新三板做市商交易能力琅琊榜

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话说天下也，有人的地方即有江湖。如果把新三板作为中国资本市场中最年轻的“江湖”，那做市商就是属于这个江湖中的“武林门派”。既有江湖，便有纷争。挂牌公司也好、投资者也罢，进入这个“江湖”，总想寻觅个真正有实力的武林门派。
既想寻觅，必须有个对比。且说此江湖管理机构“股转公司”，每月上旬便会发布主办券商实力榜（主办券商执业质量评价结果）。但此榜单可能并不完全能反映各个武林门派。因此，前有百晓生编写兵器谱，今笔者君就从另外角度排个做市商交易能力琅琊榜。

解析琅琊榜

股转每月发布的主办券商琅琊榜主要由综合点值、加点项和减点项三部分组成，其中综合点值和减点项的高低主要反映的是主办券商在统计期内犯错误的多寡，代表了主办券商本月渡过或未渡过的劫难，而加点项则代表主办券商分别在投行业务和做市业务的功力发挥情况，是主办券商独有的神秘武学。

武林门派难免犯错

众所周知，股转公司在评价主办券商执业质量时，是以综合点值为基础的百分制，然后根据加减点项进行增减。可是所谓“人在江湖飘，岂能不挨刀”，不管是挂牌、发行、并购还是做市，面对的情况总是纷繁复杂，难免都会出错，且从排名分数来看，只要是不犯错，就能稳获高分，跻身前列。

但如果再深入探究一下排行榜我们会发现，如果想在此综合榜单的综合点值靠前，当期的持续督导家数和平均推荐挂牌家数基本不能排在前十，由于业务量较少，间接减少了犯错的可能性，如7月前10位榜单中，华西证券、华金证券等推荐挂牌数量均在个位数。正所谓“常在河边走哪有不湿鞋”，综合点值其实仅仅反映了主办券商的业务合规性，在当前稳定压倒一切的大背景也许无可厚非，但要是想看主办券商的业务能力，还是要看“加分项”！

武林门派要有绝招

要成为武林大派，总要有独门武功秘籍，有自己的拿得出手的招式绝活。仔细观察股转的榜单，我们发现能反映主办券商的独门秘籍的只有“加分项”。如果说不扣分，只能说明是江湖中的“名门正派”，则能加分可能就是存有天下绝学的“少林武当”。
大部分主办券商的业务能力由“投行业务”和“做市业务”组成，正像是武功中的外功和内功，缺一不可。由于本文的重点是评价主办券商的做市交易能力，所以在加分项中重点选取了与交易相关加分项，即做市交易量和做市即时性。
做市股票成交量：评价期内做市商成交股份总数，不含做市商间为调节库存股等进行股票转让的成交股份数。
做市即时性指标：评价期内做市商做市申报成交笔数/投资者限价委托笔数。每月此两项指标位居前20的，可以取得加分。
我们以刚刚发布的7月份榜单来看，首先看这两项加分汇总后的排名情况，总共有加分的做市商是30家，其中前3名加3分，第4名加2分，并列第五名加1.5的有9家，其余17家加分在0.5到1分。从加分可以看出在加1.5分以上以国泰君安、招商证券等上市券商为主，但也有上海证券、首创证券和华西证券等小型券商，看来做市交易这门功夫无论券商大小，各有各的技巧。

天下武功，绝招不仅要强，招数还要多，否则一招鲜总有被破解时。因此，我们再来看两项都有加分的“双加”券商，总共仅有10家，主要以中信证券、东方证券、国信证券等上市券商为主，未上市券商仅有首创证券和安信证券两家。

武林门派要多精兵强将

想做武林大派，不仅要看能否多招募弟子门徒，当然还要看其中绝顶高手的多寡。所谓大派之大者，非仅门派人数之多也，还在培养高手之比例。因此，我们将做市商的做市股票数量也放考量范围，看看做市商做市股票的平均交易质量。因此我们以“平均每只做市股票贡献的加分”来重新审视榜单。
在做市成交量指标方面，取得加分的券商数量为20家，占已做市券商总数的23.5%，其中这20家的做市家数的平均数为181家、中位数是183家。我们可以看到，此指标与做市股票数量关联度非常大，大部分加分的做市商做市数量都在180家以上，仅东北证券、首创证券、中信建投和太平洋证券以低于100家的做市数量仍获得做市成交量加分。

再看做市即时性指标，单从做市即时性加分排名来看，这是一门神奇的武学，似乎做市家数越少，即时性分数越容易提高，且与成交量和做市数量之间关系并不像做市交易量那样明确。我们可以看到，华西证券在做市2家的情况下单只贡献度远远领先，其他排在前面也多是以做市家数少于100家的中小券商为主。
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