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市场概览
本周（2019.8.19-2019.8.23）市场主要指数表现见下：
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可转债市场有173只可转债交易，其中1只新发行可转债上市，1只可转债退市。
上周股市继续上涨，可转债平均价格上涨 1.6%，弱于上证指数 2.61% 的涨幅，但从今年以来的累计涨幅看，转债平均和中证转债指数涨幅均高于上证综指涨幅。
偏债型转债平均价格为101.38，高于年初低点 5.77%。平衡型转债平均价格为 106.78元，高于年初低点 7.00%。
6分钟抄底建仓
8月23日，好客转债上市，上市开盘价也是最低价为 103.88元，盘中最高价为 110.6元，收盘为 108.45元。以收盘价计算，好客转债上市首日平均单账户盈利 46.95元。
在好客转债上市之前，宁远君发布了《定制家居大师——好客转债上市笔记》。文中预测好客转债上市首日定位在 104-108元之间，从首日表现上看，略超预期。同时宁远君也制订了“如果上市定位低于 105元，计划逢低建仓”的操作计划，宁远君按计划在开盘建仓了好客转债。
回顾首日交易盘面，在105以下建仓的机会只有短短6分钟，即开盘9.25-9.31，具体成交明细见下表。
时间价格成交笔数
9:25103.881134510221
9:3010438802650B9:3010460885546S9:30104.0211041033B9:30104.05110103
9:30104.2244233B9:30104.23156144B9:30104.08251116S9:30104.1249121S9:30104.21166138B9:30104.22210169B9:30104.25480379B9:30104.33295218B9:30104.4409219B9:30104.5897516B9:30104.6214196B9:30104.61126123B9:30104.7265210B9:30104.71222137S9:30104.8637302B9:30104.9316166B9:31104.8829699S9:3110520851057B9:31104.98167159S9:31105.1569187B9:31105.01241197S9:31104.991453144S9:31104.9824879S在集合竞价阶段，好客转债还停留在102元附近，至9:25分，成交价跳升至 103.88元作为集合开盘价，在9:30分的连续竞价阶段，不断有买入大单推升至105元以上，时间约1分钟。因此留给投资者105元以下买入的时间约6分钟，如果投资者没有事先的操作计划，很难在6分钟以内突然冒出买入想法，并付诸行动，然后成功抄底。所以要做到成功建仓，需要分析转债和正股基本面，结合市场估值给出合理预期，事先制定交易计划，并付诸行动。
有投资者说，以后还有很多机会在 105元以下。宁远君的回答是，长期的走势谁也不知道，短期看 105是个很好的建仓机会，既然市场给了这个机会，为什么不抓住呢？如果好客转债一直不回调的105以下，一直等某一天发出强赎吗？届时还有等的意义吗？
有投资者感叹，我在集合竞价卖出了，后来涨上去，好后悔。宁远君的回答是，如果只盯着价格操作，而不考虑上涨的内在逻辑，随意卖出，有时卖了转债下跌，就高兴一下，感觉自己是股神；有时卖了转债上涨，就后悔、沮丧，感觉自己运气不佳；这样操作只能使投资者患得患失。宁远君的策略是，既然历史转债是大概率强赎的，因此只有两种情况才卖出，第一是上市公司发出强赎，第二是发现有更高性价比的转债，参考《投资可转债的九重境界》。
有投资者问，你怎么知道好客转债的建仓价格的？宁远君的回答是，分析好莱客的基本面、财务数据、盈利前景等，再参考近期类似转债的二级市场定位，估算出来的。如果你也想知道，可跟踪阅读宁远君在公众号首发的申购笔记和上市笔记，理解其中的分析逻辑，参考分析数据和分析结论，有助于形成你自己操作方式。
有投资者问，为什么好客转债走出低开高走？宁远君的回答是，可能的原因有，1 好莱客财务数据健康；2 好莱客12倍的PE估值，远低于基金重仓的欧派家居29倍PE估值；3 100亿的宁行转债退市腾出的加仓空间；4 最近3个月有合计18亿新可转债公募基金成立，有建仓需求；宁远君能想到的原因就这些，其他就归结为市场吧，只要不随意抛售转债就是。
