金融期货小课堂丨股指期货交易漫谈

本文原载上海证券报
作者：银河期货上海机构部总经理应瑛
一说起股票交易，不少股民朋友们或许都非常熟悉，甚至可以大谈各种炒股的心得。然而说到股指期货，可能很多投资者对它的认识就仅限于一些道听途说来的观点，不少人都没有真正参与过股指期货市场，对其交易并不了解。下面简要的向大家介绍一下有关股指期货交易的基本常识。在正式进行交易之前，人们需要明确股指期货交易的整套流程。一个完整的股指期货交易流程包括开户、下单、结算、平仓或交割四个环节：

开户开户是指客户参与股指期货交易，需要与符合规定的期货公司签署风险揭示书和期货经纪合同，并开立期货账户。期货公司是股指期货交易的中介机构，投资者通过期货公司进行交易，而期货公司在受投资者委托、向投资者提供交易服务时会向投资者收取一定的交易手续费。
下单下单是指客户在每笔交易前向期货公司下达交易指令，说明拟买卖合约的种类、方向、数量、价格等的行为。期货客户可以通过书面、电话、计算机、互联网等委托方式下达交易指令。以书面方式下达交易指令的，客户应当填写书面交易指令单；以电话方式下达交易指令的，期货公司应当同步录音；以计算机、互联网等委托方式下达交易指令的，期货公司应当以适当的方式保存该交易指令。
结算结算是指根据交易结果和交易所有关规定对会员或客户的交易保证金、盈亏、手续费及其他有关款项进行计算、划拨的业务活动。
平仓平仓是指客户通过买入或者卖出与其所持有的股指期货合约的品种、数量相同但交易方向相反的合约，以此了结期货交易的行为。如果交易者将未平仓合约保留到最后交易日结束，就必须通过交割来了结该期货交易。股指期货合约采用现金交割方式，股指期货合约最后交易日收市后，交易所会以交割结算价为基准，划付持仓双方的盈亏，了结所有未平仓合约。

下达交易指令

在上述流程中，下达交易指令无疑是至关重要的一环。从具体的交易业务来看，交易者可以下达的交易指令分为市价指令、限价指令及交易所规定的其他指令。限价指令在买进时，必须在其限价或限价以下的价格成交；在卖出时，必须在其限价或限价以上的价格成交。限价指令当日有效，未成交的部分可以撤销。交易指令的报价只能在合约价格限制范围内，超过价格限制范围的报价视为无效。
　　
股指期货交易指令的报价按照指数点进行，其价格必须是交易所规定的最小变动价位的整数倍。以沪深300指数为例，股票市场沪深300指数的报价可以精确到小数点后两位，比如1729.22点；但如果沪深300股指期货合约的最小变动价位定为0.2点，则其报价只允许精确到小数点后一位，而且必须是0.2的整数倍，比如1742.6点。股指期货合约的交易单位为手，交易指令每次最小的下单数量为1手。1手股指期货合约价值为股指期货指数点乘以合约乘数。比如，沪深300股指期货合约的合约乘数为每点人民币300元，则沪深300指数报价点数乘以300元即为该合约的1手合约价值。
　　
值得一提的是，客户在集合竞价阶段只能下达限价指令，不能下达市价指令；在连续交易阶段既可以下达限价指令，也可以下达市价指令。那么，股指期货的集合竞价和连续竞价都有哪些规定呢？首先我们来看看竞价的时间。目前，我国境内股指期货市场集合竞价是在交易日9：25—9：30进行，其中9：25—9：29为指令申报时间，9：29—9：30为指令撮合时间。在9：30股指期货开盘后，则采用连续竞价交易，连续竞价时间有两节，即每个交易日的9：30-11：30和 13：00-15：00。

竞价的成交原则
　　
再让我们看一下竞价的成交原则。股指期货集合竞价采用最大成交量原则，即以此价格成交能够得到最大成交量。高于集合竞价产生的价格的买入申报全部成交；低于集合竞价产生的价格的卖出申报全部成交；等于集合竞价产生的价格的买入或卖出申报，根据买入申报量和卖出申报量的多少，按少的一方的申报量成交。
　　
采用限价指令进行连续竞价交易时，计算机自动撮合系统将买卖申报指令以“价格优先、时间优先”的原则进行排序，当买入价大于、等于卖出价则自动撮合成交，撮合成交价等于买入价、卖出价和前一成交价三者中居中的一个价格。即：当买入价≥卖出价≥前一成交价时，最新成交价为卖出价；当买入价≥前一成交价≥卖出价时，最新成交价为前一成交价；当前一成交价≥买入价≥卖出价时,最新成交价买入价。例如，买方报价1450.2点，卖方报价1449.6点，如果前一成交价为1449.4点，则最新成交价为1449.6点；如果前一成交价为1449.8点，则最新成交价为1449.8点；如果前一成交价为1450.4点，则最新成交价为1450.2点。而采用市价指令进行连续竞价交易时，其成交价格就等于限价指令的限定价格。

持仓
　　
除了上面这些概念，我们还经常在有关股指期货的报道中听到“持仓”的提法，这是什么意思呢？所谓持仓，是指股指期货投资者在开仓之后尚没有平仓的合约，也叫作未平仓合约。投资者买入股指期货合约后所持有的持仓叫多头持仓，简称多头；卖出股指期货合约后所持有的持仓叫空头持仓，简称空头。比如，某投资者在2016年12月15日开仓买进0701沪深300股指期货10手（张），成交价为1400点，这时，他就有了10手多头持仓。到12月17日，该投资者见期货价格上涨了，于是在1415点的价格卖出平仓6手IF0701股指期货合约，成交之后，该投资者的实际持仓就只有4手多头持仓了。但如果12月17日该投资者在下单时报的是卖出开仓6手IF0701股指期货合约，成交之后，该投资者的实际持仓就不是原来的4手多头持仓，而是10手多头持仓和6手空头持仓了。

涨跌停板

最后，我们再来介绍一下股指期货的涨跌停板。与股票市场一样，为了维护市场正常交易秩序，股指期货也设置了价格日涨跌幅限制。股指期货合约的涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±10％，到期月份合约最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±20％。此外，交易所还有权根据市场风险状况调整涨跌停板幅度。
　　
上述设定借鉴了国内外其他期货交易所的有关规定，有助于更好地促进期货价格在到期日向现货收敛，更有利于满足市场交易需求、保障市场平稳运行。同时，值得注意的是，计算股指期货涨跌停价格的基础，是前一交易日的结算价，或上市当日的基准价，而不是昨日的收盘价，这与股票市场有所不同。