商品期货基本面跟踪(2019.8.26)

基本面偏多的品种
沪金/沪银(基本面中期偏强)
凌晨公布的美联储7月会议纪要称未来降息没有“预先设定的路线”，再度确认此次降息为“周期中期调整”，再次打压市场的降息预期。近期中美重启谈判，美国经济数据超预期，缓解了部分市场对于衰退的担忧，市场的恐慌没有持续蔓延，美元走高给予美元计价金银价格一定压力，美元计价黄金回落到1500美元/盎司水平位后呈现震荡走势，内盘金银在人民币企稳的大背景下跟随外盘。但全球经济衰退风险和贸易环境恶化是市场本轮的主要关注点，风险事件下避险情绪高涨推动黄金，市场在风险激化之际可能演绎“风险事件提升经济下行风险-市场提前反应宽松预期-央行妥协于-再度加码宽松力度”的逻辑。美联储很可能屈服于市场的压力在今年推出更多的宽松政策。从利率市场上看，目前市场对于进一步货币宽松政策的计价实际已经相对完全，但是金银的价格弹性要好于债券，因此有继续上行的可能。但短期来看，避险情绪降温和黄金的CFTC投机者净多头表现的多头拥挤状态可能给黄金带来一定的调整压力。

++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++
基本面偏空的品种
沪锌(基本面中期偏弱)
10年期美国国债收益率与2年期美国国债收益率一周内第二次倒挂，令经济衰退的悲观情绪再度点燃，今明两天重点关注各国央行会议纪要及全球央行年会。基本面上来看，本月淡季库存累库不及预期，金九银十料维持库存相对低位，同时国庆将至，或存在北方工厂停产限产以保证“阅兵蓝”的可能，接下来锌市或面临供需两淡的局面，锌价料震荡。

++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++
基本面中性的品种
棕榈油(基本面中性，短期偏强)
周三棕榈油现货价格上涨20-40元/吨。从成交量来看，8月1-20日，棕榈油成交165200吨，较上月增加19.7%，交易活跃度良好。截至本周一，全国港口食用棕榈油库存总量53.38万吨，较上月同期降低18.7%，降库存表现良好。另外，马来西亚棕榈油进口利润窗口逐渐扩大，将进一步推动棕榈油的进口。欧盟对印尼开征的反补贴税，预计棕榈油生柴需求将受到影响。不过棕榈油现货价格处于历史较低水平，还有很大上涨空间。综合来看，短期内呈现调整，而长期来看棕榈油价格将逐渐走高。

鸡蛋(基本面中性，短期偏强)
现货方面：周三鸡蛋现货价格报5034元/500千克，+0元/500千克。周三鸡蛋仓单报0张，增减量0张。根据大商所交割数据显示，8月5日鸡蛋08合约交割量5手，交割结算价格4353元/500千克；8月8日鸡蛋08合约交割量1手，交割结算价格4290元/500千克；8月14日鸡蛋08合约交割量2手，交割结算价格4210元/500千克。据芝华数据最新公布的蛋鸡存栏统计显示，2019年6月份全国蛋鸡总存栏13.96亿只，环比减1.48%，同比增3.08%。其中在产蛋鸡存栏11.05亿只，环比减0.18%，同比增0.01%；后备鸡存栏3.1亿只，环比增3.43%，同比增28.28%；育雏鸡补栏10091万只，环比增0.85%，同比增23.45%；在淘鸡利润和养殖利润可观的刺激下，育雏鸡补栏量连续三个月过亿（二季度补栏量共计3.01只），新开产蛋鸡数量增幅明显，但考虑到2018年上半年整体偏高的补栏将于2019年下半年转为为可淘老鸡（7-9月淘鸡数量经测算约2.55亿只），当前对应9月合约的蛋鸡产能已基本确定，或恢复至历史中等稍低水平（测算约为11.45亿只）。关于1月合约主要关注两点：1、当前蛋鸡苗价格处于2012年以来的季节性历史年度高位，8月补栏淡季蛋鸡苗价格坚挺反应市场看好未来需求；2、猪价步入上涨周期，相对鸡蛋而言更多利好淘汰鸡和肉鸡消费，鸡蛋作为物美价廉的动物蛋白来源有望跟涨；周三蛋鸡饲料豆粕玉米双双收涨，饲料成本支撑转强，主要合约维持近弱远强，低开高走鸡蛋01合约或有望向上测试4270元/500千克一线压力情况。

