【早盘建议】股指期货：“春季躁动”继续

宏观&大类资产
宏观大类：新高和市场不稳定性的增加
中美股市再次创出历史或阶段性新高，市场异化的风险偏好继续在市场中发酵，但是我们注意到市场波动率存在结构性变化的风险在上升——芝加哥期权交易所的vix指数显示，目前市场波动性接近历史低点，几乎没有重大波动发生，但是截止上周CFTC数据显示，对冲基金及大型散户在做空VIX期货方面的兴趣已经有所降温，追踪VIX变动的证券规模则创下有史以来最高；国内来看，虽然蓝筹和创业板近期表现亮眼，机构依然集中持有大盘蓝筹仓位，但是中国波指今日快速升值近20，显示出市场的不稳定情绪在发酵，关注资金快速流动性带来的市场调整风险。商品方面，随着工业品波动区间的收敛以及农产品尝试构筑新低的低点，未来波动率上升的风险也在抬升。而贸易保护升级的美元和政治稳定改变的欧元之间是否还有进一步的分化，值得留意。
策略：调降国内风险资产敞口，做多利率敏感型商品波动率
风险点：美股、油价大跌

贵金属：利率高位的风险
随着美债收益率的上升至高位，市场的流动性预期料继续发生变化。继续陡峭化尝试的期限利差和缓慢抬升的信用利差暗示着市场结构在美股等风险资产持续新高后存在不稳定因素。特氏政府的再开门之际，降低的政府风险和抬升的贸易争端将再次指向全球经济不平衡的回归。高位的利率在承接了通胀预期上升的影响之后，需要关注油价未来波动率上升传导至避险资产的压力。
策略：无，关注调整风险
风险点：美国经济数据超预期，美元反弹

金融期货
股指期货：“春季躁动”继续
大消费板块整体爆发，带动沪指站上3500点整数关口，创业板绝地反击。春季躁动行情继续，逻辑方面亦有支撑。一是经济韧性延续得到验证，二是伴随着经济改善，温和通胀预期的迹象越来越明显，三是受益于风险偏好的提升，市场已经由存量博弈转向增量做多的资金格局。四是，今年减税降费的重点仍是实体经济，对上市企业或有利润的提升支撑。五是，中央一号文件以深化农业供给侧改革为关键字，相关题材股或将吸引增量资金继续入市。短期市场在快速上涨后可能会面临一些震荡和调整，指数在3500点附近或有回调压力，但目前依然没有看到中期上升趋势的逆转。从机构调研记录中可以看出，随着风险偏好的小幅提升，机构对中小创个股的关注度逐渐升温，下一步可关注中盘股的反弹机会。
策略：低吸/持有
风险点：流动性超预期紧张

国债期货：市场迎来修复行情
资金面较上周转松、周末未出新的监管政策，加上上周超跌，做多热情释放，期债大幅上行，银行间现券同步走暖，收益率下行，短券更为显著。资金方面，定向降准可于25日实施，央行可能会小幅回笼流动性，但长期的、低成本的资金释放，叠加临时准备金制度已开始启用，跨月及跨春节流动性或有望维持平稳。海外方面，美国参众两院投票通过短期支出法案，美国政府连续三天的关门状态即将结束。美债收益率再次收涨，对中债利率的向上压力仍在。综合来讲，短期央行公开市场支持力度足够，短期利率风险可控，市场在前期超跌环境下或有企稳之态。但趋势上来看，目前债券市场仍处于内忧外患的阶段，IMF继续上调中国18年经济增速水平，金融监管风暴仍在路上，通胀预期上行，全球利率出现明显回升，这些因素都将对收益率形成向上压力，利率的上行之路尚未走完，维持债市看空判断。
策略：观望
风险点：监管边际放松

原油&成品油
原油：JMMC会议建议维持减产协议至年底
逻辑：上周末减产国联盟在阿曼召开月度JMMC会议，从会议结果上看沙特等国依然表现出将减产协议执行到年底的决定，但实际上从出口数据显示来看，伊拉克、尼日利亚等国增幅较大，即使产量控制在3250万桶/日以下，但考虑到产油国内炼厂检修增加，一季度出口量的增长仍较为确定，且后期不排除减产国减产执行率下降的可能性。我们认为当前的油价已经对成品油消费以及炼厂利润产生较大压制，成品油月差以及裂解价差疲弱对近期油价带来下行压力，且基金多头目前出现减仓迹象。
策略：空头思路为主
风险点：地缘政治事件导致突发断供

