期货牵手数字货币！能带来大牛市？

美国Bakkt公司宣布，今年9月23日，Bakkt将与ICE美国期货交易所和ICE Clear US合作推出托管和实物交割的每日和每月比特币期货合约。

““我们的合同已经通过自我认证过程得到了CFTC（美国商品期货交易委员会）的认可，用户验收测试已经开始。经纽约州金融服务部批准成立Bakkt Trust Company（一名合格的托管人），Bakkt Warehouse将保管比特币的实物交割期货。这为客户提供了前所未有的监管清晰度和安全性。”
”

Bakkt首席执行官Kelly Loefler周五在公司博客中写道。

Kelly Loefler介绍说，到目前为止，数字资产市场是全球性的，发展良好，但它们主要是为零售客户而非机构参与者服务。Bakkt正在弥合这一差距，以进入这个市场并解决减缓机构参与的因素。无论是缺乏流动性，市场质量和监管，还是可靠性，费用和运营风险问题，Bakkt通过透明的产品来应对这些挑战。

““我们首先引入一个受监管且安全的比特币合格托管人来支持我们的期货合约。Bakkt仓库是Bakkt Trust Company的一部分，采用网络和物理安全保护，支持全球交易最活跃的市场，包括纽约证券交易所。此外，合格托管人的独立治理和合规要求意味着Bakkt仓库旨在满足最高监管标准。””

独特的是，Bakkt比特币期货合约将不依赖于不受监管的现货市场的结算价格，因此可作为比特币基准价格的透明价格发现机制。一旦出现重大操纵性现货市场活动以及诸如反洗钱政策不一致和合规控制薄弱等问题，这种差异化因素的重要性就能显示出来。与芝加哥商交所比特币期货不同，这也将成为首个实物交割的比特币期货合约。

Bakkt的背景

Bakkt 最为引人注目的背景就是其母公司洲际交易所集团（ICE），ICE 旗下拥有纽约证券交易所、泛欧交易所、伦敦国际金融期货交易所等14间证券及期货交易所，以及5家清算所，在合规交易所领域能量、经验均为顶级。

2018年8月，ICE成立了Bakkt。Bakkt 将会使用微软的云解决方案为数字资产创建一个开放且受监管的全球生态系统，消费者和机构能够无缝购买、销售、存储和使用数字资产。它的首批合作伙伴中包含了微软、星巴克、波士顿咨询等知名企业。

作为ICE的亲儿子，Bakkt 一出生便流淌着资本的血液。首轮1.825亿美元的融资来自12家机构以及个人投资者：波士顿咨询、李嘉诚旗下的维港投资、南非报业集团的 FinTech 部门以及 Protocol Ventures、微软风投 M12、币圈高盛 Galaxy Digital、ICE、CMT Digital、Eagle Seven、Goldfinch Partners、Alan Howard、Pantera Capital、PayU。

不仅股东背景豪华，管理层也是闪闪发光。

在人员配备上，ICE 给予了子公司 Bakkt 超规格的待遇。Bakkt 的 CEO Kelly Loeffler 是 ICE CEO Jeff Sprecher 的妻子， Kelly Loeffler是 ICE 元老级员工，参与了对纽约交易所和纽约证券交易所的收购以及 ICE 的首次公开募股。

难产的Bakkt

Bakkt 上线时间曾经一再推迟。美国商品期货交易委员会（CFTC）主席J. Christopher Giancarlo 在接受采访时曾谈及Bakkt 提案受阻原因，他表示机构面临挑战之一就是评估期货交易所如何存储加密货币。

为了符合监管要求，今年1 月，Bakkt 推出了交割仓库（即“Bakkt Warehouse”），并于今年4 月向纽约州金融服务管理局（NYSDFS）提出BitLicense 的申请，作为自有的交割仓库获取合格托管人身份的主要合规方案。但至今未取得CFTC 认可的合格托管人身份。

由于加密数字资产的合规托管、仓储等需求出现的比较晚，美国监管机构并没有先例可以参考，所以对资质的审批极为慎重，并且由于加密数字资产的匿名性掩盖了其保管和所有权，所以审批更为严格。

而对于交易所来说，比起现金交割，实物交割可能还有额外风险：

1、仓库违约。即交割仓库不能在期限内向标准仓单持有人交付符合期货合约要求的数字资产，可能包括仓库丢失了比特币、仓库传送错了地址等。

2、缺少对冲手段。目前市面上提供数字资产保险的公司凤毛麟角，交易所很难将这部分风险转嫁出去。

3、或缺乏足够的注册入库的比特币。 不少实物比特币持有人可能并不愿意为交易数字货币交税，一旦进入市场，登记入库的实物比特币将完全纳入财政系统的视野之下，这可能导致交易所仓库里未必有足够可供交易的注册比特币，或造成价格异常波动。这与价差合约不同，后者可以凭空创造出来。

实物交割对交易所的要求更高，以比特币结算的期货交易所需要供托管和仓储、交付的解决方案。

此外，加密货币资产托管的缺位也一直是阻碍机构资金进入加密货币市场。加密资产当前面临着私钥丢失、黑客盗币等风险，亟需专业的第三方托管机构进行资产托管，才能使机构用户打消疑窦，从容入局。

合规的托管方案，不仅是全球资管巨头富达、科技巨头IBM、全球最大的数字货币交易Cinbase 正在布局的领域，也是Bakkt 正在努力的方向。

Bakkt 上线对比特币交易市场的影响

1会同现有比特币交易所形成竞争

作为一个可交易产品，比特币在美国证券市场中依然处于一个比较尴尬的地位。它现在普遍被认为是一个虚拟商品。交易所如 Coinbase 和 Kraken并不是被监管机构正式承认的在联邦范围内的交易所。由于这样的地位，所以很多的机构投资者没法在这样的交易所进行比特币现货交易。由于比特币明确地不是证券，所以它也不能在纽交所和纳斯达克这样的交易所中进行交易。但与此同时，机构投资者又存在着强烈的交易比特币的需求。

