浅谈50ETF期权末日轮的战法

vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权末日轮如它的名字一样可怕，但如果处理得好的话，也是小菜一碟。其实，末日期权是勇者游戏，做的好一天翻倍或者数倍，极端情况下四十几倍的情况也有出现，但同时也有很多的期权归零，虚值、平值、实值期权都有过末日归零或大跌的现象，甚至至少一半的期权归零。那么，50ETF期权末日轮有什么需要注意的呢，我们一起来看看。

一、末日轮究竟是什么
期权中的一个“期”字表明了期权的一个重要属性——期限(即具有到期日)。每个期权合约都具有到期日，而在该日期前期权合约具有意义，但是到了约定的到期日时期权合约都会消亡，不管是被行权还是被作废。因此，期权是一个具有时效性的金融衍生工具。那份一日大涨192倍的50ETF合约是2019年2月27日到期的行权价为2.8元的认购期权，也就是说大涨当日该合约的离到期日仅两天(换言之该合约的存续期仅仅两天)，到期日该合约将根据行权价与到期当天的标的物价格，即50ETF价格，决定其是否具有价值。
由于到期日当天标的物价格的变动，可能会导致本身不具备行权价值的期权变成有价值，本身具备行权价值的合约变成不具有行权价值一样。因此，我们形象地称之为末日轮。对于前文中所说的期权，由于离到期日非常近，因此也可归为末日轮。
二、前辈末日轮的重要笔记
1、末日轮
标的在行权日前最后三天或倒数第二天收盘时。
最好收在某一行权价附近，选择平值合约比较便宜，时间价值较小，成本最低，平值认购、认沽合约都可以在20～200元/张，都很便宜。
2、资金
非常容易一天亏完全部投入，这是最狂野的战场，用小钱，千分之一的仓位都嫌多;用利润，比如最近账户赚了5万元，最多投个5000。得之我幸，不得我命
3、动作要快
抱着亏完的心态可以不止损，但一定注意止盈。由于流动性问题，不可能卖在最高价，还会有多次熔断，成交时间很少。2017年50ETF沽12月2847合约在末日下午有13次熔断，一次熔断时间为3分钟，有39分钟不能交易。不止盈，你只能是纸上富贵一回。
4、如果是“黑天鹅”频发的时期，要多注意认沽爆彩蛋。

