【什么是做市商？】外汇市场的主要参与者

当美元脱离金本位制，并开始对其他货币实行自由浮动制后，芝加哥商品交易所也开始建立货币期货，为银行和企业提供了可对冲外币买卖相关的间接风险的交易场所。

货币回旋都从之前的货币期货转移到更直接的现货外汇市场交易，以及远期掉期、各类衍生工具，各种交易部署和对冲策略。

货币投机观念一直非常活跃，它不仅深刻影响着一个国家的外汇规划 – 通过其中央银行，同时也影响了商业和投资银行、公司和个人投资者。这些参与者的主要区别是 - 地理分散的外汇客户 – 同时也是整体市场的一部分。在实践中，外汇市场是由聚集在世界各地的玩家所构成的各种枢纽网络。

这些市场参与者之间的主要区别在于他们的资本和专业水平，其中复杂的因素主要包括：资金管理技术，技术水平，研究能力和交易纪律。

商业投资银行
让我们开始解剖更大的参与者：银行。

虽然相比与一般的零售商，他们的规模巨大，他们关注的不同于这些零售投机者。无论是价格的制定者或价格接受者，都力图从外汇市场中赚取利润。

什么是做市商？
被认为是外汇市场的标志，银行或经纪商必须准备报双向价钱：买入价是做市商的购买价，卖出价是他们的销售价格，给所有市场参与者查询，无论他们有没有自己的市场庄家。

做市商通过买卖报价的适当差额（即所谓‘点差’）来补偿所提供服务的成本费用，并实现一定的利润。他们还通过其管理全球外汇风险的能力获得补偿，不仅获得上述提到的点差收入，还能获得包括净收入和掉期交易收入及剩余利润或亏损的转换收入。

汇率通过外汇经销商经由电话或电子交易平台向全球范围内交易者公开。

有上百家银行参与到外汇交易的网络中。无论是大或小规模的，银行进入货币市场不仅是为了抵消自己和他们客户的外汇风险，还要增加他们的股票持有人的财富。每家银行，即使是不同的组织，都有一个执行订单，市场决策和风险管理的交易平台。外汇交易平台的角色，就是能通过套期保值，套利或不同组合策略直接交易货币来赚取利润。

很多时候，银行在货币市场里通过对市场价格的评价来定位自己。能区别他们与非银行参与者的是唯有他们能接近客户的买卖利益。这种“内幕”信息可以提供在任何给定时间上可能存在的买进和卖出压力的洞察力。不过，虽然这是一个优势，但它只是相对值：没有任何一家单独的银行大过市场 - 甚至就是主要的全球性品牌银行也不能声称能够主宰市场。事实上，像所有的其他参与者，银行很容易受到市场波动的影响，他们也受制于市场波动。

类似您与经纪商的保证金账户，银行在他们之间建立了债务人与债权人的协议，使买卖货币成为可能。为了弥补持有客户交易货币仓位的风险，银行签订了互惠协议，整天在预设金额上互相报价。

直接交易协议包含了除非在极端条件下维持特定的最大点差，它还进一步包括在合理的时间内提供报价。

例如，当一个客户想卖出100万欧元，操作程序如下：银行交易柜台收到客户请求查询汇率后向客户提供报价，然后客户收到报价后决定接受或拒绝。

作为做市商，银行不得不处理银行同业市场订单，并假定该仓位的风险，只要没有对应的订单。

让我们假设，客户接受银行的买入价，那么美元立即存入客户。银行必须开设超过100万欧元的淡仓，并不得不找到另一个客户的对立单来对冲，或在银行间市场交易找到反单。为了做这样的交易，大多数银行为了给每笔交易提供最可靠的价格滋养着可靠的电子货币网络。

银行间市场，因此可以理解为一个网络，由银行和金融机构组成，他们通过其交易平台连接，共同洽谈汇率。这些汇率不只是指示性的，它们是实际交易价格。为理解价格一致，我们必须想象这些价格是数百机构的价格即时地通过收集网络汇总到一块。

除了现有的技术，银行之间的竞争也有助于缩小点差和公平定价。

[h2][/h2]中央银行大多数发达国家的市场经济有一个作为其主要货币当局的中央银行。中央银行的作用往往是多样的而且因国而异，但其作为银行的责任，特别是为了政府，不是为赚钱而交易，而是促进政府的货币政策（即货币供应和可用性），并帮助消除本国货币价值（通过利率等）的波动。

