可转债入门之二：93元的转债为什么比120元的贵？

因中美掀起贸易战，昨天股市收盘大跌110点，近400股跌停，哀鸿遍野。沧海横流方显英雄本色，市场暴跌才知可转债抗击打能力强。直接上图，看看在利空暴击之下，股票和可转债的不同表现：

第一行是股票，第二行是股票对应发行的可转债。赣锋锂业、永东股份、新时达均跌9个点以上，而可转债最多才跌了2个多点，超级抗跌王可不是浪得虚名。

在上一篇文章《可转债投资入门之一：月亮走我也走，涨得比你多，跌得比你少》中介绍了可转债的基础知识，忘记了的，不妨点击温习一遍。有读者问，是不是可转债低于面值100元，就值得入手了呢？非也。以为可转债跌破面值就便宜，这是严重的认识误区。真正便宜的可转债必须同时满足以下两个条件：
1、低于面值100元
2、转股没有溢价。

溢价怎么理解呢？前文已经说过，每个可转债发行的时候，事先就定好了一个转股价，这个转股价决定了一张100元的可转债可以换成多少比例的股票。举个例子，股票亚太股份股价7.22元，它发行的亚太转债面值100元，市场价93.523元，转股价10.44元。从面值100元跌到93块，蒸发了7元，看似很低了，实际上很贵。我们来计算一下，100元面值/10.44元转股价=9.58股，也就是说你持有一张可转债，可以换成9.58股市场价的股票，亚太股份市场价多少呢？7.22元。9.58*7.22=69.16，一张100元面值的可转债转换成股票才值69块多，亏得很明显。如果你是以高于100元买的亚太转债，就存在溢价。只有69.16元买的，换成股票才不亏不赚，叫平价。如果低于69.16元买到，那就叫折价或者负溢价。现在这个只值69.16元的亚太转债市场价93.523元，溢价高达35%，所以真不便宜。

而有些可转债因为没有溢价甚至是折价的，尽管市场价高出面值100元很多，实际上却不贵。以市场价120.35元的万信转债为例，转股价13.11元，正股万达信息股价16.65元。一张可转债可以换成100元面值/13.11元转股价=7.63股，7.63*16.55=126元，亦即一张100元的万信转债换成股票卖掉，可以赚26元。那么聪明的你一定会想到，只要万信转债价格低于126元，就会有人争着买来套利。那么，为何万信转债市场价才卖120.35元呢，不是125买还能赚1块吗？那是因为，万信转债要6月25日才到转股期，不到转股期不能转换成股票，没法进行套利。而投资者对万达信息的前景可能不是特别看好，因而万信转债是折价的。目前折价5.24%。

所以，虽然亚太转债卖93元，万信转债卖120元，实际上亚太还要比万信贵很多。一些投资者看到可转债跌破面值了，以为捡到大便宜，冲动出手，瞬间被套，此乃学艺不精，知其然而未知其所以然也。有心从事可转债投资者，一定要追根究底，充分理解可转债的投资原理才入场，不然很容易成为韭菜。

是溢价还是折价，需要经过数学运算，比较麻烦，应对不了讯息万变的行情。幸而有人制作了专门的工具，可以直观地看出溢价、折价的比例。我比较常用的工具是集思录APP，行情实时更新，溢价、折价一目了然。另外，东方财富网也有类似的功能，可根据自己的习惯选择。

溢价的可转债相对来说风险高一些，但不代表不值得购买。在股市行情向好，特别是牛市的情况下，投资者愿意给予可转债更多的溢价。2015年牛市中发行的可转债，基本上一上市就卖130元以上，普遍存在20%以上的溢价。

谈完可转债的基础投资原理，明白了正股、转股价、溢价这些名词，知道它们的来龙去脉，下一篇我们就可以聊聊套利的事情了。在套利的世界里，可转债将会绽放出更神奇的色彩，让人相见恨晚。敬请期待可转债之套利篇。

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