三、卖方视角的末日期权主要策略
首先是对最后几天或行权日当天的标的有个判断，判断可能大涨大跌还是横盘，还是会来回大幅波动，并做好一些应对。以行权日来说，可以从主要成分股和板块的协同性来观察，若早盘主要成分股和板块协同上涨0.5%或1%以上，则当天上涨的概率较大;若早盘主要成分股和板块协同下跌0.5%或1%以上，则当天下跌的概率较大;若是主要成分股和板块协同性不好，涨跌不一，并且幅度不大，那么当天窄幅震荡，认购认沽期权的双杀可能性较大，这就是卖期权做末日轮的好时候。
单向卖出期权。看好某个方向，可以单向卖出期权，一般卖出虚值期权和平值期权，在行权日卖出期权除了方向性的判断，还有时间价值归零和波动率回归的优势，甚至还能赚取贴水的收益。
卖出跨式/宽跨式。适合判断行权日是震荡行情，如果标的刚好是平值附近，则早盘100多元/张的认购和认沽期权都会归零或接近于归零。或者虚值一档的认购和认沽期权，早盘价格在50元/张以下，如果当天标的波动不大，收盘时都会归零。
垂直/对角/日历价差。如果是想获得行权日平值或虚值期权的时间价值，但是不想承担过大的风险，则可以使用：
垂直价差——卖出本月平值或虚值期权，买入实值期权。
对角价差——卖出本月平值或虚值期权，买入下月同行权价期权。
日历价差——卖出本月平值或虚值期权，买入下月实值期权。
对于上述策略，风险较小，但买入本月实值期权有个风险就是尾盘该合约可能会贴水(尤其熊市认购)，需要及时平仓，下月合约稍好。
备兑策略。即买入现货，同时卖出有时间价值的本月虚值、平值认购期权，获取时间价值衰减和可能的期权贴水。如果怕行权日会下跌，则可以备兑还有时间价值的实值和深度实值期权，但要考虑好是否准备被买方行权。
四、风险管理
和买末日轮的收益无限，风险有限相反，卖末日期权的特点是收益有限——最多获取该合约的权利金，这个权利金可能只有几十元、一百多元，风险无限——真是碰到2017年12月份行权日那样的极端行情，虚值2档的50ETF沽12月2847A，从最低3元/张涨到最高510元/张，或者2019年2月2800购，从3元涨到580元，上涨192倍，那损失是不容小嘘的。
卖末日期权的风险管理除了上述的仓位管理之外，还有这几个方面：
1.做好对冲。为赚取最后的时间价值和标的窄幅震荡带来的沽狗双杀而采取的卖出单式和卖出跨式，其实最安全的办法就是做好对冲，既可以用反向的卖方来对冲，还可以用标的、当月实值、下月实值来对冲。
2.及时止损。当标的运动方向和卖出期权的方向相反，并且这种趋势还在持续，比如卖出了认购期权，但日内就是成分股涨上去了跌不下来，眼看着轻度虚值期权变成平值期权、实值期权，及时的认输止损是非常有必要的。投机失败，就要及时的止损改错。
3.分批止盈。当卖出的期权在平值附近，但是有些获利，可以执行分批止盈，因为最后阶段会有大头针风险(pinrisk)，你既不知道标的最后收盘时，你卖出的期权变成实值还是虚值，也不知道买方会不会行权，所以分批止盈是一个好的选择。
4.流动性风险。众所周知，期权里有个熔断机制，当期权价格距离上一个集合竞价偏离50%时会熔断3分钟，对于末日期权，在周三下午由于标的的波动，一些虚值期权(尤其是价格在100元/张以下)很容易来回触发熔断，这时就要相当的注意流动性风险，极端情况下，一个下午熔断13次，39分钟不能交易，不管什么情况下，如果尾盘不能平仓，买方最多纸上富贵，卖方则可能面临被买方行权，需要准备大量的钱或券，否则就违约。
5.别等到尾盘。一般来说，行权日的下午不开新仓，而是进行收尾操作，因为这时候时间已经不多了，新开仓不知道会有什么样的风险，大幅波动、大头针风险、义务仓强平和熔断风险，要及早的进行了结，当然，跌到了10元以下的虚值期权一般情况下不用管。
6.留足钱券。无论是在下午未能及时平仓应对买方的行权，还是为了在尾盘发现贴水的期权进行套利，最好留足应对极端情况的资金和50ETF现货。卖认购需要预留现货，卖认沽需要预留现金接货，以防万一，否则还是将接近平值的期权平仓为好。
五、末日轮交易经验总结
1.标的在行权日前最后三天或倒数第二天收盘时，最好收在某一行权价附近，上下不超过0.005最佳，比如2.595元-2.605元之间，这样选择或者低1档2档的虚职或平值合约比较便宜，成本也最低，平值认购认沽合约都可以在20-120元/张之间，低虚值的合约甚至会收在几元。
2.大盘预期波动较大，而不是较小，50ETF波动至少能超过一分钱，而且波动越大越好。
3.投入资金不要太大，由于可能有一天亏完本金的风险，投入的资金不要太大，几千块就好。而且由于流动性问题，也不可能卖在最高价，还会有多次熔断,一次熔断时间3分钟。
4.可以不止损，但一定注意止盈，因为是最后到期日，不止盈在下午遇到流动性风险时，你只能是纸上富贵一回，并不能全部平仓到手。
5.很有判断就做单边，觉得不稳妥就买入跨式期权。2018年9月合约，最后是认购大涨，应当做认购，当然买入跨式期权也是非常好的选择。
6.如果开盘时标的不在某行权价附近很近，但运行一段时间后，到了某行权价，可以再次开买入跨式期权。
最最最重要一点：心态要好，末日轮不用太多资金参与，不要患得患失，得之我幸，不得我命。疯狂之后是破晓。
好了，以上就是关于50ETF期权末日轮的一些经验之谈，您清楚了吗?其实，期权对于许多国内投资者而言是个新工具，但是在国外则具有相当长的历史，末日轮发生Gamma大涨的情况并不鲜见。处于末日轮的深度虚值期权，实现虚值到实值的概率非常低，因此也隐含着较高的赔率。概率与赔率如同跷跷板一般，分立两头，此消彼长。若按上述买方方案，单次看似不高的亏损，经年累月后便成了巨大的亏损。投资者若凭一次侥幸的奇迹，而盲目参与到末日轮之中，最终往往得不偿失。在这纷繁复杂的投资世界，投资者更需保持一份清醒，而不是盲目参与其中。