沥青：油价维持高位推高沥青成本
缺少重大利空的环境，国际原油价格大概率维持在近期高位盘整，从成本端提升沥青价格。同原油价格相比相比沥青期现价格涨幅较小，BU/WTI比值持续下滑，沥青期价维持在2700-2800元价格段波动。昨日下午收盘沥青期货1806合约收盘价2784元/吨，涨幅1.53%。本周预计短期期价或会受原油强势利好，但中长期受到现货需求疲弱的影响压制价格。东北现货继续保持强势，南方受到春节前道路赶工收尾拉动，需求有所恢复，现货价格整体持稳。
建议：期现套利窗口开启，轻仓位逢高做空，做多BU/WTI比值走弱
风险：马瑞油供应短缺，国际油价大幅波动

有色金属
铜：短期基本面没有太大变化，铜价格波动率或进一步降低
22日，铜现货市场整体贴水幅度整体维持，各个品牌之间的价差进一步的收窄，当前市场品牌之间的价差已经是近期低点。
仓单方面，22日，铜仓单小幅下降，当前的现货贴水幅度以及交割时间来看，仓单对于现货的吸引力一般。LME库存在经过上周简短的回升之后，整体平稳。
另外，产量方面，国家统计局周一公布的数据显示，中国2017年12月精炼铜产量同比增长16.7%至86.5万吨，为统计局2015年2月有追溯纪录以来的最高位。环比来看，统计孔径12月对11月增量近8万吨。但是从商业机构数据来看，12月产量变化并不大。
综合情况来看，短期仓单和库存累积量有限，因此对于铜价格打压力量有限，但是因短期需求存在一定忧虑，加上消息面较为平淡，铜价格波动率或进一步降低，整体震荡结构不变。
策略：震荡

锌铝：锌中线做多趋势单继续持有铝价或延续外强内弱
锌：伦锌库存下滑略有放缓，而注销仓单处于历史相对高位，伦锌现货依然维持坚挺，预计伦锌维持偏强震荡。国内方面，下游在放假前夕有提前备库行为，现货库存近两周连续下滑，但现货贴水暂未开始修复。
策略：锌锭现货偏紧预期仍未有效缓解，锌价上行弹性仍较大，中线趋势单维持逢低做多思路。短期下游节前或有备库行为，建议持续关注库存及升贴水变动。
风险点：库存未如预期下滑。

铝：电解铝现货库存续增，现货对主力贴水再度扩大。此前由于下游型材提前至1月下旬放假以及铝锭运输受阻，电解铝库存近三周呈现阶段性下滑，而本周库存续增，因而我们预估在途铝锭集中到货且下游备库或已接近结束。上周工信部发布产能置换需在18年底之前完成通知，短期或加快电解铝置换进程，对短期电解铝现实供应形成更大压力。
策略：建议沪铝空单继续持有。
风险点：伦铝大幅上涨；政策减产预期加强；铝价下跌至高成本电解铝厂亏损幅度加大，或令其减产预期加强；环保税的实施。

镍：镍板需求的动力仍在，镍价仍然以偏强预期为主
当前局面来看，因提升关税导致的进口亏损增加将继续限制精炼镍板的进口供应；而当前的镍豆对镍板的贴水不足以使得需求转向。镍铁镍矿现状没有改变，镍矿港口库存较低，而镍铁产量受到限制，整体供应偏紧。22日，不锈钢市场依然维持疲弱的格局，整体现货市场成交走货能力依然较差，除去海外进口因素之外，钢厂自身产量恢复是关键，另外，转产并非易事，此前12月产量环比提升便是证明，不过，这对于镍需求而言无疑是利好，尽管当前不锈钢市场较弱，但只要保持弱而不崩溃的格局，即可使得需求稳定，不锈钢低利润甚至是亏损运行是当前的常态，对于钢企而言，市场份额是关键。综合情况来看，我们认为不锈钢市场的疲弱或难以造成不锈钢价格的崩溃，而疲弱的不锈钢市场成为常态，对于镍价的影响暂时或不会过于负面；而鉴于镍板需求的动力仍在，以及菲律宾雨季仍为结束，镍价仍然以偏强预期为主。
策略：偏强预期不变
风险：雨季预期导入

