可转债入门之二:93元的转债为什么比120元的贵?

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钱公子笔记   2018-4-28 23:25   4656   0
因中美掀起贸易战,昨天股市收盘大跌110点,近400股跌停,哀鸿遍野。沧海横流方显英雄本色,市场暴跌才知可转债抗击打能力强。直接上图,看看在利空暴击之下,股票和可转债的不同表现:


第一行是股票,第二行是股票对应发行的可转债。赣锋锂业、永东股份、新时达均跌9个点以上,而可转债最多才跌了2个多点,超级抗跌王可不是浪得虚名。

在上一篇文章《可转债投资入门之一:月亮走我也走,涨得比你多,跌得比你少》中介绍了可转债的基础知识,忘记了的,不妨点击温习一遍。有读者问,是不是可转债低于面值100元,就值得入手了呢?非也。以为可转债跌破面值就便宜,这是严重的认识误区。真正便宜的可转债必须同时满足以下两个条件:
   1、低于面值100元
   2、转股没有溢价。

溢价怎么理解呢?前文已经说过,每个可转债发行的时候,事先就定好了一个转股价,这个转股价决定了一张100元的可转债可以换成多少比例的股票。举个例子,股票亚太股份股价7.22元,它发行的亚太转债面值100元,市场价93.523元,转股价10.44元。从面值100元跌到93块,蒸发了7元,看似很低了,实际上很贵。我们来计算一下,100元面值/10.44元转股价=9.58股,也就是说你持有一张可转债,可以换成9.58股市场价的股票,亚太股份市场价多少呢?7.22元。9.58*7.22=69.16,一张100元面值的可转债转换成股票才值69块多,亏得很明显。如果你是以高于100元买的亚太转债,就存在溢价。只有69.16元买的,换成股票才不亏不赚,叫平价。如果低于69.16元买到,那就叫折价或者负溢价。现在这个只值69.16元的亚太转债市场价93.523元,溢价高达35%,所以真不便宜。

而有些可转债因为没有溢价甚至是折价的,尽管市场价高出面值100元很多,实际上却不贵。以市场价120.35元的万信转债为例,转股价13.11元,正股万达信息股价16.65元。一张可转债可以换成100元面值/13.11元转股价=7.63股,7.63*16.55=126元,亦即一张100元的万信转债换成股票卖掉,可以赚26元。那么聪明的你一定会想到,只要万信转债价格低于126元,就会有人争着买来套利。那么,为何万信转债市场价才卖120.35元呢,不是125买还能赚1块吗?那是因为,万信转债要6月25日才到转股期,不到转股期不能转换成股票,没法进行套利。而投资者对万达信息的前景可能不是特别看好,因而万信转债是折价的。目前折价5.24%。

所以,虽然亚太转债卖93元,万信转债卖120元,实际上亚太还要比万信贵很多。一些投资者看到可转债跌破面值了,以为捡到大便宜,冲动出手,瞬间被套,此乃学艺不精,知其然而未知其所以然也。有心从事可转债投资者,一定要追根究底,充分理解可转债的投资原理才入场,不然很容易成为韭菜。

是溢价还是折价,需要经过数学运算,比较麻烦,应对不了讯息万变的行情。幸而有人制作了专门的工具,可以直观地看出溢价、折价的比例。我比较常用的工具是集思录APP,行情实时更新,溢价、折价一目了然。另外,东方财富网也有类似的功能,可根据自己的习惯选择。

溢价的可转债相对来说风险高一些,但不代表不值得购买。在股市行情向好,特别是牛市的情况下,投资者愿意给予可转债更多的溢价。2015年牛市中发行的可转债,基本上一上市就卖130元以上,普遍存在20%以上的溢价。

谈完可转债的基础投资原理,明白了正股、转股价、溢价这些名词,知道它们的来龙去脉,下一篇我们就可以聊聊套利的事情了。在套利的世界里,可转债将会绽放出更神奇的色彩,让人相见恨晚。敬请期待可转债之套利篇。

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