名家 | 【平安银行期权专家】走近外汇期权之三：买入欧式期权和数字期权的期权费就是我的止损

本文作者：平安银行期权交易主管邬扬栋

上期我们谈到了买入看涨期权通过支付期权费的形式在保留上涨收益的情况下，通过合约的形式明确了最大损失的金额，从而避免在市场价格跳跃的时候流动性枯竭对控制扩大损失的不利影响。既然在对风险管理胸有成竹的情况下，那我们来看一下平安银行交易通平台上的主力期权合约，欧式期权和数字期权。

我们拿欧式看涨期权为例，其到期收益与到期时汇率的关系如下图，也即收益是随着到期汇率相对于执行价格间差值的增加而增加的，理论上其收益没有上限。因此当投资者预期在期权到期时汇率会相对于执行价格有较大的单边涨幅时，可以考虑买入欧式看涨期权。欧式期权的期权费主要由执行价格的高低，市场波动率的大小和到期期限的长短来决定。也即执行价格越高，市场波动率越小或到期期限越短，则期权费越便宜。反之，则期权费越贵。从收益的角度来说，执行价格越高，到期汇率就越难上涨到执行价格之上而获利；市场波动率越小，则表明汇率在到期前表现的越平稳，则突破执行价格之上而获利的可能性就越低；期限越短，则表明允许到期汇率通过波动来上涨到执行价格之上的时间就越短，则到期汇率突破执行价格之上获利的可能性就越小。

在理解了欧式看涨期权后，我们再来看一下买入欧式看跌期权的投资策略。有了欧式看跌期权，我们就有了在外汇下跌的时候进行获利的工具。而其通过期权费来锁定最大损失的属性没有更改。其收益是随着到期汇率低于执行价格的差值的增加而增加的。因此，除了执行价格越低期权费越低以外，市场波动率和期限对期权费的影响是和看涨期权相一致的。

同样具有执行价格的数字期权相比于欧式期权来讲，其对于投资者的的收益要更加直观，即当到期汇率高于执行价格时，数字期权的拥有者会受到事先约定的回报，否则，其收入就为零。相对于欧式期权收益与到期汇率呈线性关系来讲，数字期权的收益在到期汇率高于执行价格时是固定的。因此，执行价格的选择对于能否顺利拿到这个固定的收益是比较关键的。在数字看涨期权到期日给定的条件下，执行价格越高，拿到固定的收益的可能性就越低。在给定执行价格的情况下，期权到期日越近，拿到固定收益的可能性就越低。

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