黑色建材
钢材：再说冬储：情绪大于实质；期货价格：震荡缓慢上行
观点：昨日期货市场做多情绪浓厚，现货市场受此影响补涨跟随，但涨价后成交一般，市场并未被冬储行情引燃，反而是理性看待当前价格与春节复工后的预期价格之差。昨日江苏省发布重污染天气紧急通知，要求钢铁、焦化等重污染企业在现有产量基础上减产30%-40%，工地全部停工，建筑物拆除、爆破、破碎、取土挖土等全部停止作业。环保限产令同时限制了钢材生产与消费，对生产端影响或更大，短期内供给或将减少。期货盘面上，预计主力合约受各方因素影响震荡缓慢上行，可以选择逢低做多1805合约。
策略：低买高卖震荡策略，逢低做多主力合约策略，1805合约多螺纹空焦煤套利继续持有。
风险：冬储不及预期、钢厂执行取暖季限产不及预期、下游需求失速下滑。

铁矿：维持震荡，谨慎看多
观点：昨日铁矿石现货市场报价坚挺但成交一般，价格维持稳定。期货品种维持震荡，小幅收跌。昨日必和必拓公布年度运营公报，显示公司生产目标与成本目标维持不变，预计全年产量增幅为6%，年产量或达3.01亿吨。供应增多致使矿价承压，目前钢厂采购意愿一般，大规模补库尚不存在必要性。期货盘面，预计短期铁矿石维持震荡，可以选择轻仓观望。
策略：低买高卖震荡策略，1805合约多铁矿空焦炭套利继续持有。
风险：环保限产超预期执行、废钢比例增加。

焦炭、焦煤：现货弱势运行，煤焦期货冲高回落
观点：周末钢坯价格上涨50元/吨，不过焦炭焦煤期货回吐了上周五夜盘涨幅，主要原因是是独立焦化企业开工率仍有所上升，焦化企业焦炭库存继续增加，出货不畅。国内炼焦煤价格持稳为主，焦化企业春节前补库需求较强，对炼焦煤价格有所支撑。本周蒙古煤通关量逐渐恢复，后期对国内炼焦煤市场冲击将加大。
策略：观望为主，激进投资者可以逢低少量做多焦炭。套利方面，买焦炭抛焦煤1805合约策略暂时观望。
风险：冬季需求下滑超预期，钢厂对煤焦补库力度不及预期。

玻璃：沙河玻璃现货走弱，玻璃期价下跌
观点：沙河地区玻璃企业出库情况一般，安全玻璃继续挺价，部分小型企业降价促销。产能方面，杭州建新浮法玻璃公司余杭线600吨放水冷修，安徽芜湖一条500吨生产线即将到期冷修。昨日玻璃期货1805合约期现价差收敛，预计期价将维持箱体震荡格局。
策略：观望为主。
风险：冬季房地产需求大幅下滑、沙河地区停产产线开始复产

能源化工
动力煤：低温雨雪再袭，动煤继续上探
观点：整体来看，短期日耗仍在高位，但大型煤企下调煤价等行为有利于缓解港口货源偏紧状况，港口现货高位承压。而对于期货盘面来说，进口煤通关的放松、春节后供需面松平衡的预期，主力5月继续上探空间有限。
策略：5月合约适合逢反弹做空
风险：高日耗持续，春节假期煤矿产量释放受限。

PTA：成本继续上移，PTA高位反复
观点：整体来看，随着老装置恢复及剩余新装置试车，1-2月PTA现货供应紧张状态有望缓解。对主力05合约来说，短期成本PX持续上移对盘面有所支撑，但织造需求季节性转淡下，TA反弹需要谨慎，关注聚酯产销及春节检修计划。
策略：观望

PE：情绪偏悲观，但矛盾不突出
观点：盘面价格在 10000 左右持续震荡两周后，多头主动减仓兑现盈利，盘面伴随着大幅的减仓跌幅明显。之前的下跌，我们认为更多地是在急速大幅拉升后的价差修复，短期原油高位回落，情绪转弱下，盘面仍有小幅下跌的可能，但从中期角度来看，前几批回料批文大幅减少导致的这一缺口势必需要新料来补充，供给虽在高位，但仍然环比去库，回料的影响是渐进式的，不必太过悲观，关注 9500 一线左右的支撑。
策略：震荡偏强思路对待，观望等待做多机会
风险：地膜需求延后释放、非标拖累、原油季节性走弱