大事记
【2019-08-24】隆基股份(601012)关于“隆基转债”赎回的第一次提示性公告赎回登记日：2019 年 9 月 3 日赎回价格：100.42 元/张赎回款发放日：2019 年 9 月 4 日赎回登记日次一交易日起，“隆基转债”将停止交易和转股；本次提前赎回完成后，“隆基转债”将在上海证券交易所摘牌。
隆基绿能科技股份有限公司（以下简称“公司”）的股票自 2019 年 7 月 9日至 2019 年 8 月 19 日连续 30 个交易日内有 20 个交易日收盘价格不低于“隆基转债”当期转股价格的 130％（24.26 元/股），根据公司《公开发行可转换公司债券募集说明书》的约定，已触发可转换公司债券（以下简称“可转债”）的赎回条款。点评：隆基转债当前价为 143.84元，理性的投资者应该在9月4日之前卖出或转股获益，如果等到强赎，则只能获得极少的利息收益。
【2019-08-21】平安银行(000001)关于“平银转债”赎回实施的第一次公告1、“平银转债”赎回登记日：2019 年 9 月 18 日2、“平银转债”赎回日：2019 年 9 月 19 日3、“平银转债”赎回价格：100.13 元/张（含当期应计利息，当期年利率为0.2%，且当期利息含税）4、投资者赎回款到账日：2019 年 9 月 26 日5、“平银转债”停止交易和转股日：2019 年 9 月 19 日6、截至 2019 年 9 月 18 日收市后仍未转股的“平银转债”将被强制赎回，本次赎回完成后，“平银转债”将在深圳证券交易所摘牌。点评：平银转债当前价为 125.7元，理性的投资者应该在9月19日之前卖出或转股获益，如果等到强赎，则只能获得极少的利息收益。崇达技术：2019年8月16日投资者关系活动记录表
投资者关系活动主要内容介绍主要问题答疑：Q1:公司上半年研发费用快速上涨的原因是什么？答：为有效提升公司研发实力和产品技术水平，公司持续加大研发经费和研发人才的投入，2019年上半年研发费用同比增长38.99%。2019年上半年，公司加大在信号完整性研究、高频高速材料应用、20层以上超高速高层产品等方面的研究开发，且重点引进了较多高层次研发人才。目前公司已实现超算产品和5G高频高速产品的批量生产，进一步提高公司整体的研发实力，提升产品附加值。Q3、超算订单的进度如何？
答：公司的超算产品已在2019年上半年完成交付，产品的毛利率和良率皆处于同行较高水平。下半年公司将继续加大超算产品的研发投入，为未来的超算产品升级做技术储备。Q4、上半年内销收入上升、毛利率提升的原因？答：2019年上半年，内销占比同比上升了3.81%，内销金额同比上升18.70%，内销毛利率同比上升了4.67%，内销收入、占比和毛利率呈持续上升的趋势，这主要是由于公司积极开发国内大客户，大客户订单提升较快，这部分产品技术难度较大，附加值较高，公司相关成本管控实施有效。Q6：公司2019年上半年收入增长缓慢、净利润下滑，原因是什么？
答：2019年上半年度，由于下游景气度下滑，中美贸易争端持续发酵以及新增股权激励费用等因素影响，上半年度的业绩未达预期。下半年，公司将继续对标行业优秀企业，重点加强品质管理工作，提升客户满意度，进一步加大研发投入，推出更具竞争优势的高新技术产品，提升产品平均层数，提高产品附加值，加快国内市场的开发，加强核心大客户的开发、合作，提升公司的可持续发展的能力，以化解各种生产经营风险，力争完成2019度的各项预算指标，确保公司较好的盈利水平。Q7：公司在5G方面的进展如何？答：今年，公司在5G的研发、人员、设备等方面持续加大投入，并引进5G大客户，并成为其核心供应商，目前量产供应的是5G基站的主板，产品内含多数量埋铜块、多组背钻、超大尺寸等技术难点，产品技术难度较大、工艺复杂。公司将在下半年进一步推动和提升公司技术水平，为5G的量产做好技术储备。Q12:公司对普诺威后续收购计划怎样？未来对IC载板的规划如何？答：公司目前持有普诺威40%股权，争取在今年年底前完成控股，主要依赖于普诺威原有的管理团队，并借助于公司的采购渠道、客户渠道、生产技术、管理经验等资源整合，促进普诺威的长远发展。公司在南通新设的全资子公司，土地面积约197亩，用于建设公司的“半导体元器件制造及技术研发中心”，实现从IC载板跃迁至IC相关产业。公司通过普诺威和南通崇达的平台，打造公司在华东地区的IC载板生产基地，实现产业报国的理想。