菜油(基本面中性，短期偏强)
截至8月9日，沿海地区菜籽油库存报8.45万吨，环比上周减少0.45万吨，华东地区库存报38.76万吨，环比减少2.44万吨，沿海地区未执行合同报9.25万吨，环比减少0.55万吨。菜籽油厂开机率回升至13.46%，入榨量报6.746万吨，周涨幅3.78%，开机率稳中有增而菜油库存明显回落，显示近期菜油补库提货量明显增加，但未执行合同回落显示未来需求或转淡。菜油01合约前二十名多头持仓102908，+1214，空头持仓136756，+1994，净空单33848，+780，多空双方均有增仓，净空单量持续增加，显示主流资金看空情绪升温。加拿大油菜籽合约近强远弱，主力合约11月近期维持低位震荡，预计限制进口加拿大油菜籽的政策或将持续至四季度，另外2019/20年度加拿大和欧盟油菜籽存在减产预期，利多远月合约。

沪镍(基本面中性，短期偏强)
沪镍主力1910涨0.08%，报124000元/吨。据WBMS最新数据，1-6月全球镍市出现供应缺口，因表观需求超过产量5.55万吨，而矿山产量较去年同期大幅高出10.6万吨镍。近期镍市多空博弈剧烈，印尼方面迟迟未决，此外另有消息称菲律宾多座镍矿山拟关闭，或造成7.9万吨镍金属的年供应量减少,进一步加剧未来原矿紧缺的预期，各方消息频发扰乱市场，建议观望等待印尼方最终定论。

豆粕(基本面中性，短期偏强)
美盘豆类震荡整理。连盘豆粕窄幅整理，国内豆粕现货价格温和上涨，成交较好，总成交27万吨，油厂提货量继续增加。近期豆粕成交及提货持续向好，短期支撑豆粕价格。

++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++
郑棉(基本面中性，短期偏弱)
洲际交易所(ICE)棉花期货周三上涨%，因美棉产区天气不佳。国内棉市：现货籽棉价格稳定，临近新棉上市，多数轧花厂收购价格不及棉农心理预期。库存来看，工业库存仍约390万吨，且储备棉轮出进行中，纺织企业随用随买交易，且偏向性价比高的国储棉，目前国储棉成交率处于9成以上，阶段性利好于棉价。下游需求仍显不佳，但近期秋冬季订单到厂，纱线需求增加的预期，棉企去库速度或加快。近期山东等地少量新籽棉上市，价格偏低与去年，轧花厂收购意愿较弱，对棉价形成一定的承压。

++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++
菜粕(基本面中性)
截至7月5日，福建两广地区菜粕库存报2.3万吨，环比增幅91.7%，同比去年降幅45.2%，未执行合同报5.7万吨，环比下降18.6%，同比去年降幅70.8%，虽然菜籽油厂开机率明显回升菜粕库存增加，但未执行合同持续减少显示目前下游提货积极性尚可。根据布瑞克数据，截至8月9日沿海地区油菜籽库存报26.2万吨，周环比减少5万吨，菜籽油厂开机率报13.46%，去年同期开机率报21.2%，环比稳中有增，处于历史同期显著偏低水平。进口油菜籽船报数据7月报6.5万吨，环比减少1万吨，8月报7万吨，环比增加1万吨，9月报2万吨维持不变，10月报4万吨，原料供应仍维持偏紧预期。菜粕01合约前二十名多头持仓134460，+5262，空头持仓167102，+6763，净空单32642，+1501，移仓换月多空持续增仓，显示继续看空情绪延续。考虑到我国去年批准重新进口印度菜粕，2019年印度菜粕将与加拿大菜粕共同竞争我国进口菜粕市场，总体来看供应来源相对充足；豆菜粕价差明显偏低菜粕蛋白性价比走弱，水产饲料豆菜粕添加比例较为灵活、菜粕添加量有调低可能。同时南美大豆上市预期以及美豆库存高企、我国生猪存栏量走低饲料需求转弱，都将持续压制豆菜粕期现价格。虽然进口加拿大油菜籽受阻，但进口菜籽油和菜粕的渠道保持畅通，生猪存栏量短期难有根本好转、饲料需求明显转弱。菜粕期价承压回落近弱远强。

