期权实战“九种武器”之孔雀翎

构建跨式期权策略时，尽量使买入认购期权的金额等于买入认沽期权的金额，也就是保持Delta中性，这样效果会好一些。

孔雀翎为古龙小说《七种武器》系列的第二种武器。天下暗器共有三百六十余种，其中最成功、名震天下的就是孔雀翎，它使用简单，却威力无边。据说，孔雀翎发动之时，暗器四射，有如孔雀开屏，辉煌灿烂，而就在敌人目眩神迷之际，便已魂飞魄散。期权策略中的买入跨式期权策略，也使用简单，却威力无边，看似没有方向，但行情发动之时，不管是大涨还是大跌，都能大获全胜。

武器用法

何时使用

预计标的价格将要突破横盘振荡行情，或者有重大事件公布，波动将变大。

实战用法

比如，我们在11月6日构建买入跨式期权策略，预计后市要突破横盘振荡行情，选择方向。上证50ETF当天收盘价为2.843元，买入开仓1张50ETF购11月2850，同时买入开仓1张沽11月2850，构建如下：

盈亏效果见下表，可以看出，上证50ETF从11月6日的收盘价2.843元，涨到到期日11月22日收盘价3.067元，向上突破上涨7.88%，而买入跨式期权策略一组盈利0.1710元，收益率为376.6%，盈利相当可观。

使用要领

一是构建该策略时，尽量使买入认购期权的金额等于买入认沽期权的金额，也就是保持Delta中性，这样效果会好一些。

二是构建该策略需要支付的权利金比较多，但获利需要标的的波动比较小，而买入宽跨式策略需要支付的权利金比较少，但获利需要标的的波动比较大。

三是出现这几种情况时构建该策略会比较好：行情将要突破盘整振荡行情，或波动率比较低，或几条均线黏合在一起，或重大事件公布前的一两天。

四是如果因为重大事件而买入跨式期权策略，事件公布结果时就及时平仓该策略，也有可能事件公布前一天波动率就已经升高了，这时候也可以考虑平仓该策略。

武器弱点

怕标的没有选择方向，继续横盘振荡。

防御招式

期权还没到期前，构建该策略最多等待5个交易日，如果到时还没有选择突破，则平仓离场。当标的50ETF的价格大跌时，先卖出平仓认沽期权，等价格反弹后卖出平仓认购期权；当标的50ETF的价格大涨时，先卖出平仓认购期权，等价格回调后卖出平仓认沽期权。也就是说，哪边赚钱先平哪边，留着亏钱的一边等行情反转后再平仓。

期权临近到期日时，直接平仓该策略，如果有一边剩余的权利金都小于平仓手续费了，那就不平仓。

升级用法

买入跨式期权策略中，我们一般选择“平值认购期权合约+平值认沽期权合约”的组合，可以升级为“深实值认购期权合约+平值认沽期权合约”的组合，或“平值认购期权合约+深实值认沽期权合约”的组合。用深实值的期权合约代替另一边的平值期权合约，变成类似保险策略的效果，有偏向地侧重一个方向。

该策略升级的优势是变成有保护性地做多或做空，方向做对了，收益会高很多，但如果行情判断错了，亏损也会相对多一些。