央行持有所谓“储备”的外币存款，也称为“官方储备”或“国际储备”。这种由央行持有的资产形式被用于对外关系政策，预示着一个国家偿还外债的修复能力，还标志着一个国家的信用评级。

虽然过去储备大多为黄金，但今天他们主要持有美元。然而，如今的中央银行的共同点是同时拥有多种货币。但不管银行自身的货币是什么，美元仍是最重要的储备货币。各国央行持有的作为资产的各种储备货币可以是美元，欧元，日元，瑞士法郎等，他们可以使用这些储备做为稳定自己货币的手段。这实际意味着他们监测和检查在市场交易中的报价的完整性，并最终利用这些储备测试实际是银行市场交易的市场价格。当他们认为价格已经偏离了基本的经济价值时，他们就会这样做。

干预可以采取直接购买的形式推高价格或通过销售推动价格下跌。另一个策略是由货币当局进入市场和发布可能进行干预的信号，在媒体中发表货币首选等级的评论。这一战略也被称为“限价”，可以被视为是官方行动的先导解释。
大多数央行更愿意让市场力量朝着这个情况，说服市场参与者，以扭转某种货币的趋势，改变汇率。

在极端情况下，例如在一个强烈的趋势，或货币汇率失衡之后，应密切关注央行的言论和行动，因央行可能会采取干预措施以试图扭转汇率和抵消投机者的趋势。这不是经常发生的一些东西，但有时可以看到，特别是当汇率失控，无论是下降或上升过快。
在这些时候央行可能会出面干预，以产生特定的反应。他们知道，市场参与者密切关注他们，尊重他们的言论和行动。他们拥有的借贷或印刷钞票的绝对财政权力赋予了他们关于货币价值言论的巨大影响力。中央银行的意见和评论不应该被忽视，遵循他们无论是媒体上或他们网站上的意见通常是良好的做法。

[h2][/h2]企业和并非所有参与者都有权作为做市商设定价格。有的只是按当时的汇率进行买卖。他们占据了市场交易的大量份额。

这是从一个小进口商/出口商到一个有数十亿美元现金流企业的任何规模公司和业务的情况。他们迫于其业务性质 - 接收或支付他们可能提出的商品或服务的报酬 - 从事商业或要求他们购买或出售外币的资本交易。这些所谓的“商业交易者”利用金融市场抵消风险和保护他们的运营。非商业交易者，而是那些被认为是投机者。它包括大型机构投资者，对冲基金和在金融市场交易以获得资本收益的其他实体。

[h2][/h2]基金经理、对冲基金、主权财富基金随着近几十年来外汇交易风起云涌，越来越多的个人以交易谋生，像对冲基金的高风险投资工具也日益得到普及。这些参与者基本上都是国际和国内的资金经理。他们可以处理数亿资金，因为他们的投资资金池往往都非常大。

由于投资章程和他们对投资者负责，最激进的对冲基金的底线是汇集资本管理风险实现最大回报。外汇的流动性，杠杆放大和相对低廉的成本等优势因素，给予这些参与者提供了一个独特的投资环境。

一般来说，基金经理投资代表包括养老基金，个人投资者，政府甚至央行等客户范围。被称为主权财富基金的官方投资池近年来迅速增长。

随着时间的不断向前发展，外汇市场的这一部分力量对货币趋势和价值观也施加更大的影响力。

[h2][/h2]个人交易者[h2][/h2]直到网上交易普及前，外汇主要是政府的中央银行及商业和投资银行的领域。随着电子交易网络和配套系统日益完善和普及，外汇交易比以往更加方便。

像对冲基金这样非银行国际公司，因为这些网络现在可以通过中介机构进行贸易。他们能够高水平地拉动货币市场中期至长期地大量购买或出售货币：他们的时间一般为几个星期到几个月，也可能几年。其交易使市场失去了平衡，要求价格调整至供求再次平衡。

