4月26日期货张宁-大宗商品基本面供需数据解析股票外汇

宏观提示：正在美国访问的法国总统马克龙表示特朗普会退出伊朗核协议，原油受刺激上涨。特朗普一系列政策导致全球地缘政治情绪紧张，以及部分品种暴涨暴跌。油价的上涨直接刺激通胀预期，美国10年期国债正式突破3%，如果继续上行将对美股造成较大压力。继续关注伊朗核协议以及美股的动向。

股指债券：
股指：QDII三年来首次额度增加100亿美元，显示金融开放力度。但QFII额度增加少，RQFII额度减少。国务院进一步减税600亿贯彻政治局降成本利多股市。两市在周二大盘大涨后陷入小幅震荡行情，指数反弹的动能不强。中美10年期债券利差逐渐缩小，对资本流动和人民币的贬值压力影响较大。考虑到全球债券收益率上行的趋势已不可避免，股市估值提升的环境已经完全改变，对于蓝筹板块的反弹预期空间不能太大。

国债：央行降准正式生效，但央行公开市场回笼1500亿，资金面改善有限，10年期国债收益率升3bp至3.61%。经济数据整体平稳，但隐忧较大，投资下滑及贸易战影响，后期下行压力大。中央政治局会议定调市场宽货币、紧信用状态，央行公开市场进行逆回购800亿，等量对冲到期资金量，在缴税、月末财政支出较大等影响下流动性偏紧。市场中长期走经济下行逻辑未变，月底前加五一长假，流动性难言乐观。

贵金属：昨日贵金属再次下挫，伦金下跌0.56%，收于1323.10，伦银下跌1.02%，收于16.53。短期美元大幅升值，美国利率走高以及地缘政治局势缓和是推动黄金下跌的三大动力。美国10年期国债收益率正式上破3%，美元表现强势，令贵金属短线承压；据最新消息，法国总统马克龙在白宫举行的记者会上表示，特朗普会“因为美国国内诸多原因”而退出伊朗核协议。该表态令伊朗局势再度紧张，避险情绪可能升温，对贵金属形成支撑。密切关注伦金在下方1300-1320支撑区域的表现，如果下破1300一线，那么调整空间将扩大，但贵金属中期震荡偏强的格局料仍没有改变，继续密切关注中美贸易战，叙利亚以及伊朗局势进展。

有色金属：
沪铜：4月25日SMM 1#电解铜均价51750元（110），LME铜库存346300(-0.7%)吨。现货对当月合约报升水260元/吨-升水310元/吨，下游在近期盘面不稳定时，入市买兴低迷，贸易商接货则是基于对4月发票的需求，市场交投或将更难展开，供需更易陷入对峙僵局中。近期贸易战局势起伏，市场情绪波动较大，全球显性库存见顶回落，下游需求在逐步好转，现货保持较高升水，加上铜矿供应偏紧预期对铜期价形成支撑。行业动态：必和必拓旗下位于智利的Escondida铜矿的工人联合会周二表示，工会在与管理层的早期合同谈判中没有取得任何进展。从目前的情况来看，在6月开始的正式谈判之前，双方应该不会达成任何协议。

沪锌：4月25日SMM 0#锌锭均价24720元（-100），LME锌库存209475(+15.52%)吨。市场货源偏松，因升贴水差价较大，下游对下月票货源采兴尚可，仍维持刚需，市场活跃度不佳。国内外供给增量相对有限，环保因素导致的精矿结构性紧缺仍将延续，国内外加工费维持低位，进而导致冶炼厂开工难以回升，上半年锌锭维持供需紧平衡，但市场对锌锭供应增加预期逐渐加强，下半年随着国内外矿山逐渐复产，锌矿加工费企稳回升，冶炼厂原料库存天数增加，锌锭短缺现状有望扭转，锌价中期或易跌难涨。

沪铝：A00铝均价14430元（-50），铝库存1372500(-0.42%)吨。

沪镍：国际镍业研究组织（INSG）预计全球镍产量将在今年内增加至222.7万吨，高于2017年的207.6万吨。美国司法部开始调查华为，料对外围市场再次造成冲击。金川镍上调200元至103800元，低镍铁下跌50元，中高镍贴微跌5元，矿价不变。

黑色产业链：
螺纹钢热卷：全国25个主要城市HRB400（20mm）螺纹钢均价4049元/吨，较上一交易日价格上涨2元/吨，唐山普碳钢坯含税出厂价报3580元/吨，降10元/吨；西本新干线钢材指数4150元/吨，涨20元/吨。全国24个市场4.75mm热轧板卷价格报4139元/吨，较上一交易日价格下跌4元/吨。环保政策对供应端有影响但力度较弱，高炉开工率回升，钢材供应增加。旺季需求端表现较好，钢材社会库存延续下行，梅雨季节及五一小长假对需求端有影响，关注库存降库速度变化，降库速度放缓可逢高抛空。

铁矿石：普氏62%铁矿石指数报66.25美元/吨，跌1美元/吨。京唐港61.5%澳洲粉矿报473元/吨，与昨日价格下跌5元。超特等低品矿接近成本，VALE、RIO TINTO产量下降，限制铁矿石下行空间。

