个股场外期权简介

1.1 场外期权的基本概念
期权市场分为场内交易市场和场外交易市场，两个市场都是全球风险管理的重要组成部分。场外期权是指在非集中性的交易场所进行的非标准化的金融期权合约，是根据场外双方的洽谈，或者中间商的撮合，按照双方需求自行制定交易的金融衍生品。场内期权是在交易所交易的标准化合约，通过清算机构进行集中清算。场外期权是根据客户的需求设计，是个性化的，更加灵活，虽然没有统一的挂牌和指令规则，但其在交易量和交易额上占据明显的优势。

1.2 全球场外衍生品
衍生品市场主要以场外交易为主，截止到2016年上半年，全球场外衍生品名义本金规模达到544.052万亿美元，约是场内衍生品规模的8倍。场外衍生品市场从1998年至2007年始终保持着快速增长，名义本金增长约8倍，年复合增长率约26%。

1.3 国内场外股票期权
场外股票期权是一种在沪深证券交易所之外交易的期权。它是买方和卖方之间订立的合约，期权买方有权利，但无义务在合约有效期限内，以合约约定的价格，购买或出售合约约定数量的标的股票。期权买方需要为这个权利支付权利金，而期权卖方向买方收取权利金并在买方行权时承担履行合约条款的义务。目前，国内场外股票期权的买方一般为机构投资者和专业个人投资者，股票期权卖方为合格证券公司，如中金公司、中信证券等资金雄厚的大型证券公司，这种交易对手结构可以确保股票期权的有效履约，因为股票期权的卖方在收取期权费用后，需要承担期权期限内股票上涨的无限责任。股票期权的结算方式可以是股票实物交割或差价现金交割。

1.4 场外股票期权的基本要素
标的资产：沪深证券交易所个股股票；

行权价格：买方有权在合约有效期限买入或卖出标的股票事先约定的价格；
期权期限：股票期权的有效期间，可以为1个月、3个月、6个月等，过期作废；
期权费用：或称期权价格，股票期权买方为得到期权权利而支付给卖方的费用；
期权类型：看涨期权或看跌期权；
到期日：期权合约约定的最后有效日期；
行权方式：股票实物交割或现金差价交割。

1.5 场外股票期权的分类
按权利内容：看涨期权和看跌期权

看涨期权：期权买方拥有在期权有效期限内，按约定价格向期权卖方买入一定数量标的股票的权利，同时，没有一定要买入的义务。
看跌期权：期权买方拥有有效期限内，按约定价格向期权卖方卖出一定数量标的股票的权利，同时，不负有一定要卖出的义务。
按行权时间：欧式期权、美式期权；
欧式期权：期权持有人仅在期权到期日才能行权；
美式期权：期权持有人能在期权到期日前任一个交易日行权。

1.6 股票期权买方损益说明

股票期权买方的最大亏损：购买股票期权时支付给期权卖方的期权费用；

股票期权买方的收益：当标的股票的股价在约定价格之上时，具有无限的潜在获利空间，跟随股票价格的上涨而上涨，标的股票涨幅越大，股票期权的收益也越大，具有下有底，上不封顶的特点。

2.1 场外股票期权与股票配资比较

（一）股票期权与股票配资：杠杆风险与杠杆收益完全不同
股票配资中的强行平仓条款有可能让投资者倒在黎明来临之前，特别是再国内股票市场，庄家在拉升股票之前，经常存在洗仓行为，通过股价大幅上下震荡，洗出低筹码的跟风投资者，如易尚展示(下图)案例所示，而股票期权就不存在这一风险，在股票期权到期日之前，不管股票涨涨跌跌，或者跌幅有多大，都与投资者无关，只要最后股票价格上涨到了行权价格之上，投资者就能获得高杠杆收益。因此对于偏好使用杠杆的投资者来说，相比股票配资，股票期权在获取潜在高杠杆收益的同时，不需要承担配资中的各种高风险，是一种最佳的以小博大的新型投资工具。
（二）杠杆比例更高
股票期权：天然具有高杠杆的特点，不同有效期限的股票期权，有不同的期权费和杠杆倍数；如3%的期权费，就意味着33倍的杠杆；5%的期权费，代表着20倍的杠杆；10%的期权费，代表10倍的杠杆。目前，一般股票期权的费用在3%-10%之间，意味着杠杆倍数一般在10倍-33倍之间。
股票配资：一般配资比例在1:1至1:5之间，1:5的配资比例是高风险的杠杆比例，意味着买入的股票价格跌幅不能超过20%，否则面临强行平仓风险，投资者的操作风险非常大，股票价格一个小波动，就可能导致被强平出局；因此，投资者的配资杠杆一般总会选择在1:5以下。
结论：股票期权的杠杆比例一般会远高于配资杠杆比例。

2.2 杠杆收益与杠杆风险比较

假设条件：
（1）股票期权：A股票，约定价格X元，3个月期，10%期权费，即支付100万，获取1000万的A股票持仓；

（2）配资：按1:4配资，自有资金200万元，配资800万元，按X价格买1000万A股票，配资成本：月息1%，3个月36万元。配资损益计算扣除配资成本。