趣谈：期权做市商是个什么物种？

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来源：知乎谈效俊

期权本身不是一项业务，期权前后加一些词才表示一项业务，例如期权做市，期权经纪，期权套保等等。我个人主要从事期权做市和交易，适合谈谈身为天朝期权做市商是什么体验，其他各种业务应有其他专家来谈。

首先说说我的工作有多重要，这个重要性分分钟上升到保护人民群众利益，维护国家金融安全的高度你信不信。这个说法虽是为搏各位看官一笑，但我也不是完全随便说说。我们的邻居韩国，在推出期权的时候，他们没有做市商，这造成的后果那是相当严重。彼时韩国期权市场简直就是外资对冲基金的提款机，我听说有的交易员上班竟然会穿尿不湿，这不是因为交易员年纪还小，而是赚钱机会实在太多了，他们舍不得离开电脑去上厕所。舍不得上厕所啊，朋友们，这种赚钱机会各位在全球能找到第二个地方吗？顺带谴责一下把出口皮鞋衬衫赚的钱当钱，把金融交易赚的钱不当钱的心态。这两种钱是一样的，你好不容易卖了点衬衫皮鞋，赚到的钱又被人家投机倒把拿回去了，你的皮鞋衬衫就相当于白送了！

但韩国是韩国，我们中国不一样！因为中国推出期权的第一天，我们就有做市商。打开记忆的闸门，我的思绪一下子回到了2014年，当时期权上市风声渐渐紧，与此同时，我想起当年我见到了很多老外。大家想想，这么多外国人，不远万里，来到中国，和我讨论期权问题，为的是什么？其中有一个老外的说法直至今天仍让我记忆犹新，他说这是pure money！但现在，我要对他们说声抱歉，让你失望了，因为这个money看起来并没有他想象的那么easy。做市商的存在把大部分的明显套利机会都给消除了，让这个市场不再是一个人傻的市场。当然，交易所的严控也让这个市场钱不是很多。每每虑及我自己身上肩负的使命，耳边不禁回想起甘洒热～血写-春-秋--的唱词。

那么既然我们的工作这么重要，我们到底做的是什么？说个暴露年龄的段子，当年流行的美剧《friends》里面，有一个情节，6个朋友一块做游戏，猜各种问题，其中一方出了一个问题给另外一方，让对方所有人都纠结了，这个问题是：钱德勒的工作是什么？（给小朋友普及一下，钱德勒是6人之一）。剧中还有一集钱德勒自己描述自己的工作，他说我处理一些数据，如果我不处理这些数据的话，额，好像也不会发生什么。

今天回想起来，TMD钱德勒你是期权交易员吗？这个描述和外人眼里面我们的工作多像啊。作为做市商，我们主要做数学模型，开发交易软件，这些模型和软件在外人看来好像没啥意义。当然，通过我上面的一些描述，看官您已经不是外人了。模型涉及到哪些方面呢？涉及到波动率曲面的构建，波动率的预测，报价方法模型的构建，对冲模型，算算风险敞口之类的。写程序就是要实现这些模型的结果，还牵涉到开发显示和控制界面，维护数据库之类的事情。总而言之，对我们而言，我们在处理数据，如果我不处理这些数据，短期来看不一定有啥变化，长期来看，会让这个市场失去定价和风险管理的功能，从而沦为一些人的提款机。

做市商除了这么铁肩担道义，妙手写程序，还有一个重要特点，就是过得比较苦哈哈。这个市场上只有一个期权品种有较好流动性，就是上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权，当年正值股灾余波，我率团队在上海证券交易所和评委专家老师谈笑风生，交易所看我风流倜傥，风度翩翩，欣然同意让我们去做主做市商，本以为从此到了报效祖国，为民尽忠的时候。可多年以来，期货公司子公司都没有获批参与股票期权做市，所以我至今只能空怀一颗拳拳之心，期待于未来的将来了。

但，国家并没有忘记我。2017年豆粕和白糖期权上市的时候，我们成为了豆粕和白糖期权的首批主做市商，并一直为市场服务至今。可为什么说过得苦哈哈呢？答案是第一，这两个市场太小了，第二，做市商的成本太高了。第一点我并不抱怨，只是陈述一个事实。有关第二点，我也是陈述一个事实，好吧，也算是有些抱怨。

作为一名做市商，我们长于风险管理。虽然我持仓量不小，但我风险暴露很小。我们有多小？每日风险敞口不到五万块。这么的小，搞得我写到这都很不好意思了呢。但作为做市商，为了这不到五万块的风险缴纳了多少保证金呢，答案是差不多两三千万。如果五万块的风险敞口交十万块的保证金，做市商自然心悦诚服，如果缴纳一百万的保证金，做市商也会欣然接受。但两三千万就让我就有点不能自已，心情久久不能平静了。

在整个金融生态体系中，期权做市商还是个小物种。他们曾经被描述为金刚之躯，赚钱机器。但当你走近她，发现他们其实还算是有益有趣。说到有益有趣，哦，这个又多像《friends》里面的钱德勒。所以，我现在更加确信钱德勒实际上是个期权做市商了。