煤炭：随着下游钢材需求启动及钢材库存的快速下滑钢价企稳反弹，焦煤现货开始略有走弱但期货基差较大，钢厂开工率继续缓慢回升，焦炭上下游高库存，供需面较前期相对好转，加之现货已近亏损，焦化厂环保有加强可能，故短期或有修复。

动力煤：供给来看，煤矿生产较正常。库存方面，港口库存、电厂库存略降。需求端方面，日耗微增维持70万吨左右。价格方面，港口成交价格回升。短期来看，进口限制政策重启提振煤价，但需关注执行力度及库存去化速度，基本面相较前期略有好转，底部或已现，注意价格部分快速修复后可能的震荡。

能源化工：
原油：EIA(美国能源信息署)公布的截止4月25日当周原油库存报告，EIA原油及汽油库存意外增加，造成盘中油价急剧震荡。上周美国原油库存意外增加217万桶，预期减少126.77万桶。据外媒报道法国总统马克龙表示美国总统特朗普或会接受一个新的伊朗核协议，施压油价下挫。此前市场预期美国大概率将对伊朗实施制裁，这可能或推升油价上涨5美元/桶。另外3月份OPEC产油国和其他产油国自愿产量调整的合规程度达到了149%，这是减产协议签署以来的最高水平。近期市场上传出越来越多的声音表示，原油的需求正在不断的上升，但是原油的产量正在不断的下降，这将会导致油价的进一步上涨。同时国际能源署预测今年的原油平均需求量将会增加150万桶/日，4月份亚洲的原油进口量也创出了新高。目前油价对于地缘政治头条事件反应的更为活跃，这背后的实质原因是全球原油供应趋紧。

橡胶：国际橡胶研究组织IRSG公布的数据显示，全球橡胶消费量呈持续稳定增长态势。2017年，全球橡胶消费量达到2827.7万吨，同比增长3.0%。中国橡胶消费量高达943.2万吨，同比增长2.9%，连续3年居于全球首位，发达的轮胎制造业是拉动消费增长的主要原因。美国橡胶消费量284.3万吨位居第二，与上年基本持平，随着美国经济强势复苏，对橡胶的需求逐步回升。印度橡胶消费量167.9万吨，同比增长3.5%，作为新兴市场国家的代表，印度汽车行业迅速扩张，但基数尚小影响有限。泰国、马来西亚等传统产胶国推行产业升级，发展下游橡胶制品工业，近年来内需有所扩大。表观数据来看，全球橡胶消费情况并没有想象中的那么差，然而相比ANRPC4.5%的供应增速，需求跟进明显不足。

沥青：EIA报告显示，上周美国原油库存意外增加217万桶，预期减少126.77万桶；库欣原油库存增加45.90万桶，精炼油库存减少261.10万桶，预期减少121.94万桶；汽油库存意外增加84万桶，预期减少152.54万桶。尽管如此，油价仍受到伊朗局势支撑，马克龙称特朗普会“因为美国国内诸多原因”而退出伊朗核协议；昨日山东沥青主流成交价格持稳，至2800。目前沥青供应恢复，但华东地区4月份是传统雨季需求快速恢复概率不高。相对原油价格，沥青目前价格不高，成本支撑坚挺，在5月南方雨季结束后，沥青料将受到需求上升的提振。沥青继续被动跟随原油走势，但走势料弱于原油。

PVC:华东、华南及其他市场价格基本稳定。5型电石料华东市场，现款仓库自提价主流在6730-6780元/吨（0）；华南主流现款在6750-6800元/吨自提（0）；乙烯法PVC华东主流价格7000-7150元/吨（0）。PVC社会库存继续降库，陕西北元检修完毕开始恢复生产，后期关注上游检修、去库存速度和下游需求情况。

PTA:PTA主流现货报盘在5600元/吨（-5），美金市场：PX价格小幅下跌，PTA美金船货报盘上升，报盘在810美元/吨左右。下游产销情况：江浙涤丝产销提升，平均在90%左右。后期PTA装置检修较多，下游聚酯工厂开工又维持高位，对PTA需求有支撑，基本面情况较好。乙二醇的价格近期企稳，需求端会对PTA价格起到向上推动作用。检修季的到来会明显改善供需错配的局面，对供大于求的现状有较好改善，但PTA库存去化过程仍需时日。目前PTA月度合约正在询价，厂商挺价意愿明显，前期检修装置临近重启时间。