Bakkt 的一个目的就是为了解决这个问题。CFTC 批准 Bakkt 提供的一天期的、并以比特币实物交割作为比特币期货。这个产品实际上就是一个带杠杆的比特币现货交易产品。由于同 Bakkt 合作的 ICE 期货交易所是联邦范围内合规的交易所，因此机构投资者就可以合规地在这个交易所中交易比特币现货。

Bakkt 隶属于是美国三大交易所集团之一 ICE。衍生品的机构交易者，特别是大宗商品衍生品的机构交易者都会使用 ICE 旗下的各个交易所开展交易。由于 Bakkt 提供的这个以实物交割的、一日期的比特币期货产品的特点，它实际上像机构投资者提供提供了一个比特币现货交易的机会。这样的一个产品与 CME 提供的比特币期货交易产品不同。因此 Bakkt 同 CME 在比特币方面形成了差异化的竞争。在产品方面，Bakkt 实际上同 Coinbase 和 Kraken 以及世界上其它的比特币现货交易所形成更强的竞争。由于 Bakkt 合规的特点以及它在衍生品交易行业中的影响力，在这个交易所中的比特币交易量将会迅速上升。这个交易所在吸引比特币交易量增量的同时，也一定会吸引一部分其它比特币交易场所的交易量。

2Bakkt 每日交割的期货产品的结算价格会成为全球范围内相关业务的重要依据

作为一个交易品种，比特币应该是在全球范围内拥有的交易所数量最多的交易品种，而且这些交易所还在不断地出现。由于这些交易所不受监管的特点，这些交易所中的欺诈和市场操纵不可避免。这就无法保证比特币现货交易的价格的真实性。

由于 Bakkt 的比特币一日期货交易价格的公平性，其提供的每日的结算价格就会得到市场范围内的公认。任何需要比特币每日结算价格的业务就会参照 Bakkt 的结算价格。在此之前。CME 的结算价格是使用的 Facility Group 的提供的一个综合指数。但由于其中提供比特币价格的交易所都不是合规的交易所，因此这个结算价格依然没有足够的公信力。Bakkt 交易所的合规本质以及其产品的特点会让全球的金融业务相信它的比特币的结算价格。

ICE 交易集团此前用于交易市场监控的各种技术手段都能用上。这就会进一步遏制市场中的操纵行为。Bakkt 的这个产品的交易价格就会在全球范围内有非常强的公信力。其它交易所的比特币现货交易价格在任何时刻偏离 Bakkt 的价格时，这些交易价格就会被迫趋向于 Bakkt 的交易价格。全球范围内的比特币现货交易的价格的公正性因此就有了更好的保证。

3会进一步推动对合规的加密数字货币托管机构的需求

Bakkt 的是一个数字资产托管交易机构。对其比特币期货产品的交易服务，是由它现有的交易所来提供的。数字货币交易的托管不可能在现有的证券托管机构中完成。会单独在 Bakkt 这样的专门的托管机构中完成。由于会有更多的合规的比特币交易所出现，因此就会这样的托管机构有更多的需求。提供加密数字资产托管服务的技术型公司因此会有更多的机会。

Bakkt 的上线对此行业中的不同群体带来完全不同的影响。但总的来说，这同任何新兴行业发展的规律都是一样的。一个新出现的行业带来非常好的盈利机会。在这个新兴行业的早期进入者获得行业早期的红利。由于市场对这个新行业中的产品的需求旺盛，所以行业早期是卖方市场。

任何公司，只要是能够提供相关产品，就能卖出去，就能获取利润。在这个行业早期，用户对产品的要求程度是不高的。医美行业、手机、PC 和冰箱等等当时的新兴行业都是如此。但是随着行业的进一步发展，市场对产品的要求程度越来越高。能够生存下来并发展的公司一定是经营得当的公司。产品本身的特点在这个阶段就越来越不重要了。更重要的是商业经营中的其它方面。在加密数字资产行业，这个规律同样适用。

总结

从Bakkt的角度来看，他们想做的是全方位的加密货币平台，但是由于现存监管制度，这个目标可能很难马上实现，所以他们选择了第一步是上线比特币期货，因为美国商品期货委员会CFTC相对而言对加密货币更加友好，并且现在也已经有比特币期货在芝交所等上线。但是Bakkt和其他比特币期货不同，它是直接用比特币进行结算，而不是美元。

换言之，之前的期货交易你是在用美元买比特币期货，但是现在是用比特币买比特币期货。这种做法非常有利于鼓励大家持有比特币，让比特币更加普及，为更多资金进入和为今后数字货币成为成熟货币打下了基础。除此之外，Bakkt很可能把纽交所大量的客户资源和天量资金导入比特币市场。

实物交割要求从现有的比特币流通里持续购入比特币完成交割，而且Bakkt设计了一天的期货，基本接近于现货，交割速度会非常快，流动性可期，并且Bakkt无法自己印假币、注水、做对手盘、插针等若干交易所常见操作，所以对整个行业是规范性的榜样，这也是合规机构入场的最大渠道。

Libra可能会带个世界危及各国法币的金融风险，任何政府都不会放任不管，Bakkt会合法合规的为加密市场带来大量的增量资金，但比特币价格走势，长期看使用的人口规模，中期看供求关系，短期看监管和资金流向。Libra和Bakkt代表着正规军进入了区块链领域，实质则指向全球货币影响力，限制那些试图绕过美元超级特权的各方。

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