国家做市商掌控A股

谁也没想到中国股市以散户为主的投资者结构因为一场股灾而改变。一个标志性信号是万科原来是一个股权分散的龙头地产公司，2016年刚刚进入全球500强就已经变成了一家机构投资者控股的公司。2015年股灾中，万科被国家队证金救市接盘买入，后被前海人寿、安邦和恒大人寿等保险资金举牌围猎，一只大象被资本从二级市场生生吞下。这一年最热闹的就是姚振华的宝能和前海人寿举牌并购万科，许家印的恒大最终出场，剧情高潮迭出，万科流通股几乎被扫光。

类似万科这样的事情还在不断发生。11月24日，中国建筑再次公告，安邦举牌成为第二大股东，尽管国有股仍然掌握中国建筑56%的控股权，安邦只是财务投资者，但是，保险资金再次精准发现这只被低估的全球基建龙头价值。

这些都是股灾带来的机遇，新一轮的行情正是在绝望的股灾中诞生，当大多数人恐慌夺路而逃的时候，其实新的机会已经出现。经过2015年的股灾和国家队救市，2016年的震荡触底的巩固，A股投资者生态已经发生历史性的巨变。

很多股市问题专家都把股市大起大落的主要因素归于A股以散户为主的投资者结构带来的羊群效应，在流动性驱动的牛市中，散户已经有了一个更网络化的时髦词汇叫“韭菜”。人们一直期待和呼吁中国股市能够向以机构投资者为主的成熟市场进化。如今，中证金、中央汇金、保险资金、社保基金、私募、公募基金、国有股和法人股共同主宰了A股。

11月25日，上证指数的跳水很快被场外蜂拥而入的资金拉起来了，完全是机构控制的慢牛市调整。

中国经济经过6年的调整，经济周期在2016年第一季度触底回升，供给侧改革和利率、汇率、税率三率齐动的稳增长和结构改革摆脱了经济陷入低增长债务螺旋的风险。中国经济新一轮周期启动，中国股市也顺利地从流动性驱动切换到基本面驱动，2017年将迎来一场慢牛行情。

那么，2017年股市将刮什么风呢？

2016年8月初，笔者写了一篇《新的转折可能发生，A股暴风雨前夜》分析了A股的“李大霄定律”，这位著名财经网红2013年和2015年叫“钻石底”和“婴儿底”的时候，股市并没见底，而是一年之后股市真的会走出底部。当时，许家印刚刚举牌万科，笔者预言中国建筑处于1倍市净率和5倍市盈率可能成为机构新一轮争夺的资产。如今，安邦宣布举牌中国建筑，中国建筑成为带领大盘走出底部的龙头。显然，中国建筑是基建龙头，近万亿收入，目前两千多亿的市值比中国中车更适合长期投资。中国建筑股价从5元附近一路上涨到超过9元多，即将突破2014年的新高，短期涨幅太大，还是需要注意回调的风险。

2017年，类似资产重估的机会还很多。2016年，我们看到了大宗商品价格的复苏，经济需求的回暖。围绕价格回升带来的大宗商品资产重估已经开始，加上中国牵头的亚洲基础设施银行推动亚洲的互联互通工程，美国特朗普上台之后启动的美国基建投资，大宗商品已经进入一轮牛市周期。钢铁、煤炭和有色金属的复苏带动周期股的回暖和价值重估。

通胀即将到来，消费再起。手握城市黄金地段的商业公司因受到互联网冲击而被低估，本身的物业价值巨大，也面临资产重估，可能成为资本并购整合的新标的，以阿里巴巴收购三江购物为契机，网络与实体商业将加速融合。

另外，很多公司在全球具有强大的竞争力和市场，并在这一产业领域成为全球龙头。最具竞争力的就是基建、家电和大宗原材料生产等产业。比如，中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国电建、中国中冶、中材国际等一大批优质基建公司都将受益于全球新一轮基础设施的投资建设，这些公司资产重估仍然是2017年股市的主线。

值得注意的是，股灾中，中证金大量接盘中国建筑，大股东也宣布增持，如今，这些5元左右增持的股权刚好用来搞股权激励。2016年第三季度的数据显示，中国建筑在股价大涨之中，中证金在大量减持，这与安邦宣布举牌不期而遇。中证金减持中国建筑之后，三季度又增持了中国中铁、中国铁建、中国中冶、中国电建和葛洲坝等央企基建龙头上市公司。这些基建股的涨幅都不大。中证金的动向值得市场关注，基建股的牛市周期正在到来。

股灾中，以中证金和中央汇金为代表的国家队救市成为接盘侠，为市场提供流动性，大约两万多亿的股权资产掌握在国家队手中。从国有上市公司到民营上市公司都有中证金的影子，国有股东在股灾中进一步强化了自己的存在。当大家担心国家队被套牢如何出来的时候，A股的投资者生态已经发生了巨变，国家队可能成为获益最多的机构投资者，他们成为股市投资者地质图谱的底层，为稳定整个市场起到定海神针的作用。

如果说，2014年是私募野蛮生长带来中小创的牛市；2015年是中证金和中央汇金股灾救市，股市被国有化；2016年是安邦、前海、恒大人寿、华夏人寿、国华人寿等保险资金举牌，很多优质蓝筹公司被这些机构投资者一举拿下。这一年最大的特点是上海市场低估值的蓝筹股表现最好，而估值高的中小创没有太大表现，呈现沪强深弱。那么，2017年A股真正有了慢牛的基础，一旦上涨过快，可能面临这些机构投资者的抛压；一旦暴跌，就会有国家队和机构等这些做市商出手。所谓慢牛其实就是考验国家对股市的掌控力，而这一力量因为股灾而被加强。

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