伟星新材内在价值31.87

公司公布 2017年年报，全年实现营业收入 39.03 亿元，同比增长 17.51%；实现归属净利 8.21 亿元，同比增长 22.45%。公司拟每 10 股转增 3 股，并派发现金红利 6 元（含税）。
双轮驱动初显成效。报告期内，公司国内市场执行“零售、工程双轮驱动”的发展战略，在稳健发展公司优势零售业务基础上，不断调整工程业务模式，提高各工程领域市场份额，最终实现 PE 业务（主要为工程类产品）收入同比增长 23.80%，增速较 2016 年提高 20pct。? 成本承压，盈利能力稳中有升。公司原材料成本占总成本 70%左右，其中的主要原材料价格一定程度上受到国际原油价格影响。 2017 年原油价格大幅攀升，但公司通过有效的降本提效及成本传导，使得全年盈利水平仍稳中有升，综合毛利率 46.72%，同比上升 0.17pct，净利率 21.04%，同比上升 0.85pct，皆创历史新高。
依托品牌及渠道，积极布局新领域。公司积极布局防水、净水两大领域， 2017 年防水领域试点市场反应良好，净水项目销售势头良好，未来随品牌推广的成熟，有望成为公司新的业绩增长点。
我们以三阶段自由现金流贴现模型对它进行内在价值的测算，以2017年经营资产自由现金流为基准，对从2018年开始的5年，复合增长率给予15%的增长，之后5年给予6%增长，最后以3%作为永续增长。WACC定为0.08，测算内在价值31.87，目前股价21左右，尚有一定的空间等待回归。

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