标的涨势延续卖方谨防风险—期权日报20190819

本栏目涉及的股票期权业务属中高风险（R4），适用于积极型（C4）和激进型（C5）投资者。
1 市场短评
A股三大股指冲高回落，其中上证综指上涨0.29%，收报2823.82点，深证成指上涨0.57%，创业板指数上涨0.79%，两市合计成交4302亿元，行业板块多数收涨，北向资金净流入1.51亿元。期权市场成交增加，8月，9月认购认沽净买量均为负值，而12月，3月合约认购净买量为正值，认沽净买量为负值，结合8月15日净买量表现看，期权投资者看涨后市预期减弱，依然偏好卖方交易。
上一交易日标的延续涨势，上冲2.9压力位后震荡回落，总体走势偏强，印证了“顺势而为”的重要性，认购买方收益颇丰，此外上周末市场迎来利好，央行发布公告，决定改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，这对新发放的贷款来说，无疑将会利于贷款实际利率的降低，达到“降息”目的，今日标的大概率继续走高，可考虑向上移仓操作，即获利平仓后利用部分收益买入更高执行价格的虚值认购，一方面确保了最低收益，另一方面若标的持续上行，还能够赚取更多收益。
2.95执行价格以上的认购空头合约暂时耐心持有，但危险随时爆发，现在是考验交易能力的时候，若标的持续上行，参考以下四点进行风险管理：
1、择机平仓。参考标的走势或权利金两个角度设定平仓触发条件。从标的走势看，例如设定上方压力位2.95为调整标准，只要标的不超过2.95执行价格就耐心持有，否则平仓出场；从权利金看，设定权利金升值为成本的N倍（比如N=2）则平仓出场。
2、向上移仓。将原仓位平仓，然后卖出更高执行价格的虚值认购，以抬高执行价格的方式增加胜率。
3、转换为价差策略。保持原仓位不动，买入不同执行价格的虚值合约，从而限制了上行风险，劣势在于降低了下行收益。
4、卖出认沽对冲。保持原仓位不动，通过卖出认沽做对冲交易，这里往往需要根据Delta进行动态对冲，操作难度较大。
最为重要的，当风险来临时，执行风控一定要果断，秉承简单原则，对于普通投资者而言，择机平仓和转换为价差策略方案可操作性强，推荐优先使用。

2 标的交易状况
2019年8月16日，上证50ETF承压回落，收盘上涨0.42%，报收2.87,成交量4.35亿份，减少13.91%，成交额12.52亿元，减少12.8%。

3 期权成交持仓状况
成交分布方面，认购认沽在大部分执行价格处成交增加，成交密集区位于平值及浅虚值合约处，最大成交位置下移至2.9和2.85执行价格处，总体看，认购较认沽更加活跃。
持仓分布方面，认购认沽在大部分执行价格处持仓减少，最大持仓位置分别位于3.0和2.8执行价格处，总体看，认购持仓高于认沽。
期权市场成交3290979张，较上一交易日增加7.01%，其中认购增加18.94%至1807600张，认沽减少4.65%至1483379张。持仓减少0.93%至4092461张，其中认购减仓3.05%至2153000张，认沽增仓1.53%至1939461张。

4
PCR指标变化
PCR指标方面，成交量PCR由1.02下跌到0.82，市场情绪谨慎，持仓量PCR由0.86上涨到0.9，处于历史中位水平，无明显市场指示意义。

5 波动率分析
平值期权是所有期权系列中最活跃，最具代表性的期权合约，而近月较当月合约剔除了投机因素的影响，其隐含波动率更能代表期权市场总体波动率状况。此外根据上证50ETF自2017年以来的数据绘制了历史波动率锥，横轴代表不同时间周期，纵轴标识历史波动率，从上到下分别表示波动率的最大值，75%，50%，25%分位点及最小值，由此观察当前隐含波动率水平。
近月平值隐含波动率由16.91%上涨到18.35%，从数值看位于历史中位水平，60日年化历史波动率由16.28%小幅下跌至15.54%,二者价差扩大至2.8%，隐波短期下行压力减弱。

按不同月份合约来看，当月合约呈左低右高形态，值域位于10%-60%之间，认购认沽价差略有拉大；近月隐波呈微笑形态，值域位于15%-45%；季月与次季月隐波较前值变化不大，值域收窄位于10%-40%，二者均呈左低右高形态。

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标的涨势延续 卖方谨防风险—期权日报20190819

标的涨势延续卖方谨防风险—期权日报20190819