金新农：002548金新农调研活动信息20190821投资者关系活动主要内容介绍首先，应投资者的要求，公司董秘简要介绍了公司的发展历程以及公司所开展的业务，然后进入到提问交流环节：一、非洲猪瘟对公司的养殖成本影响如何？【回复】：公司生猪养殖分布较广，湖北、河南、福建、江西、广东、黑龙江等多个省份都有生猪养殖基地。受禁运、周边其他猪场感染非瘟等影响，非洲猪瘟对公司生猪养殖业务存在一定的影响。但总体来讲，目前公司所有核心种猪场均未受到非洲猪瘟的影响，因公司核心种猪场建设要求较高，采取全封闭建设，硬件设施条件较好，而且猪场所选择的地理位置好，能有效的隔绝传染源。自非瘟传导我国之后，公司加大了对疫情防御的投入，现阶段公司养殖成本较非瘟之前每公斤大概上涨1 -2元，公司商品猪养殖成本大概在14元/公斤左右，未来铁力项目产能释放之后，总体养殖成本可能会下降一些。二、公司计划今明二年的生猪出栏情况？【回复】：公司今年年初的经营计划是整体出栏55万头，目前来看今年的出栏大约在45-55万头之间，明年的计划出栏是90-100万头。三、公司铁力、南平项目建设进度如何，预计什么时候会有猪出栏？【回复】：公司铁力生猪养殖一期项目于今年4月上旬完成了1.73万头种猪的引种工作，整体项目仅剩下与PS6400母猪场配套的商品场还在建设中，其它如GGP核心群场、公猪站及PS8000场、PS6400母猪场均已完成，项目建设预计今年将会全部完工。根据公司的生产计划，目前每月完成配种2500头左右，目前已经配种5000多头。预计第一批种猪将于9月中下旬开始产仔，2020年春节前后开始会有部分商品猪出栏。公司明年生猪养殖增量主要来自于铁力项目，铁力一期项目明年产能达成率大概在75%-80%，按PSY25测算，明年铁力项目产能释放在30万头左右。受资金限制及外围环境的影响，南平养殖小区建设进度较慢，目前正在建设第一个养殖小区以及福建一春原有的一个3,000头的母猪场正在扩建升级为10,000头的母猪场，这部分的新增产能预计到明年下半年会有部分释放。中美贸易战对饲料成本的影响【回复】：2018年中美贸易战对饲料生产企业影响较大，主要系豆粕、玉米价格波动幅度大。国内企业向巴西、阿根廷、俄罗斯等其他国家进口大豆、减少对美国大豆的进口依赖。2019年至今我国对美国大豆进口量有较大幅度的下降，但目前整体对饲料成本影响不是很大。今年上半年受原材料价格下跌、饲料销售结构调整等因素的影响，公司饲料毛利率较去年同期增长5.66%。一心堂：2019年8月20日调研活动附件之投资者调研会议记录一、 电话交流
主要经营情况介绍：2019年中报营收增长17.9%达到50.6亿元；归母净利润3.37亿元，同比增长15.31%；扣非归母净利润3.35亿元，同比增长15.09%，总资产76亿，去年同期是73.5亿，归属于母公司的净资产43.15亿，去年的同期是40.46亿，同比增长6.67%。经营性现金流量3亿，去年同期是4489万，有较大提高。截至2019年中，公司门店数达6129，其中新开门店457家，搬迁59家，关闭27家。一心堂开店速度放缓，因新开店需要执业药师在职在岗，目前执业药师招聘速度慢，导致开店速度慢。截至2019年 6月30日，整个云南省药品零售药店超过两万家，执业药师资源不足。2019年8月5日公司正式执行云南省药品监督管理局关于进一步促进药品零售企业健康发展的意见，采用远程审方方案，有效的解决了处方药销售审方的问题。问题一：执业药师的费用以及执业药师储备的应对措施和具体的运营费用，以及每天的处方量？答：公司增加执业药师的费用每年会在2000万到4000万之间。下半年公司会提高药师补助，预计10月份会有员工报考新药师，同时提高招聘力度，公司预计引入新药师600到700名。远程审方系统目前面对更多的现状是还没有很明显的处方流入。问题二：上半年，零售业务的毛利率大概是下滑了三个多点。具体是什么原因？答：打折促销力度大，但会在三季报的时候得到一个比较大的提升。问题三：远程审方制度？答：一个药师可支持15个门店的在线审方，在云南地区3000多门店，除了正常在店的执业药师，公司凭借系统只需要200多个药师在线即可满足补充审方需求，在线的执业药师依托人脸识别指纹识别确认工号，保存实名审方记录。两级审核方法可以让药师在坐班门店审核的同时兼顾其他个门店，所以除了后台审方中心的执业药师外，驻店的执业药师也可以同时在线协助审方，从而节约人力。系统运行迅速，平均1到5分钟一单。。问题四：二季度促销力度变大的原因？答：二季度是雨季，为保证销量促销力度要大一点，同今年二季度市场和政策又有变化，为持续吸引客流，所以促销力度会大一些。问题五：全年开店规划？