L/PP:现货方面，PE市场价格部分走软，华北个别低压略低20-30元/吨；华东个别线性和低压松动50元/吨，部分高压跌50-100元/吨；华南个别线性松动50元/吨，其余整理。线性期货低开震荡后上扬，但市场交投谨慎，反应一般，且部分石化下调部分价格，商家部分随行让利。下游需求表现平平，按需采购为主。华北地区LLDPE价格在9400-9600元/吨，华东地区LLDPE价格在9500-9700元/吨，华南地区LLDPE价格在9400-9650元/吨。国内PP市场行情呈现稳中小幅上涨走势。期货盘面低开高走，对市场心态略有提振。石化多数大区出厂价维持平稳，对市场形成一定的货源成本支撑。贸易商随行出货为主，部分商家小幅高报，观察市场反应；下游工厂接货积极性偏低，市场观望气氛浓厚。今日华北市场拉丝主流价格在8650-8800元/吨，华东市场拉丝主流价格在8800-8900元/吨，华南市场拉丝主流价格在8850-9050元/吨。石化库存上升，商品整体氛围偏弱势。原油成本端方面，市场对地缘政治风险担忧有所缓解。美英法等国对叙利亚的军事打击以空袭为主，发动全面战争的可能性较小，美俄叙利亚博弈谨守避免直接冲突的红线。伊朗核问题出现转机，相比直接撕毁现有核协议，美法等国更倾向于签订更为广泛的新协议。原油基本面尚不支持WTI70，Brent75以上的位置，风险情绪降温，短线冲高回落。长期来看，聚烯烃品种与原油价格呈正相关，聚乙烯和聚丙烯走势基本保持一致，二者平均生产成本差值在400元/吨左右。考虑到煤制PE和PP平均成本差值约为500元/吨，聚烯烃成本价差应在400—500元/吨之间。未来国内外聚烯烃产能扩张出现分化，且PE进口依存度远高于PP，聚烯烃供需格局将面临再平衡，使得LLDPE—PP价差呈缩窄态势。

甲醇：现货方面，截至昨日下午收盘，太仓大单现货报盘参考3180-3195元/吨，大单现货成交在3170-3180元/吨，部分周内交货货源成交在3160-3170元/吨，午后期货价格弱势震荡，现货市场由于补空需求以及库存低位支撑，受其带动偏小，报盘坚挺为主，日内放量一般。山东南部地区甲醇市场暂稳整理。今日当地主力工厂零售报盘2900-2920元/吨，长约客户接货稳定，生产企业积极出货为主。临沂地区报价在2850元/吨（未含增值税）左右，下游按需采购。内蒙古地区甲醇市场稳中有升。北线地区部分报价2550-2570元/吨，部分货源供给烯烃，出货有待观察；南线地区部分报价2550元/吨，部分货源供给烯烃，出货待观察。港口库存有所回升，但仍处于偏低位置；生产企业开工率回升，下游企业开工率下降，近期预计库存累积，有走弱可能。2018年生态环境部将对“2+26”城市钢铁、火电、造纸、水泥等15个行业开展达标排放执法检查，环保政策带动做多情绪。传统需求依然低迷，目前处于消费淡季。4月份检修装置较多，供给端收缩。外盘新建产能时间或将继续后推，国内3季度前依然有几套装置投产，合计产能接近200万吨以上。随着国内甲醇价格不断走高，局部地区下游接货意向有所降低，市场观望情绪浓厚。

农产品：
大豆双粕：周三，张家港豆粕3300（0），荆州菜粕2700（0），大连三等国产豆3650（0）。USDA4月供需报告对阿根廷产量下调至4000万吨，低于市场预期值4230万吨，上调巴西产量至1.15亿吨，最终南美产量较3月下调500万吨，利多美豆，另一方面美国新作大豆种植面积预估为9010万英亩，高于3月底种植意向报告8898万吨，利空美豆，报告整体呈中性偏多。4月交易重点将围绕种植面积展开，贸易摩擦期间正值美国种植关键期，落地之前可能扰动市场。

油脂：黄埔棕榈油4990（0），张家港豆油5820（0）。马棕油即将进入季节性增产，MPOB3月供需报告显示，3月产量环比增加17.2%至157万吨，出口增加19.2%至157万吨，库存下降6.2%至232万吨。马棕油库存仍较高，目前油脂需求端无明显驱动，难有表现。国内方面，五一及斋戒月备货行情提振油脂价格，但目前豆油库存为135万吨，偏高库存始终牵制油脂价格。

白糖：南宁集团站台报价5710-5780元/吨；厂仓报价5640-5730元/吨，报价不变，成交一般。柳州中间商报价5740元/吨（0）。2018年3月份泰国共计出口糖约71.5万吨，同比增加6.7%。其中原糖出口量同比大增29%。2017/18榨季截至2018年4月15日印度食糖产量已超过预期水平，达到2998万吨，尽管糖厂加速收榨进度，但227家糖厂仍在压榨甘蔗。印度正打算刺激出口，解决糖过剩局面。印度马邦政府计划向糖厂提供500卢比/100公斤的出口补贴。马邦合作部长Subhash Deshmukh证实了这一说法，并表示正在考虑通过补贴来帮助糖厂完成早前宣布的最低指示性出口配额（MIEQ）。俄罗斯甜菜糖增产6%。泰国2017/18榨季截至3月31日累计压榨甘蔗1.17亿吨，同比增加28.7%；累计产糖1303.3万吨，同比增加约30%。国际食糖过剩651万吨，外糖价格长期预计走弱。国内方面，目前国内糖厂已经陆续收榨，供需驱动向下。虽然目前糖市利空已经基本出尽，但增产周期下糖价上行仍缺乏有效驱动，接下来继续关注天气及政策方面的变化。
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