期权观察：简单实用的豆粕期权策略

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5月份USDA报告公布以来，豆粕一路下跌突破2800、2750、2700、2650。我们此前推荐的期权组合取得了较高的盈利，而且在胜率与盈利率上取得了较好的平衡。

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策略盈亏情况

这个策略的到期盈亏如下图所示，可以分为四个区间，2800-3000之间亏损2.5 元/吨，价格跌破2800以后开始盈利，在2700点达到最高盈利97.5 元/吨，价格涨破3000以后开始亏损。目前期货在2630左右，期权盈利在64.5 元/吨，不计保证金成本仅2.5元。由此可见，这个策略成本低、盈亏比高、胜算较大。它是怎么构成的呢？

其实很简单，买入平值的看跌期权，再卖出虚值的看涨和看跌期权即可，即买M1709-P-2800, 卖 M1709-P-2700和M1709-C-3000。首先我们买入的看跌期权代表了我们对行情方向的判断，然后为了降低成本再卖出一些不太可能被行权的期权。尽管目前2700的看跌期权也变成了实值期权，但是因为它还有时间价值，买家也不太可能会行权。

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策略希腊字母

再看一下这个组合的希腊字母：delta为-23.44，也就是行情每下跌1点，我们赚取23.44元（该组合各采用10手期权构建）；gamma几乎不影响；随着时间流逝theta每天帮我们赚取36.33元；但vega是我们的敌人，波动率每上升1%我们损失254元。

在我们还未达到最高盈利97.5 元/吨时，这一组合可以继续持有，赚取时间价值。目前9月期权距离到期尚有两个月的时间，只要豆粕期货不出现大幅暴涨，我们的盈利会稳定地趋近于最高值。

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当周豆粕期权概况

资料来源：CME, DCE, 策略星，要资讯

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