股指期权五大积极作用分析

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　　金融市场应当成为保存经济财富的重要蓄水池。要起到这个功能，一个多层次的资本市场需要有衍生市场在价格发现和管理风险方面提供辅助。

　　在美国和欧洲，衍生品市场越来越成为资产管理的一个有效工具。2013年6月底，全球场外市场中，与股票相关的衍生品持仓量为6.9万亿美元，其中，期权产品为4.6万亿美元。在交易所市场里，同股指相关的衍生品持仓量为1.16万亿美元。美国27%的共有基金持有衍生品合约。在美国，管理资金越多的机构使用期权的比例越高。根据美国期权工业协会的报告，管理1亿美元以上资产的金融机构使用期权的比例高达85%，管理1亿美元以下的占38%。

　　在机构使用的衍生品工具中，股指期权因为它的特性(大合约、现金交割、欧式结算以及同大盘指数的相关性)，在机构管理资产方面起到独特的作用。我们可以从资产保险、增加收入、降低波动性、提高投资效率，以及把握市场趋势这5个方面来说明这一点。

　　价格的波动和不可预测是股市的特性。由于这种不确定性，机构投资者为了稳定手中资产价值，需要保险工具。许多人认为美国股市目前不断创新高是美联储量宽政策导致的资产泡沫，但又有许多人认为，根据历史趋势，美国股市还没有达到应有水平。在这种不确定的情况里，为了避免可能的损失又不放弃可能的增值，资金管理人可能不会抛掉手中的标普500投资组合，而是买进股指看跌期权保险。在美国股指期权市场里，看跌期权交易量通常是看涨期权的两倍，这同机构套保需求有关。

　　从增加收入的角度来说，有机构需要买期权进行保险，就有机构卖期权提供保险。若干年前，美国的一些大机构要求我们为交易期权的收入提供一个坐标指数。我们使用在持有标普500投资组合的同时持续卖出30天的平值看涨期权的策略编制了一个“买卖指数”。这个指数的回报高于标普500指数，波动率低于标普500指数。这就是一个例子。

　　从降低市场的波动率来看，由于有了期权的交易，许多市场中的预测和传言在变成现实，对股票价值产生实际影响之前，首先在期权市场中，通过对未来价格预测的期权的供需关系的变化而产生的期权价格的变化而得到缓冲。那些未必成为现实的预测或传言就不至于通过股价理应不该有的变动来竞价。这就减小了股市本身价格的波动性。

　　从提高投资效率而言。期权定价公式在美国被视为金融业中唯一能够同物理学中的牛顿定律相提并论的科学公式。期权交易因为它的风险和回报的不对称性，使得投资者能够根据自己对市场的看法进行各种优化选择。由于期权定价公式和期权交易，量化投资和程序交易的人就有了更有效工具，从而提高了资本市场的效率。

　　最后，通过指数期权的交易而总结出的市场波动率，在美国已成为帮助机构投资者把握市场趋势的重要工具。芝加哥期权交易所(CBOE)编制的波动率指数(vix)，通过股指期权交易的隐含波动率所反映出的市场参与者的主观情绪，总结出整个市场对股市在今后30天内价格变化概率和幅度的客观看法。这个指数现在已经成为各大金融机构和政府在决定交易策略和金融政策方面的重要参照系数。

　　股指期权市场是衍生品市场。它的价格和发展都取决于股市的运动。不过，从上述的5个方面，股指期权市场都会对股市本身的成熟提供积极的作用。

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