这种重量级实体的存在，可能会让任何有抱负的交易者沮丧。但事实是，这种强大的实体及其大量的交易量也可以为作为交易者的您提供便利。

需要特别提醒的是，即使高层次的金融机构也易受市场走势影响，像其他较小型参与者一样也受制于市场波动。实际上，这意味着对于单个参与者而言，由于市场太大而无法控制它，所谓内幕信息与市场规模相比，大型银行更具有相对价值。

反过来，个人投资者一般不在货币市场进行长期的活动。他们交易时限通常要短得多，所以他们的投资视野同样也短浅。因此，他们不会以同样的方式影响总需求/供应平衡，不会因他们的仓位对货币价格产生持久的影响。但另一方面，他们的交易模式和较小的交易量让他们进入和退出市场更加灵活。

网上零售经纪商
让我们通过更多对零售外汇经纪商的学习来看看其内部是如何运作的，这将会影响您的交易。

如果您想将货币交换成另一种，并得到更多在利润，像大多数人一样，您无法在仅在银行间市场定价。您不能只是闯进德意志银行和花旗集团就开始在周围抛出欧元和日元，除非您是一个拥有数百万美元的跨国公司或对冲基金。参与外汇，您需要一个零售经纪公司，在那里您可以与一些数量不及您的人交易。

经纪商通常是有着巨大的交易量的非常大的公司，他们提供基础设施给个人投资者在银行间市场交易。他们大多是为零售交易市场的做市商，并为了提供有竞争力的双向价格，他们必须适应进行在工业中的技术变革，正如我们将看到的。

直接与做市商交易是什么意思？多数做市商有一个交易平台，这是大部分银行和金融机构使用的传统方法。

做市商与其他做市商银行相互管理他们的位置暴露和风险。每个做市商根据他们的订单和价格方面的信息对某一特定货币提供略有不同的价格。

作为一个交易者，如果您使用的是一个做市商或是通过非交易平台经纪商或电子货币网络（ECN）的更直接操作平台，您就应该能够独立获得收益。但无论如何，知道您的交易对方发生了什么总是要必不可少的。要获得这种洞察力，您首先需要了解经纪商的中介作用。

银行间市场是外汇经纪商冲消订单的场所，但不完全等同于银行方式。外汇零售经纪商通常不具备通过交易平台像电子经纪服务公司（Electronic Broking Services，简称EBS）或路透交易公司（Reuters Dealing）等进入银行同业市场进行交易，但可以使用他们的数据以支持他们的定价引擎，或者他们可能通过一级经纪商交易。交易者在进行场外交易时考虑的主要因素是增强价格的完整性，因为大多数价格起源于分散的银行同业网络。

为了报价给客户和冲消其在银行同业市场的仓位，经纪商需要与一个或多个做市商银行合作时需具备一定程度的资本，并鉴定业务协议和直接电子交易协议。银行想作为一级造市商需要与其他银行建立良好的信用关系，并具备丰厚的资本和良好的信誉。

他们能提供更多的信贷关系，也将得到更好的价格。同样适用于零售外汇经纪商：零售经纪商的有效资本越大，它能提供给客户的报价更有利和更有效。一般都是这样的，因为经纪商能够聚合几个价格，并取其平均价格报给客户。

下面举一个简单的例子，展示经纪商如何为英镑兑美元报价：

经纪商选择更高的卖出价（银行D）和较低的买入价（银行C），然后结合成最优惠的市场价格：

在现实中，经纪商通常会在原有市场价格上增加余额以保证赚取利润。最后提供给客户的报价将是这样的：

当您和一个经纪交易者开设一个所谓的“保证金账户”，您就进入了一个类似的信贷协议，在那里您成为经纪商的债权人，反过来，而他成为您的借款人。

当您开设仓位后会发生什么呢？经纪商是否会将订单发送到银行间市场吗？是的，他可能会做。但他也会从其他客户中选择与其数额相同的订单对冲，因为输送到银行间市场的订单意味着需要支付佣金或点差。

这样，经纪商充当做市商。通过复杂的匹配系统，经纪商能够抵消其所有客户的各种规模订单。但是，由于订单流不是一个零方程 - 有可能在一定的时间买家比卖家多 - 经纪商不得不将此订单输送到银行间市场去对冲。显然，这些经纪商的许多功能已被显著地电脑化，排除了人为干预。

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