白糖(基本面中性)
洲际交易所(ICE)原糖期货周三上涨，交易商称价格处于窄幅区间内波动，因市场关印度政府是否会延长出口补贴制度至2020年9月。国内糖市：主产区现货价格持稳为主，现货商家挺价意愿仍旧较强，预计现货后市窄幅运行。当前社会库存继续降低，叠加加工糖尚未集中到港，供应仍相对偏紧。随着贸易商中秋需求补货进入尾声，部分贸易商适量采购，短期期价或震荡思路对待。操作上建议短期郑糖主力暂且在5350-5600区间高抛低吸。

玉米(基本面中性)
供应方面，新季春玉米陆续上市，市场进入新陈过渡期。此外，随着国储玉米持续出库，市场上玉米供应量充足，且第13轮国储玉米拍卖成交继续“探底”，成交率难以回升，显示市场信心不足。不过由于第13轮国储玉米拍卖的均价较前一轮持平，国储玉米拍卖均价居高不下，使得当前玉米价格较为坚挺。港口库存方面，随着我国南北港口玉米库存持续下降至低位，以及南北港口玉米价格持续倒挂，国内玉米市场正在“酝酿”向上的动力。需求方面，生猪及能繁母猪存栏持续下降，生猪复养困难，玉米饲用需求仍承压；原料玉米消耗量周环比增加，深加工消费处于回暖阶段。整体而言，21日玉米期价筑底反弹，短期内玉米或偏强震荡运行。

玉米淀粉(基本面中性)
淀粉受原料玉米的影响较大，期价跟随玉米期价波动。此外，据天下粮仓调查82家玉米淀粉深加工企业：截至8月20日当周（第34周），玉米淀粉企业淀粉库存总量达71.98万吨，较上周71.85万吨增0.13万吨，增幅0.18%，较去年同期的65.23万吨增加6.75万吨，增幅为10.35%。近阶段淀粉企业加工利润不佳，处于亏损状态，企业挺价意愿增强。库存方面，近日局部淀粉企业恢复开工，而下游采购依旧谨慎，走货一般，从而导致本周淀粉库存出现略增，淀粉库存仍位于较高水平，限制淀粉行情。整体而言，预计短期内淀粉期价走势以偏强震荡运行为主。

红枣(基本面中性)
供应方面，销区红枣货源充足，供大于求的局面持续，不过大部分已入冷库储存，储存商出货积极性一般，议价能力增强。天气方面，20日新疆阿克苏等地的大雨天气仍持续，现在正值红枣的结果期，长时间降雨会造成裂果、坏果，因此后期还要持续关注天气因素对红枣的产量和品质影响。需求方面，随着中秋佳节的临近，红枣下游拿货客商增加，走货速度加快，成交量加大，红枣进入消费旺季，叠加市场上枣制品的价格行情上涨，给当前红枣价格带来利好支撑。替代品方面，时令水果集中上市，近阶段水果价格降价明显，对红枣消费市场造成一定的冲击，限制其行情。整体而言，短期内红枣期价震荡运行为主。

沥青(基本面中性)
隔夜国际油价盘面冲高回落，反弹态势放缓，沥青上涨趋势亦将趋缓，不过，马瑞供应问题逐渐受到市场关注，做多盘面利润的策略开始兑现，预计后期该策略依然有效，其次，如果未来需求回升带来持续去库，那么叠加马瑞问题，盘面还可以考虑买近抛远的正套策略。

苹果(基本面中性)
目前全国苹果冷库库存低于往年同期，叠加富士需求处于消费淡季，应季水果对市场冲击较为显著，且时令替代水果打压苹果市场，冷库富士销量及价格处于偏低状态。此外，目前嘎啦的大量上市，大部分抢占富士苹果市场份额，需求持续疲软牵制当前行情。但即将进入中秋佳节，客商开始节前备货，带动现货走量，短期苹果价格持稳。技术上，短期均线系统处于横盘状态。

热卷(基本面中性)
上周热卷整体呈现反弹走势，短流程钢厂开始主动减产，总体对螺纹产量影响较大，热卷供给仍位于高位，周产量环比回升，随着现货价格的回落以及季节性因素影响，热卷下游需求有所释放，热卷周度表观需求量环比回升，上周表观需求量338.35万吨，社会库存环比下降，钢厂库存增加，总库存下降。后期来看，供给端随着70周年庆的临近，环保限产或将趋严，热卷供应继续加的概率较小，周产量总体在320-330万吨之间波动，热卷下游需求短期或将继续释放，库存有望去化，价格或将继续反弹，但中期来看，热卷需求的释放速度以及持续性存疑。

