期权“策略笔记”——它强任它强，清风抚山岗

按品牌运营需要，原“学期权”公众号更名“期权星球”，期权星球、应有尽有！栏目介绍：
“每周一学”：每周一15:30发文，定位通俗易懂，系统性的介绍期权知识和交易技巧；
“选择&未来”：每周日发文，介绍期权的学术文章和深度研究成果，经典是“选择”，前沿是“未来”。
“策略笔记”：不定期发文，还原交易情景，展示交易逻辑，解读交易策略，总结交易经验。

【今天心得】
本周市场可谓精彩连连，周三川普总统延迟关税宣言并没给A股带来多少帮助，市场高开低走，周四美债利率倒挂引发担忧，全球范围的市场暴跌，A股低开却来了把回马枪。A股的走势可谓独善其身，鹤立鸡群，笔者并不擅长解读这独立走势的缘由，但可以明显感受到的是，外围事件（包括贸易战等）对国内市场冲击的边际效应已经大幅减弱，市场走势也许反映着“再怎么差，不也就这样了”的预期。

无风不起浪，衍生品市场同样有趣，上周就存在的认购和认沽的隐波差在周中曾一度收敛至合理范围，到了下半周却又再次拉大到上周的水平，毕竟笔者不做现货或期货，还是只能白白看着套利机会无法进场了~

【标的分析】

目前标的下方2.8的支撑已经显现，周五期间更是尝试上攻2.9的压力位，笔者的持仓同样也是8月2.9认购，50ETF上涨曾一度让笔者的持仓出现轻度浮亏，这多少陷入了较为被动的局面，但笔者考虑到，目前市场情绪并未到达能够一次进攻便收复8月来留下的缺口的强势地步，所以并未进行调仓，预计后市标的仍会多次试探压力位并多次反复确认。

【波动率分析】

根据我们自编的波动率指数看，隐波仍然处在横盘阶段，而且前文也提到过，认购隐波明显低于认沽隐波，这也是笔者没有进行仓位的另外一个原因。

由于认购隐波水平过低，如果向上挪仓当月合约，2.95以上的认购合约价格太低，资金效率极差，如果向外挪仓次月合约，又不得不提防认购隐波向上和认沽隐波收敛的风险，由于找不到更好的调整方法，维持现状不乱动就是最好的选择。

【模拟交易记录】
仓位管理：动用杠杆在3-4倍间，仓位控制在50%左右。
成交记录：暂无新的调整。

【持仓解读】

策略到期最大收益：0.0242元；
理论最大亏损：无限大；
盈亏平衡点：2.9242；
策略安全垫：（2.9242-2.87）/2.87=1.88%；
（*策略安全垫：指期权到期前，标的上涨到盈亏平衡点的幅度，即只要在到期前标的上涨不超过1.88%，策略都是盈利的）

希腊字母
符号
盈利情况
Delta
负
标的下跌，头寸盈利
Vega
负
隐波下跌，头寸盈利
Theta
正
时间流逝，头寸盈利

【回顾总结】

产品目前盈利52607，包括已兑现盈利47447，浮盈（未兑现）5160；

时间过去了2周，尽管标的在反弹，但并未对持仓造成太大影响，目前仍然浮盈中，时间价值及认购合约隐波大幅回调贡献了主要的收益。

【模拟净值曲线】

附：产品要素表
麒麟1号期权产品说明书
产品形式
投顾类产品
投资范围
本产品投资范围为期权（包括ETF期权、个股期权、期货期权）等证券期货交易所交易的期权投资品种
资产配置
金融衍生工具（包括期货、期权等）：占产品资产总值的0-100%
封闭期及存续期
无
投资规模
虚拟资金100万
收益分配及业绩报酬
无
费率结构
主要为交易手续费用10元/张
净值公布
每日估值，每周披露，在公众号上发布
投资理念及策略
投资策略
波动率策略为主，包括波动率方向、波动率曲面和期限交易、波动率套利等；方向交易为辅。

期权波动率策略：Delta风险不超过资产总值5%的策略头寸，包括但不限于波动率方向、波动率倾斜及期限交易及波动率套利，头寸占比不超过资产总值的60%；

期权方向策略：以收割时间价值的卖方策略为主，搭配小部分博取杠杆收益的买方策略，头寸占比根据净值情况有所调整，见“风险及仓位控制”。
风险及仓位控制
设预警线0.9元，止损线0.85元

净值≦预警线时，权利仓投资比例不超过资产总值的5%，义务仓杠杆不超过3倍，总仓位不超过30%；

0.9≦净值≦1.1时，权利仓投资比例不超过资产总值的10%，义务仓杠杆不超过4倍，总仓位不超过60%；

1.1≦净值时，权利仓投资比例不超过资产总值的20%，义务仓杠杆不超过5倍，总仓位不超过75%；

义务仓杠杆=卖出合约的标的总价值/产品资产总值
总仓位=（权利仓投资+义务仓保证金占用）/产品资产总值

期权策略交易的实操性强，读者对期权基础知识了解有一定基础后能够更好理解其中的策略原理，若读者能有一定的交易经验，效果将更好。希望本栏目能帮助交易期权的朋友加深对期权策略的理解，但不构成任何投资引导，请读者对市场及期权投资仍保留独立性。

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投资有风险，入市须谨慎！

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