PP：外盘价格偏强支撑，期现价格高位震荡为主
观点：目前来看， PP 供需矛盾并不突出，外盘明显强势，对其支撑偏强，近日下跌，更多地是急速拉涨后多单主动减仓的价差修复，并非是供需压力下的下跌，短期因原油高位回落，情绪较差，或有再次走低的可能，但因外盘支撑，预计走低幅度有限。
策略：震荡偏强思路对待，观望等待做多机会
风险：非标拖累；原油季节性走弱

甲醇：冷空气再次来袭，关注北方天气对甲醇运输影响
观点：常规检修逐步稳定生产，焦化企业环保限产放松，西南中油天然气气源装置存复产预期，内盘供给充足，开工维持高位。外盘检修恢复，进口盈利，到港货物增多明显，短期港口现货受封航影响，卸货延后，后期解封后现货仍有下跌可能。需求端，传统需求清淡， MTO 装置兴兴检修，斯尔邦和禾元 05 合约前均有大修可能。供增需减格局明确，现货仍有下跌空间，当前的矛盾核心是在基差如此之大的情况下，期价下跌的想象空间有多大；从近期的表现来看，港口现货下跌快于产区，产区最低货源基差走大，产业链价差亦修复明显，我们认为，这一波的下跌已经使得 MA 估值修复明显，在绝对库存不高的情况下，继续追空的意义不大。后期甲醇的供需依旧偏弱，若可看到基差有所修复或库存积累到中等偏高水平，或将迎第二波下跌，届时可再次介入空单。因甲醇产销区供需错配明显，关注西北运输不畅对甲醇现货价格的扰动。
策略：空单和 PP-3*MA 扩大可小幅减仓，等待再次入场机会
风险：外盘装置故障；富德、康奈尔新兴装置开车，月末纸货交货

橡胶：沪胶短期震荡格局难打破
观点：昨天现货市场价格小幅下跌，现货价格依然表现不强，期现价差近期维持在2000元/吨以上，对期价始终有压力，但从上周开始期现价差略有缩小，价差的变动方向更是关注焦点。泰国原料价格自从上周天气的影响，价格止跌反弹，但供应旺季，原料总体维持偏弱走势。前二十主力净空昨天继续回升，最近空头力量继续增加，且依然是净空占优格局。总的来看，供需并无亮点，现货价格不走强，期价或难有表现，但国内面临停割，短期国内供应的萎缩使得价格有一定支撑。短期价格或维持震荡格局。

PVC：现货偏紧，价格有支撑
观点：昨天PVC期货价格震荡偏强，自从上周最后两个交易日反弹之后，价格小幅整理，盘中震荡偏强。现货市场价格表现依然坚挺，市场货源偏紧，有备货迹象。昨天公布的最新PVC社会库存，基本维持稳定，略有小幅增加，其中华东市场到货稳定，库存略微增长。华南市场到货不多，货源偏紧，库存略微下降，整体库存尚未对当前价格施压。下游消费表现淡季弱势格局，上游电石价格则受环保支撑。维持春节前PVC价格区间震荡观点，本周下游或有的备货对价格有支撑。

农产品
白糖：原糖上下震荡国内跌势趋缓
昨日原糖上下震荡，因巴西雷亚尔兑美元下滑。主力合约最高触及13.47美分每磅，最低跌到13.16美分每磅，最终收盘价格下跌0.30%，报收在13.21美分每磅。澳洲联邦银行分析师TobinGorey在报告中称，报告说明投资者的空仓持有量目前可能接近最近一段时间几次达到的峰值。
策略：我们认为在1月国内春节消费旺季，虽然国内处于弱势，但目前存在17/18榨季成本支撑、广西产糖率偏低、以及下游终端和贸易商较低的库存水平，805价格目前存在着投资价值，投资者可以逢低逐步买入1805合约；而长线投资者则可以等下游补库结束后进行抛空操作，长期糖价底部目标设在5200-5500元/吨左右。期权方面，现货商短期可在持有现货的基础上，进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作。未来1—2年，备兑期权组合操作可以作为现货收益的增强器持续进行。而对价值投资者而言，亦可以买入针对1805合约6000-6200行权价左右的虚值看涨期权，并在到6300元/吨以上时逐步择机止盈。
风险点：国内宏观紧缩风险、巴西雷亚尔和人民币汇率风险、现货偏紧风险、气候变化影响