沪铝(基本面中性)
供给方面：开工产能微增至3615.35万吨；成本端：氧化铝价格开始企稳，行业利润维持偏高水平。升贴水方面：现货表现稳定，伦铝贴水扩大至30美元以上；库存方面：LME库存略降至96.93万吨，上期所降0.38万吨至38.77万吨，社会库存增1.7万吨至103.2万吨。供应端出现扰动是近期铝价表现相对偏强的内在支撑，但实际影响还需确认。目前来看，供应端受利润大幅改善新产能释放速度加快，而需求端在淡季依旧保持缓慢去库，暗示整体消费稳定，随着三季度旺季临近，有望改善加速库存去库。整体而言，供需结构呈现边际改善，但考虑到偏弱的经济形势以及库存水平，铝价大幅上行动力不足。

燃油(基本面中性)
OPEC继续减产及API原油库存降幅高于预期支撑油价，但贸易局势及需求放缓忧虑限制涨幅，国际原油期价呈震荡上涨；新加坡燃料油市场现货价格上涨，380-cst高硫燃料油现货溢价回升；波罗的海干散货运价指数出现回落；新加坡燃料油燃料油库存降至两周低位。

纸浆(基本面中性)
SP期货2001合约昨日开盘惯性下探，最低4612，之后反弹上涨，收盘4664，收带下引线的小阳线。夜盘小幅震荡收小阴。进口针叶浆报价：智利银星590美元/吨，俄罗斯乌针570（-10）美元/吨，加拿大北木670美元/吨，加拿大月亮580美元/吨，加拿大凯利普600美元/吨；进口阔叶浆报价：智利明星500美元/吨，俄罗斯布阔530美元/吨，巴西鹦鹉505美元/吨；山东进口针叶浆现货价格：加拿大北木4900，加拿大月亮4600，加拿大凯利普4600，加拿大狮牌4650，加拿大马牌4550，俄罗斯乌针4500-4550，智利银星4500——4550；
7月份全国进口纸浆258万吨，比上月增加12万吨，进口数据再创新高，同比上升36.51%，供需端压力犹在；7月下旬，国内青岛常熟、保定纸浆库存合计223.6万吨，环比增加25.7%，较去年7月下旬增加101%。青岛港纸浆总库存约140万吨，常熟港木浆库存78.8万吨，环比增加约21.2%，保定港库存4.8万吨，环比增增加66.67%，纸浆去库存之路艰难重重。全球纸浆去库缓慢，全球库存天数增加两天到53天，针叶43天，阔叶64天。大幅高于2018年6月的35天。8月是造纸行业淡旺季交替的过渡阶段，之后将迎来春季教材订货和年末包装纸消费需求旺季，但是目前来看，下游对纸浆的采购积极性依然不高，需求偏弱的局面暂未扭转。部分现货企业提涨港口针叶浆报价，对下方形成支撑。

橡胶(基本面中性)
沪胶与20号胶继续走弱，黑色及化工板块明显下挫。天然橡胶基本面来看，随着这一波主产区原料价格的明显下挫之后，主产区产量释放带来的供需矛盾阶段性失衡基本得到修复，近期两天原料价格的止跌使得前期原料下跌趋势没有延续;从该角度来看，天然橡胶现货再继续大幅下行概率较小。昨天泰国原料价格有所松动，个别原料价格小幅下跌。橡胶下游当前依然维持疲弱，或决定橡胶价格难以企稳，预计天然橡胶或将迎来较长时间的低位震荡期，但因为价格处于偏低区间，一旦供应端受到天气或相关政策等因素的扰动，也容易出现反弹。全乳胶期货在11月合约之前，还面临30多万吨老胶仓单注销的压力，现货及盘面压力依然不容小觑。20号胶则受制于橡胶当前疲弱的供需，一旦上涨过大，易受套保盘的压制，预计短期运行空间不大。

沪铜(基本面中性)
昨日沪铜跳空低开，震荡下行，CU1910收于46439元/吨，跌幅0.45%，未跌破短期平台支撑。近两日宏观方面无消息指引，多空双方短期平台内博弈，铜价维持区间震荡，需关注后续宏观因素的推动。现货市场贸易商情绪一般，调价意愿不强。基本面方面变化不大，TC持续低迷，冶炼厂产能逐步释放，下游订单表现不佳，家电汽车等行业需求依旧疲软，累库压力较大，市场整体较弱。目前弱需求导致铜价承压的观点不变，铜价上方空间较小。

