，比整机厂自制更有优势。我们的品牌定位是敏捷创新伙伴，快速洞察客户需求，满足创新需求，跟客户成为伙伴式关系。

转股价下修
【2019-08-27】亚泰国际(002811)关于董事会提议向下修正可转换公司债券转股价格的公告

为了充分保护债券持有人的利益，优化公司的资本结构，支持公司的长期发展，公司于 2019 年 8 月 26 日召开第三届董事会第十四次会议，审议通过了《关于董事会提议向下修正可转换公司债券转股价格的议案》，并提交股东大会审议表决。
点评：转股价下修有利于转债持有人。公告发布日当天，亚泰转债上涨 4.59%收到投资者追捧。

强制赎回

【2019-08-29】冰轮环境(000811)关于冰轮转债赎回实施的第一次公告

1、“冰轮转债”赎回登记日：2019年10月14日
2、“冰轮转债”赎回日：2019年10月15日3、“冰轮转债”赎回价格：100.30元/张（含当期应计利息，当期年利率为0.4%，且当期利息含税）。4、发行人（公司）资金到账日：2019年10月18日5、投资者赎回款到账日：2019年10月22日6、“冰轮转债”停止交易和转股日：2019年10月15日7、截至2019年10月14日收市后仍未转股的“冰轮转债”将被强制赎回，本次赎回完成后，“冰轮转债”将在深圳证券交易所摘牌。8、“冰轮转债”持有人持有的“冰轮转债”存在被质押或被冻结的，建议在停止交易日前解除质押或冻结，以免出现因无法转股而被强制赎回的情形。风险提示：本次可转债赎回价格可能与“冰轮转债”停止交易和转股前的市场价格存在较大差异，特别提醒持有人注意在限期内转股。如果投资者不能在2019年10月15日之前自行完成转股，可能面临损失，敬请投资者注意投资风险。点评：当前冰轮转债129元，投资者务必在10月14日前转股或卖出，否则不能获得当前的浮盈。同时，也请注意隆基转债赎回登记日为9月3日，平银转债赎回登记日为 9月18日。

操作笔记

本周积极参与了新发行可转债申购。加仓了富祥转债、特一转债、好客转债和明泰转债。
本周价值可转债选股池涨幅 0.08%，轮动可转债选股池涨幅 0.29%，转股价下修博弈选股池 0.32%，均超越上证指数 -0.39%的涨幅，详细分析见明日发布的《本周可转债选股池（2019.9.2）》。
本周继续跟踪价值可转债选股池标的，择机加仓。

说明

1. 偏股型可转债：转债价格过高，无债券收益的可转债。转债价格主要随正股波动。

2. 平衡型可转债：转股价值略大于纯债价值，且有债券收益的可转债。正股上涨推动转债上涨，正股下跌，转债仅小幅下跌。
3. 偏债型可转债：纯债价值大于转股价值。正股上涨能推动转债微幅上涨，正股下跌，转债不跌或微幅小跌。
4. PE：市盈率股价与每股盈利的比率。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格可能有泡沫，价值被高估；反之市盈率过低，那么该股票的价格没有泡沫，价值被低估。
5.PE(TTM)：滚动市盈率，即股价/最近四个季度每股收益之和。

6. PB：市净率，每股股价与每股净资产的比率。一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。
7. ROE：净资产收益率，公司税后利润除以净资产得到的百分比率，反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明公司的盈利能力越强。此处采用PE和PB估算，与年报上的数据有少许差异。
8. PEG：市盈率相对盈利增长比率，等于市盈率/（每股收益增长率*100）。用于衡量公司相对于业绩成长性的估值水平，PEG大于0且小于0.5表示估值较低，0.5至1表示合理偏高，大于1表示估值偏高。

往期精选

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0. 回复“cctv”：《【CCTV2投资者说】宁远君：资产配置，稳健盈利》。
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2. 回复“平衡”：《平衡型转债列表》（周更）。
3. 回复“偏债”：《偏债型转债列表》（周更）。
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