棉花&棉纱：美棉横盘整理国内增仓放量上涨
昨日美棉横盘整理，盘中在窄幅区间内交投。主力ICE3月期棉维持不变，报每磅83.42美分。RoseCommodity研究和分析部门主管LouisRose称，“我们在仅为约0.95美分的区间内交投……反映出今日市场内没有什么新闻值得注意。”；国内方面，郑棉再次出现增仓放量上涨，最终棉花主力1805合约收盘报15520元/吨，上涨230元/吨，棉纱主力1805合约收盘报23300元/吨，下跌35元/吨。现货价格稳中有涨，CCIndex 3128B报15688元/吨，较前一交易日上涨22元/吨。FC Index M到港价92.50美分/磅，上涨0.68美分/磅。下游纱线持稳，32支普梳纱线价格指数22970元/吨，40支精梳纱线价格指数26400元/吨。
策略：目前国内棉花与棉纱现货压力偏大，棉花仓单高于历史同期，而美棉维持强势，中长期进口棉花和棉纱成本的抬升将逐步改变国内价格体系，对于投资者而言可以逢低买入。
风险点：全球产量超预期风险、宏观紧缩风险、政策超预期风险、替代品价格下跌风险

苹果：期货价格小幅反弹，短期趋于震荡
昨日苹果期货小幅反弹，主力1805合约收盘报7697元/吨，上涨40元/吨，涨幅0.52%。现货方面，栖霞产区客商自提发套盒包装货源较多，果农货走货仍显不足，整体走货速度不及往年一半，因栖霞当地减产，冷库存货不多，果农并不着急，价格暂时稳定。目前果农80#以上一二级货价格3.20元/斤左右，果农80#以上三级货价格1.50-2.00元/斤。洛川产区客商自提货源发市场为主，果农货交易依旧比较零星，走货量不大，目前果农货纸袋70#以上中等货价格在2.60-2.70元/斤，半商品果价格在3.00元/斤以上，有价无市。昨日苹果1805合约出现增仓缩量走势。
策略：短期苹果期货主力价格短期将维持震荡，不过我们也需要观察短期情绪是否存在修复。而作为同一作物季的1805-1807合约价差出现震荡，投资可以持续关注5-7价差，并等价差进一步缩小后逐步止盈，而1805-1810合约价差亦如同我们预料开始出现缩小，我们认为投资者亦可以等价差缩小后逐步止盈。
风险点：市场资金炒作风险、现货交割风险

豆菜粕：反弹继续
受阿根廷干旱担忧影响，周一美豆继续反弹，主力3月合约收报983.2美分/蒲。气象预报显示本周阿根廷大豆主产区降雨仍然不足，干旱威胁将使得大豆播种面积下降同时损害单产。USDA公布上周大豆出口检验量为142万吨，略高于市场预估，也高于上周水平。国内方面，远期大豆到港预估维持不变，港口和油厂大豆库存增加，上周油厂开机率升至55.77%，豆粕日均成交量仅6.64万吨，截至1月21日油厂豆粕库存由89.05万吨小幅增至90.61万吨。昨日下游成交7.96万吨，成交均价2890(+17)。
策略：跟踪阿根廷气象预报，干旱可能导致短期反弹
风险点：南美天气变化

油脂：油脂上行阶段看涨
昨日美豆继续上行，阿根廷降水较少，上周降雨有限，天气预计本周仅有阵雨，美盘豆粕出口需求较好，买粕抛油套利活跃，美豆油较为疲软。马盘昨日上涨，止住跌势，MPOB利空后持续下跌，最新出口情况展示1月上半月环比出口小幅回落，库存形势依旧不乐观，欧盟近期通过的2021年后取消生柴中添加棕油法案也利空更远期的棕油出口。不过更多的反应在情绪端，将该禁令立法是个较为复杂的持续过程，现阶段欧盟仍将大量进口棕油。而主产国也释放出利好消息，sppoma预计马来西亚1月前20日产量环比下滑20%，势必对羸弱的价格有所提振。国内油脂昨日走强，豆油库存较上周继续下降，在152万吨附近，昨日现货成交尚可，但相对高位成交仍不多。价差豆油近期表现好于菜棕油。棕油冬季消费淡季，成交微弱，库存回升至66万吨，进口盈利近期回升，五月进口印尼货已有利润。菜籽油国储抛储阶段性对现货还是有所影响，不过近期库存表现下滑。基本面上油脂国内继续关注现货成交和库存情况。策略上随着外盘马棕油企稳，短期油脂建议以逢低买入为主，套利上豆棕价差仍可继续持有。
风险点:棕油产量波动。