螺纹(基本面中性)/铁矿(基本面中性，短期偏弱)
武安地区发布通知，自22日至31日，在《武安市2019年钢铁焦化水泥行业八月份大气污染防治强化管控实施方案》的基础上，实施应急停产管控措施，其中钢铁行业要求各企业高炉只保留一座正常生产，其余高炉采取焖炉或者扒炉应急停产管控措施，文安钢铁停产10天，文丰钢铁停产10天，明芳钢铁停产9天，新金钢铁停产8天。本次限产将使高炉产能利用率下降15.8%，预计影响铁水产量0.54万吨/日。武安临时应急限产方案公布后，对于钢材价格有一定支撑，但是同时利空铁矿石价格。螺纹钢价格继续保持震荡盘整，短线操作。铁矿石价格受钢企环保限产影响，价格重心继续向下。

乙二醇(基本面中性)
近期供需环比持续改善，价格高位震荡。从中长期而言，高库存的矛盾没法得到解决，目前的去库只是由于海内外装置的季节性检修，造成的供应收缩。

PTA(基本面中性)
近日多套装置重启，市场担忧供应端的增加导致显著累库，行情有所下行，但对于11月合约依然偏向乐观。对PTA最大的拖累在于终端，目前终端有所好转开工负荷提升，但库存压力仍在。PTA直接下游聚酯目前低库存、高利润，负荷恢复中，整体情况很好。PTA的新装置投产压力有望在11月以后释放，新装置投产前PTA供需有望维持平衡，如果存在超预期检修，则有望去库。

焦煤/焦炭(基本面中性)
焦炭方面，现货报价平稳，武安地区发布钢铁焦化企业强化应急管控工作通知。9月河北钢厂或有限产要求，下游对于焦炭预期较弱。焦煤方面，现货报价弱稳，临汾地区低硫主焦计划上调50元/吨。短期看，焦炭后续供给端无明显变量，关键点在下游利润压缩上，预计后续焦化利润持续压缩。焦煤1月尚有进口变数，远月逻辑跟随焦炭。

玻璃(基本面中性)
行业会议如期召开，多数参会企业调涨报价，外围企业跟涨。未来需求旺季预期对价格形成支撑。玻璃指数环比上升，但同比回落，显示今年市场不如去年。上游纯碱市场基本稳定，装置开工率下调，环保检查趋严，下游需求没有实质性改善，目前生产企业出库基本正常，但下游加工企业订单环比变化不大。整体上玻璃厂家普遍提涨价格在20-30元/吨。目前期价跟涨幅度基本一致，市场短期内趋于稳定，部分企业商议再次提价。预计近期玻璃将进入震荡调整格局。

硅铁(基本面中性)
时至月中硅铁价格以跟随钢材走势为主，今日盘面高开低走，仍旧维持远月空头思路，听闻今日宁夏地区现金出厂价降至5600~5700元/吨。北方某大型钢厂8月标书显示，招标价6450元/吨环比上月持平，采购量2430吨，较7月减量290吨。随着现货市场报价逐步降低，市场中仓单成交有所减弱。西北某大型生产商剩余炉型开启顺利。由于山西地区金属镁停产较多导致硅铁在这方面需求较为疲弱。且8月份出口即期利润虽然环比有所起色，但是利润仍旧较低，导致出口意愿不足。虽然旺季在即，但是在钢材产量的下降和高库存的情况下，预计钢材方面的需求也不会有太大起色。

锰硅(基本面中性)
供应紧张逐步缓解，成交价格重心下移，利润降至450元/吨左右，预计硅锰后期仍旧维持震荡下行格局。高利润下我们预计新产能入市将会持续，或在八月下旬供给将会转为过剩。康密劳9月锰矿期价报价环比持平，据悉，锰矿产量依旧较大，国外矿商低报价状态大概率将维持至9月份。我们认为这种低矿价会导致未来一段时间内现货价格支撑位较低。从硅锰现货报价上来看，相比北方南方采购更加紧张。今年新建产能多在南方地区，后期需要密切关注贵州某大型硅锰生产商开炉情况。我们仍旧不好看远月价格。

甲醇(基本面中性)
昨日太仓甲醇市场价格弱势僵持，逢低补空需求增多。内地因供应恢复，现货价格补跌，但与华东套利窗口仍旧关闭。华东地区现货再次达到2000元整数关口，已临近江浙、安徽企业完全生产成本，关注当地企业后续运行状态。关注本周港口日均提货量是否会大幅提升，关注01合约基差变化，01合约基差仍有扩大空间。

++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++