期权 | 刘体升：上下两难的50指数

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本文不构成投资建议，据此入市风险自担
上交所期权高级策略顾问刘体升
（国信证券）周五市场延续了小幅反弹节奏，可以说昨天市场在外围较大利空背景下，全天的走势对市场人气的提振还是比较积极的，这也为今后A股能够形成自己的独立行情打下了基础，同时，也说明我们市场经过较长期的金融供给出改革后，已经体现了自身的韧性和价值。但是对于当前市场环境来讲，也不得不看到，市场目前想出现较强的反弹也是有难度的，毕竟刚公布的7月经济数据远低于预期，下半年经济形势不容乐观，加之全球经济进入衰退的大背景，基本面对当下市场还是构成了一定的压制。美国股市如果进入大周期的调整，对于A股初期也还是会构成一些影响的，技术上看，当前股指处在C浪调整结构中，除了创业板或许已经进入长期上涨行情外，其他指数仍然有一定的调整压力。 50指数短期或受到护盘资金的干扰，毕竟7.30政治局会议上重提六稳，其中之一就是稳预期。技术上，周线上MACD指标高位二次死叉，整体还是相对弱势格局（如下图）。50指数今日在20日线附近遇阻回落，加上临近上方缺口压力，成交量萎缩明显，说明买盘还是不足，不过离144天线也很近，所以往下短期也很难轻易跌破。

综合来看对于50短期的走势或是日内大跌就会震荡反弹，大涨就会缓慢回落，整体重心暂时还是很难明显上移的判断。
策略上，波动率近期基本上都是高开低走，然后转天再高开再震荡回落的过程（下图）。近期这种认沽和认购隐波差扩大还是较明显的，这背后反映的是市场的避险情绪。

所以基于对于方向上短期仍偏空的观点，加上8月合约进入末日轮阶段，时间价值也会快速衰减，综合考虑建议期权策略上卖开认购，可以利用高开或者盘中冲高过程分批卖认购完成建仓。
比如对于8月合约，判断其在存续期内很难站稳2.9，就可以逢高卖开该行权价的认购合约。该策略的初衷就是看不涨，也即是50ETF只要小幅震荡，即便出现小反弹但没突破合约行权价，随着合约的时间价值快进入快速衰减过程，叠加近期波动率高开低走的判断，就可以达到赚取时间和波动率的钱。
一旦看错，如果股指短期再次出现大涨并且价格出现向上跳档，该策略的止损建议是，一方面可以及时平仓出局或反向做多，但要用9月合约，另一方面可以补一条9月买购，构筑牛市对角线策略，这个逻辑也是基于中长期50已经走好的判断。

以上观点仅供参考不代表买卖建议