20190820投资周报：可转债、市场风格轮换、未来投资机会

一、错失了18年底可转债的大行情

以上任何选择十只可转债，计算自18年最低点至19年最高点的最大涨幅，十只可转债的涨幅平均值为30%。

再来看持仓的三只可转债基金：兴全混合、长信可转债、易方达安心回报债，自去年最低点至今年最高点涨幅，分别为：21%、22%、15%。

可见，相较于平均持仓十只可转债，可转债基金的收益要低很多，原因有两点：一方面，可转债基金持仓十几二十个点的股票，而去年四季度股票大跌；另一方面，可转债基金持仓十几甚至几十只可转债，收益被平均化。

比较遗憾的是，由于去年是第一次进入股市，错过了许多大V安利的可转债历史性机遇，没有配置可转债。好在配置了大约6%可转债基金，弥补了部分遗憾吧！若下轮熊市再有这样的机会，一定牢牢把握！

二、本周市场热点分析

2.1 央行改革LPR市场利率工具
主要是为了支持实体经济，即促进银行给民营企业和小微企业贷款。以往，银行给企业贷款参考的是贷款基准利率，而现在只需参考LPR即可。LPR=SLF/MLF+银行平均上报百分点，SLF/MLF为央行借钱给各商业银行的短期/中期利率，银行平均上报百分点一般为1%，这样一来，银行贷款利率便可随SLF/MLF而变化，若央行下调该利率，企业贷款利率便可下降，进而降低融资成本。

这一改革可以说是打开了降息通道，不用调节基准利率便可支持实体经济，促进解决民营企业融资贵、融资难的问题，算是较大利好。至于具体能降低多少利率，还得看未来央行公布的SLF是多少。

2.2 美国宣布延迟华为采购禁令两个月，算是退让举措。

2.3 周末，央行宣布针对美国加征3000亿产品关税的反击错失：针对美国750亿美元产品加征10%关税，消息一出美股大跌，A股的反应还要看下周一开盘。

综上，政策暖意持续，但毛衣站这颗埋在A股的炸弹仍然反复无常，加之宏观经济数据仍然很差，短期仍可能继续震荡。

三、观察仓指数趋势分析

3.1 中证转债
自19年2月底成功突破三年震荡压力位后，6月初再次跌回压力位，此时压力位变成支撑位成功支撑住指数不下跌，并一路走高。

2019/06/21成功突破BBI周线，但MACD未走好。上周五结束，MACD绿柱逐渐消失，且BBI白线已位于0轴上方，看趋势下周很可能变红走好。

自06/10起，指数一路上扬，并不断“新高”，新高往往代表强势的多头市场。下一个新高挑战点位346。

综上，判断中证转债指数在中短期内继续走好的概率较高。

3.2 中证500
6月初和8月初，指数两次跌回压力位均被牢牢支撑住。

BBI周线上，指数在上周长阳突破，但并未站稳，MACD也未走好。

综上，下周很关键，观察能否站稳BBI周线，以及MACD走好情况。

3.3 全指信息
08/16周长阳突破BBI周线，本周向上跳空站稳，叠加MACD变红走好，多头趋势强劲。

指数在4500点位附近震荡三个月，支撑住未下跌。上周一突破前高，并在后续四天接连新高，多头趋势强劲。

综上，分析全指信息在中短期趋势较为强劲。加仓上，仍按照原计划，若跌回4500点左右则开始加仓，一共加三次。若自此一路上扬，则不再追高。

3.4  证券公司
BBI周线+MACD趋势依然很差，继续观察。如下图，从上往下第二个黄色区间为低估加仓区，若能跌回则加仓2~3次。

3.5 全指医药
自本周五结束起，BBI+MACD均已走好，且BBI黄线站上了0轴，表明中短期趋势强劲。由于仓位15%左右已足够，不再加仓。

四、A股风格轮换
近期，全指信息表现十分强劲，涨起来领涨所有指数。中证500及1000涨幅也屡屡领先于上证50、300等大白马。似乎，市场风格正在从大白马转向中小股票，低潮了很久的中证500能否迎来它的春天呢？信息股会否成为下一个接盘大蓝筹的抱团对象？拭目以待。

五、未来的投资机会
科创板ETF、恒生ETF（23000、21000、17000）、中概互联、标普500、德国DAX、美股REITS等。

2.1 科创板ETF
类似当年创业板ETF，自2010年6越诞生以来，到15年牛市最高点涨了近四倍。然而，由于成立初期被爆炒导致创业板估值过高，直到12年年底才下降到历史最低点位，该点位较成立时下跌达48%！假设该点位买入持有到15年最高点卖出，涨幅近7倍！

因此，科创板ETF刚成立时不要追高，耐心等待估值下跌到合理低估位置再买入，跟随E大和韭菜投资学。

2.2 恒生ETF
恒生指数包含50只香港交易所上市的代表性企业，是最有影响力的代表香港股市的指数。于1964年成立，基础点位为100。

与美股类似，恒生指数历史悠久，具有成熟稳定、熊短牛长等成熟股市特性，是非常好的分散风险的品种。（下文引用E大结论）E大非常喜欢该品种，按他的大分析，恒生指数低估区域为23000~21000，极度低估区域为21000~17000，可从23000开始按低估程度进行分区间加仓。仓位可控制在6%~8%。

2.3 中概互联
买入理由有两个：一方面它高度集中了BATJ等国内互联网巨头，持有基金相当于分散买入这些高成长性的科技巨头，既能分散风险，又能享受高成长性带来的超额收益；另一方面，中概互联属于QDII，可以对冲人民币汇率下跌的风险。

适宜仓位在5%~8%，目前最大的风险，主要是美国经济开始由盛转衰，进入下行周期，长牛了十年的美股存在高位回落的巨大风险。美股下跌很可能带崩中概股，因此当前加仓不宜过快，视情况按节奏来。

2.4 标普500、德国DAX30
先看标普500。当前美股处在高估状态，十年PB分为点60%多，不适合买入。首次买入位置，有两种分析方法：第一，PE估值法。历史最低PE为10.46，可在距离历史最低跌幅为30%位置开始买入，即PE为13.6左右。第二，测算最高位跌幅法。美国经济开始由盛转衰，进入下行周期，而长牛了十年的美股存在高位回落的巨大风险，按历史熊市经验，跌幅可能在20%~30%，可在最高点跌幅20%位置开始买入。

美股熊短牛长，历史上熊市平均时间大约1.5~2年，而牛市则长达五年十年，因此要注意熊市买入节奏，适宜仓位8%~10%。

再看DAX30。DAX30代表德国最优质的30家企业，德国股市历史悠久、成熟稳定，DAX30非常具有配置价值。目前估值分位为30%，不算低估。历史最低PE为10.23，同样按最大跌幅30%来算，首次买入位置在13左右，由于此次熊市不一定能跌倒历史最低，可以适当提高买入位置，如PE14。然后，按PE低估程度的不同，分区间加仓，可分为三档，14~13,13~11,11~10,10以下。避免将所有资金加在同一个低估区间。适宜仓位：5%~10%。

2.5 美股REITS

即美国房地产信托基金…目前还处在十年上涨的高位，没有配置机会，如果将来有机会回调个百分之二三十，再考虑逢低买入，适宜仓位：5%~10%。