市场波动加剧，隐含波动率差值缩小——场外期权周报（崔健、李元玮）

1、标的市场表现
标的指数市场表现，沪深300指数先扬后抑，期间下跌0.06个百分点，总成交额11898.06亿元，日均成交额较前周的1910.13亿元增加了24.58%，短期历史波动大幅提升，其中日均1个月历史波动率为9.89%，较前周增加2.47个百分点，日均3个月历史波动率为8.09%，较前周减少0.11个百分点，日均6个月历史波动率为9.68%，较前周增加0.37个百分点，日内已实现波动率增加，均值为18.6%，较前周增加8个百分点，日内波动加剧。黄金ETF震荡上行，期间上涨0.33个百分点，总成交额94.63亿元，日均成交额较前周的26.31亿元减少了28.08%，历史波动反弹，日均1个月历史波动率为5.19%，较前周增加0.12个百分点，日内已实现波动率降低，均值为3.47%，较前周减少0.21个百分点，日内波动缓和。
2、场外衍生品交易
截止到2017年11月10日，通过中证报价系统交易的场外衍生品共计3199笔，累计初始名义本金866.29亿元，其中场外期权累计成交2055笔，累计初始名义本金637.8亿元。
3、场外期权隐含波动率
沪深300场外看涨期权Vega加权隐含波动率为19.72%，较前周增加1.67个百分点，看跌期权Vega加权隐含波动率为26.23%，较前周增加0.22个百分点，看跌看涨隐含波动率差值缩小为6.51%，较前周减少1.46个百分点；黄金ETF场外看涨期权隐含波动率较前周有所回升，为16.33%，较前周增加0.26个百分点，隐含-实际波动率差值缩小，为11.13%，较前周减少0.2个百分点。
4、投资建议
上周，市场整体表现分化，周四沪深300、上证50和中证500均出现放量下跌，短期历史波动大幅提升，目前已反超中长期历史波动率，日内波动与日均振幅也均较前周加大。资管新规再次表明了严监管、去杠杆的意图，短期内对市场造成一定的冲击，目前市场已经打开剧烈波动的局面，波动水平达到今年以来的相对高位，且有高成交热度为其支撑，经过大幅下调之后的行情走势不再明朗，因此建议针对沪深300、上证50和中证500采取宽跨式组合做多波动率的策略。对美国税改的担忧以及德国可能会面临二次大选引发避险情绪升温，黄金价格获得支撑，但临近12月份加息预期的落地，金价依旧承压，当前仍主要受到避险情绪和加息预期的影响，预计震荡行情将得以延续，因此建议针对黄金ETF仍采取日历价差组合策略。