狂热散去：中国商品期货成交量骤减价格快速回落

中国商品期货市场经历了一场小型的泡沫破灭。

根据彭博的统计，上月最高峰时商品期货市场单日的成交量达到1.7万亿元，但狂热来也匆匆去也匆匆，如今三大期交所的交易量已经拦腰砍半，回落至7410亿元左右，跌至一年前的水平。

下图来自彭博：

本周三，大商所、上期所和郑商所交易的合约量为3400万张，7个交易日前这个数字还是8060万张。去年4月底交易量为3300万张。

此前暴涨的商品价格也大幅回落。螺纹钢从4月21日最高点的2787元大跌17%，今天已经连续第三日下挫。铁矿石、热卷跌幅均在17%左右。

之前的暴涨有多疯狂？

商品反弹是今年以来一以贯之的市场主题。最令人“惊叹”的是焦炭。从年初至4月26日，焦炭暴涨了66%，拉出了12根周阳线，成交量增长近22倍；螺纹钢涨幅达40%，成交量从670万手增加至1382万手；铁矿石涨幅也达40%。

就连鸡蛋这样不起眼的农产品都跟着“升天”，三月初以来，大连商品交易所鸡蛋合约从3415元/吨大幅拉升至4月22日的4301元/吨，涨幅接近30%。四月份的交易量同比大增19%。

不少投行都在质疑，目前的需求量不足以支撑期货价格暴涨。美银美林直言，这个市场可能重蹈去年A股的覆辙，宽松的货币/信贷政策，而非基本面的改善，是近期商品大涨背后的推手。

金属交易所（LME）执行总裁Garry Jones甚至公开评论：“大部分螺纹钢交易员都不知道螺纹钢到底是什么。”

投机性还体现在持仓时间上。彭博此前测算，大商所铁矿石期货和上期所的螺纹钢期货，持仓时间还不足4小时。而纽交所WTI原油期货，接近40个小时，天然气期货接近70个小时。

监管一剑封喉

暴涨和投机引来了监管的重拳打压，交易所接连出手成功吓退了蜂拥而入的投机客。

4月底开始，大商所将“绝代双焦”的手续费三天之内翻了12倍，从万分之0.6调整为万分之7.2。此外，三大期交所还陆续调整了铁矿石、热轧卷、螺纹钢、聚丙烯、石油沥青、棉花、菜粕、豆粕、玉米、动力煤等多品种的手续费、保证金以及涨跌幅限制。

中国期货业协会也发文强调加强投资者教育，做好风险提示，防范过度投机，并要求各期货经营机构要履行中介机构的责任和义务，从维护期货行业长期健康发展的大局出发，做好风险防范工作，维护期货市场平稳运行。

这样的手段在监管层眼中可能只算是“温和”，彭博援引知情人士称，包括证监会在内的监管部门已经制定了一些严格的限制期货价格波动的措施，作为政策储备，以备不时之需。这些措施是否推出将取决于后续是否继续出现剧烈明显的异常波动。

“交易所招招致命，资金推动的行情难以持续。”财新援引一位期货公司人士说。

至于为什么监管层如此坚定地清理投机？彭博提到：“监管部门担心大宗商品期货近期的大幅上涨不但可能引发市场风险，而且还会导致诸如钢铁等去产能类行业的厂商复产，影响国家当前的供给侧改革。”

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