港交所个股期货与期权

个股期货与期权发展潜力巨大
香港交易所的衍生产品市场目前是亚洲交投最活跃的市场之一， 2017年创下多项新纪录，期货、期权全年成交达214,845,348张，未平仓合约达11,155,770张，皆创出历史新高。
为迎合香港股票市场投资者对不同股票的交易及套期保值的需要，香港交易所设有个股期货合约在衍生产品市场交易，对应的标的包括: 蓝筹股，H股，红筹股，中国民企及A股ETF等，投资者可以运用较低资金(约7%至10%的保证金)，在上涨或下跌行情中进行买入或卖出的杠杆式交易，无需支付股票交易的印花税(0.1%)。
从全球衍生品市场的发展视角去看，个股期货近些年发展迅猛，韩国、台湾、美国等国的个股期货成交量增长迅速，并且在2016之后有明显加速增长的迹象，台湾2017年个股期货成交量累计增长速度更是达到了185%，显示出了目前全球衍生品市场发展的一个新的趋势，而从港交所目前的动作来看，除了上述的新的个股期货的上市，为了进一步提升个股期货交易的活跃度，也已推出面向做市商及自营交易员的优惠计划，可以说未来港交所个股期货发展潜力巨大。
首先，我们先来了解一下港交所的个股期货信息。下表是摘自港交所网站的个股期货合约信息。挨个条目看下来，即可发现港交所个股期货的特色。

小额资金也可参与
合约价值=立约成交价*合约乘数，以港股去年的大牛股腾讯为例，合约乘数为一手正股，折合100股，当前1手合约的价值约为43500港元；以中国平安的港股为例，合约乘数为500股，当前1手合约的价值约为42000港元。可见港交所的个股期货在条款设计和目标投资群体中，兼顾了小资金的需求。

能做波段
港股的打包交易费用比A股要高，港股交易费，包括：支付给券商的佣金（各家可谈），支付给香港特区政府的印花税(0.1%)，以及支付给香港证监会、交易所、结算所的各种费用(加总约0.01%)。因此在不考虑券商佣金的情况下，买入卖出来回一次的费用约为0.22%。
如果按上文例子，买入卖出100股腾讯，不算券商佣金的情况下，损失交易费95.7港元。相同情况下，如果用腾讯个股期货代替腾讯股票来完成这个波段交易，产生的交易费（不算佣金）仅为7.2港元，相比使用股票交易，节省了92.4%的交易费，这还是在港交所没有减免交易费的情况下，未来半年在个股期货激励政策期间，节省的交易费比例将会更高。因此如果需要频繁做波段操作，使用个股期货，节省的交易费，积少成多，也是一笔可观的财富。

有杠杆
激进的能追求收益，稳健的能获取额外资金收益。再以腾讯个股期货为例，港交所公布的2018/2/1起生效的保证金显示，1手腾讯个股期货的保证金为3592港元，2018/2/1腾讯股票收盘价为460港元，计算得出保证金比例为7.8%，杠杆率12.8倍。
可见，对于激进的投资人，使用杠杆在投资方向把握对的时候，能获得更高收益，但一旦投资方向错误，使用高杠杆也会带来灾难性的损失。对于稳健的投资人，只需要7.8%的资金就能获得100%的个股敞口暴露，剩余92.2%的资金可以用于现金管理，相比持有股票，这部分现金管理增厚了总体收益（这里也需要考虑个股期货交易时的升贴水情况），因此也可以通过滚动持有个股期货来替代长期持有个股。

现金结算，不怕持有到期
这点与中金所股指期货一样，最终以现金结算，在交割日，还可以按照自己对结算价的判断，交易到最后时刻，不必像商品期货需要担心商品实物交割，或者上交所vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权需要担心行权或被行权时现金不足或标的物不足。

方便做空、套保
撇开个股期货，在香港市场，其他做空个股的方法有融券卖出，买入认沽期权、认沽涡轮、熊证。其中融券卖出成本较高，且需要寻找融券方；期权、涡轮、熊证都有时间价值包含在价格中，持有时间过长，损失的时间价值会降低最终的获利。
个股期货就提供了另外一个做空个股的方法，当然，交易时个股期货的升贴水情况也会影响最终可实现的实际收益。

港交所的个股期货，为不同类型A股投资者，都提供了额外的机会：

最明显的，对于激进和风险爱好型投资者，港交所个股期货的杠杆比A股市场的场内衍生品要高，杠杆是一把双刃剑，在可能获得高收益的同时，投资错误也可能伴随高昂的损失；

其次，对于喜好短线交易的投资者，低廉的交易费用，和高的杠杆率为他们提供了良好的交易环境；

最后，对于风险厌恶型投资者，也提供了另外一种可选的套保方式。对比中金所的股指期货，如果想套保，自己持仓的股票和现有的3大股指期货标的指数相关性不高，套保的效果也不好。现在可以通过港交所的个股期货进行稍微精确些的套保，虽然标的个股还不多，但相比宽基指数已经精准了很多，比如可以区分开银行、券商和保险，而不用统一使用IH套保。以前看着AH股标的，只能在承担股票敞口情况下做AH股轮动持有，现在可以琢磨着对冲情况下赚取配对的阿尔法收益。

期待接下来港交所继续新增个股期货标的，以及提升个股期货的流动性，带活整个市场。同时实现期现市场的平衡，发挥期货最基本的价值发现、稳定市场作用。

个股期货特点、优势及案例

就个股期货特点和优势的角度来看，以与个股现货相比较为例，个股期货拥有交易成本低廉、低资金成本、高杠杆交易、可灵活做空等优势。个股期货作为对冲工具，其交易可以免除个股现货交易中双边0.1%的印花税。再者，相比在港融资最高4-5倍的杠杆，个股期货交易的杠杆可达10-15倍；同时个股期货升贴水及交易成本远小于融资利率。在香港融券做空需要事先借入股票，并且只能以不低于当时最佳卖盘价的价格进行卖空，而个股期货的卖空制度不受此限制。
此外，个股期货可以为持有限售股票的股东提供良好的套期保值工具，有效降低持股风险；亦可作为指数基金管理者减少指数追踪误差的工具。
如果以2018年新上标的之一的碧桂园举例，具体对比股票交易与个股期货交易之间的差异。假设股票价格在某一日（T日）为$17元港币，一手为1,000股；过20日后，股票价格上升至$18元港币。买入股票现货与个股期货的费用、收益率如下图所示：

对于看空的投资者，一样可以使用个股期货作为工具，利用股票的下跌获取收益。假设碧桂园股票价格在某一日（T日）为$17元港币，一手为1,000股；过20日后，股票价格下跌至$16元港币。若在T日进行卖出一手个股期货（5,000股）的操作，那么在不考虑任何交易费用的背景下，20日后平仓将能获得$5,000元港币的收益。如果利用融券进行操作，则还需要额外考虑融券成本。如果按年化5%来计算融券利率，卖出相同金额的个股，20个交易日的融券成本为233元港币，那么融券卖出的实际收益将下降至4,767元港币，低于个股期货的收益。另外，融券交易受限于一系列交易规则，操作不像卖出个股期货一样灵活。
就市场而言，个股期货的意义在于价值发现，通过双向交易，使得市场博弈更加充分完全，价格更加合理。而对参与者而言，个股期货亦具备其不同于金融市场其他投资及风险管理工具的优势。综上来看，港交所新的个股期权合约的推出，给广大投资者增加了投资工具的选择，无论是投机、套利、或风险管理，其都将大有作为。