日本期权市场发展的启示

作者：沈文卓
源自：证券日报

日本衍生品市场的发展路径、做市商制度及为缓解市价指令对市场价格造成的瞬时冲击而采取的价格波动带机制，值得我国借鉴和学习，为我国期权市场的顺利推出及日后的成熟发展起到了很好的借鉴作用。

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日本期权市场简介
　　
日本交易所集团（JPX）于2013由东京证券交易所（TSE）与大阪证券交易所（OSE）合并而成。日本股权类衍生品市场的发展经历了“股票期货——股指期货——股指期权——股票期权”的路径，并承袭欧美模式，实行“三级管理”，包括政府构建监管框架、行业自律监管和交易所自律监管。
　　
JPX是日本金融衍生品交易的主要市场，目前有四只股指期权产品，分别是Nikkei 225股指期权（含周期权）、Nikkei 400股指期权、Topix股指期权及Topix银行指数期权。2018年，JPX期权交易量全球排名第八，占全球期权市场份额的0.8%，而所有期权中以股指期权的交易量最大。
　　
在日本股指期权市场上，交易最活跃的是Nikkie225股指期权，其行权方式为欧式；合约价值折合人民币为76元，处于全球股指合约中等水平；合约月份为12个季月与3个近月；合约系列为1个平价，4个虚值和4个实值，其中到期时间与价格间距成正比。在交易方面，JPX实行做市商制度，交易指令包括：限价指令、市价指令、市价转限价指令和止损指令。

在交割结算方面，JPX结算部作为中央对手方，最终结算价格是基于最后交易日下一个交易日Nikkei225指数开盘价格计算得到。对于风控制度方面，JPX对股指期权没有持仓限制，对价格波动限制实行价格波动带和熔断机制，保证金计算采用SPAN方法。

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