玉米与淀粉：期价继续弱势
期现货跟踪：国内玉米现货价格稳中分化运行，华北产区收购价继续强势，东北产区与南北方港口整体偏弱；淀粉现货价格整体弱势，山东部分厂家下调10-30元不等。玉米与淀粉期价继续弱势，主力合约持仓均有小幅减持。逻辑分析：对于玉米而言，当前市场可以理解为现实与预期之间的博弈，继续关注现货市场心态的变化；对于淀粉而言，淀粉-玉米价差与盘面生产利润已反映供需预期，接下来重点关注成本端博弈，玉米决定淀粉期价的波动方向。
策略：建议激进投资者可以轻仓持有前期空单，谨慎投资者观望为宜，节后再行入场。
风险点：国家收抛储政策、环保政策与补贴政策。

鸡蛋：现货价格继续稳中调整
期现货跟踪：芝华数据显示，国内鸡蛋现货价格涨跌互现，其中主产区均价下跌0.04元/斤，主销区均价上涨0.02元/斤，贸易监控显示，收货正常偏容易，走货偏慢，但较上周五有大幅改善，贸易商预期基本看稳。鸡蛋期价震荡运行，以收盘价计，1月合约成交44手，5月合约下跌7元， 9月合约下跌11元。逻辑分析：1月合约已经进入交割月，继续关注意义不大；而育雏期补栏量8月以来持续环比与同比大幅增加，表明5月之前鸡蛋供需改善的概率逐步提高。
策略：建议投资者前期5月空单继续持有，谨慎投资者可以考虑平仓离场，等待后期交易机会。
风险点：环保政策与禽流感疫情。

生猪：雨雪即将二顾，猪价能否再度冲高
猪易网数据显示，昨日全国外三元生猪均价为14.77元/公斤。周末猪价依旧以下跌为主，周一市场成交价格来看，东北、华北价格保持稳定，华东、西南下跌0.05-0.1元/公斤，华南主稳。整体上看，屠企收购多以稳价为主，养殖场出栏价格稳定，市场猪源充足。消费市场需求跟进不足，供大于求，猪价与白条价格上涨缺乏强有力的消费支撑。天气预报显示，本周中东部地区再度迎来大范围雨雪天气，气温也迎来今冬最低，或将对近期走低的猪价带来新一轮利好。

量化期权
商品期货市场流动性：动力煤增仓迅猛
品种流动性情况：
2018年1月22日，铁矿石减仓696596.84万元，环比减少5.96%，位于当日全品种减仓排名首位。螺纹钢增仓543597.34万元，环比增长3.97%，位于当日全品种增仓排名首位；螺纹钢 5日、10日滚动增仓最多；阴极铜分别居于5日、10日滚动减仓首位。动力煤增仓幅度较大，较前日增长13.03%。成交金额上，螺纹钢、铁矿石和铜分别成交14849900.00万元、11650038.21万元和11322038.21万元（环比：-15.36%、-13.12%、32.86%），位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况：
本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2018年1月22日，软商品板块在棉花的带动下成为板块增仓首位，能源板块在动力煤的带动下，增仓13.03%；谷物、煤焦钢矿、油脂油料板块小幅减仓。成交量上煤焦钢矿、有色和化工三个板块分别成交4281.57亿元、2827.72亿元和1346.25亿元，位于当日板块成交金额排名前三；非金属建材、农副产品和谷物板块成交低迷。

量化期权：豆粕延续窄幅震荡，白糖波动率继续走低
5月豆粕期权平值合约行权价移动至2750元/吨的位置，1月USDA供需报告出炉后，波动预期并未兑现，导致隐含波动率在1月15日大幅下行至11.64%。当前隐含波动率小幅回升至12.05%，60日历史波动率为11.45%，隐含波动率与60日历史波动率的差值为0.60%，上周周报推荐的卖出宽跨组合盈利显著，不过短期内隐含波动率下行空间有限，建议卖出宽跨组合止盈出场。
5月白糖期权平值合约行权价移动至5800的位置，而白糖当前60日历史波动率为9.43%，期权隐含波动率下行至9.89%，两者的差值为0.46%，隐含波动率和历史波动率之差维持稳定。当前白糖历史波动率与隐含波动率均处于相当低位，建议通过买入期权，做多白糖波动率。
来源：华泰期货研究院
徐闻宇投资咨询号：Z0011454
陈玮投资咨询号：Z0010681

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