答：下半年公司会提高药师补助，预计10月份会有员工报考新药师，同时提高招聘力度，公司预计引入新药师提高开店速度。问题九：处方药目前的一个占比，去年的增长情况？以及我们怎么在4+7集采去面对降价的一些措施？院边店和DTP的布局？答：处方药今年相比去年提升一个百分点，37%到38%之间，4+7从整个行业上看会对规模会产生影响。对一心堂来说，公司对处方药的依赖度不是很高，4+7对公司影响会稍小。另外4+7政策也会给公司带来机会，第一是没有进入4+7的这些产品一定会寻求未来跟零售企业的深度合作。其次一些创新药DTP等产品，也可能跟传统的零售企业做深度的合作，这可能是比较大的一个机会。目前公司院边店约600家，同时公司还会对医院的布店做进一步规划。DTP未来的合作，会更追求的是专业性和服务，公司现在整个服务体系，处方的承接体系，慢病的管理体系，包括人员配备基本搭建就绪。目前DTP合作品种接近200个，销售规模约两个亿。问题十：为什么公司毛利率没有呈现大幅提升的一个趋势？答：随着门店数目增多，公司的整个供应商的能力还是比较强的，毛利率没有像大家想的大幅提升，一是处方外流的原因，公司处方药销售额占比逐年提升，但处方药相对毛利率较低。二是公司也在控制毛利率，毛利率太高意味着对竞争对手的打击能力弱。未来的趋势是销售量上升，毛利率下降，市场占有率提升，与国际水平趋同。
操作笔记
上周积极参与新可转债申购新债，建仓了好客转债。
上周价值可转债选股池平均收益率整高达 2.50%单周业绩，与上证指数 2.61%的涨幅几乎相当，详细分析见明日发布的《可转债淘金——本周可转债选股池（2019.8.26）》。
本周继续跟踪价值可转债选股池标的，择机加仓。
说 明
1. 偏股型可转债：转债价格过高，无债券收益的可转债。转债价格主要随正股波动。
2. 平衡型可转债：转股价值略大于纯债价值，且有债券收益的可转债。正股上涨推动转债上涨，正股下跌，转债仅小幅下跌。
3. 偏债型可转债：纯债价值大于转股价值。正股上涨能推动转债微幅上涨，正股下跌，转债不跌或微幅小跌。
4. PE：市盈率股价与每股盈利的比率。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格可能有泡沫，价值被高估；反之市盈率过低，那么该股票的价格没有泡沫，价值被低估。
5.PE(TTM)：滚动市盈率，即股价/最近四个季度每股收益之和。
6. PB：市净率，每股股价与每股净资产的比率。一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。
7. ROE：净资产收益率，公司税后利润除以净资产得到的百分比率，反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明公司的盈利能力越强。此处采用PE和PB估算，与年报上的数据有少许差异。
8. PEG：市盈率相对盈利增长比率，等于市盈率/（每股收益增长率*100）。用于衡量公司相对于业绩成长性的估值水平，PEG大于0且小于0.5表示估值较低，0.5至1表示合理偏高，大于1表示估值偏高。
下期笔记
明日发布《可转债淘金——本周可转债选股池（2019.8.26）》，敬请期待！
往期精选
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0. 回复“cctv”：《【CCTV2投资者说】宁远君：资产配置，稳健盈利》。
1. 回复“偏股”：《偏股型转债列表》（周更）。
2. 回复“平衡”：《平衡型转债列表》（周更）。
3. 回复“偏债”：《偏债型转债列表》（周更）。
4. 回复“近期”或“本周”：《本周可转债选股池》（至少周更）。
5. 回复“可转债”：《投资兵器之“矛盾”》、《一文读懂可转债》和《图解可转债类型和相互转换》。
6. 回复“选择”：《手把手教你五步选择价值可转债——可转债大数据免费赠送》。
7. 回复“九重”或“境界”：《投资可转债的九重境界》。
8. 回复“5G”：《5G产业链之可转债投资》。
9. 回复“可交换债”：《G 三峡EB1可交换债辨析》。
10. 回复“股票”：《真实的10年股票投资收益率，结果出人意料？》和《十倍股票是怎样炼成的？》。
11. 回复“五粮液”：《学习巴菲特——五粮液投资笔记》和《股价上涨之谜》。
12. 回复“业余”：《业余投资者如何挑战别人吃饭的本事？》。
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