商品期货基本面跟踪(2019.8.5)

基本面偏多的品种
黄金/白银(基本面中期偏强)
8 月 1 日凌晨，美联储宣布降息 25 基点至 2.0%~2.25%，并于 8 月 1 日结束缩表。本次降息 25 基点符合预期。短期金价仍有一定回调风险，在全球经济下行及无协议脱欧预期提升的背景下，仍然维持长期看涨黄金/白银判断。

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基本面偏空的品种

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基本面中性的品种
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燃油(基本面中性，短线偏强)
中东紧张局势及美联储降息提振市场API美国原油库存降幅高于预期，国际原油期价呈现震荡上涨；新加坡燃料油市场现货价格小幅上涨，亚洲380-cst燃料油现货溢价回落；波罗的海干散货运价指数继续回落；新加坡燃料油燃料油库存降至八个月低位。

沪镍(基本面中性，短线偏强)
昨日夜盘镍价震荡。从目前的库存情况看，国内市场交割品的不确定性依然较大，从现货渠道了解目前交割品货源明显不足，市场依然面临逼仓风险。中期主要关注印尼新产能投产进度。从趋势上看，后期市场镍铁供应预计继续增长，对价格形成较大压力。

玉米(基本面中性，短期偏强)
供应方面，前期拍卖粮已经进入最后出库期，市场上玉米供应仍较为充足。不过由于前期的消极采购，玉米港口库存出现大幅下降，8月份玉米需要一轮补库。此外第十轮国储玉米拍卖成交比率小幅上涨至17.11%，这是2019年国储玉米拍卖以来的首次成交率上涨，说明了市场上各主体的参拍意愿在逐渐恢复中，后期国储玉米拍卖成交率有望提升。需求方面，生猪复养困难，玉米饲用需求稳中偏弱；深加工企业原料玉米消耗量周环比继续减少，深加工需求仍未见起色，抑制玉米上行空间。中美贸易方面，中美关系反复，后期继续关注其实质影响。病虫害方面，今年上半年玉米病虫害发生面积有3.27亿亩次，且有扩大趋势，后期继续关注新季玉米的产量情况。

玉米淀粉(基本面中性，短期偏强)
玉米现货价格稳中有涨，淀粉企业继续提高收购价格。南方港口库存继续走低，南北逐步顺价；淀粉企业开工率企稳回升。

白糖(基本面中性，短期偏强)
据Unica知，7月上半月巴西糖产量同比减少，且因油价上涨鼓励糖厂用更多的甘蔗生产乙醇。此外，印度减产及天气的影响，对原糖期价形成支撑。国内糖市：主产区现货价格持稳为主，且贸易商采购积极性较高，市场成交良好。当前社会库存继续降低，预计给予加工糖一定的销售空间，此外，考虑到当前白糖需求处于旺季，短期对市场供应进一步缓解，后市糖价或震荡向上为主，但近期在5300上方存较大阻力，期价或面临技术面的调整。

原油(基本面中性，短期偏强)
中美重启贸易磋商；本周美联储将召开议息会议，市场普遍预计美联储将降息，市场风险情绪回升；伊朗称在波斯湾扣留一艘英国油轮，引发市场对霍尔木兹海峡安全的担忧，沙特油长呼吁全球原油进口国保护经过霍尔木兹海峡的能源船只，伊朗局势持续紧张支撑市场；EIA 数据显示上周美国原油库存降幅逾千万桶，美国原油产量下降 70 万桶/日至 1130 万桶/日，贝克休斯数据显示上周美国活跃钻井数量减少 3 座。

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纸浆(基本面中性，短线偏弱)
国内纸浆到货量增加，而出货速度未见明显改观，国内港口库存居高。国外欧洲港口木浆库存和全球木浆库存天数亦处于高位。需求方面，国内造纸行业景气度下降，下游纸企拿货刚需为主，纸制品企业出货清淡。纸浆市场基本面未见明显改善，市场观望气氛明显。

橡胶(基本面中性，短线偏弱)
目前国内外产区均处于割胶期，供应量逐渐增加。泰国原料市场价格近期大幅下跌，显示产地供应充足。虽然近期保税区外库存持续下降，但泰国6月出口中国标胶大幅增加，随着进口货源的陆续到港，库存仍将回升。需求面，6月份国内重卡销量出现大幅下降，加上近期国内轮胎消费逐步进入淡季，国内轮胎厂开工率持续下降，需求面不容乐观。但目前价格跌至成本区间，且全乳胶贴水混合胶或使得期价下跌空间变得有限。

豆粕(基本面中性，短期偏弱)
因担心中美谈判前景不利于美豆出口，昨日外盘美豆盘中急挫至近七周低位。未来 15 天美豆主产区降雨量略低于正常水平，但产区干旱程度较轻，美豆天气炒作暂时降温，短期仍以震荡走势为主，8 月美豆将进入生长关键期，后市仍需密切关注产区天气情况以及 8 月 USDA 供需报告中的面积数据。短期中美谈判仍是影响豆粕的主要因素，今日中美双方将在我国举行新一轮磋商，据新华社报道，自中美两国元首大阪会晤后，已有数百万吨美豆装船运往我国，但在中美达成协议前，采购美豆的持续性仍有待考验，预计短期豆粕随谈判进展呈震荡走势，关注新一轮磋商进展。

鸡蛋(基本面中性，短期偏弱)
芝华数据显示全国蛋价跌势放缓，部分地区企稳。主销区北京走货正常，稳定；上海下跌；广东到车量仍较多，稳定为主。主产区山东、河南部分地区继续下跌；东北地区稳定；南方粉蛋稳中调整。贸易监控显示，收货偏容易，走货较慢，库存变化不大，贸易形势变化不大，贸易商弱势看跌。淘汰鸡价格高位震荡，均价 6.52 元/斤。期货主力弱势震荡，期价表现近弱远强。现货反弹若不及预期，期价恐难创新高。

豆一(基本面中性，短期偏弱)
2018 年大豆余粮所剩无几，临储豆拍卖活动常态化，陈豆成为主供应，因其质量很难介入食品领域，可以作为油榨，企业观望情绪渐起，成交明显下滑，购销活动进一步转淡，现货价格平稳略偏弱运行。中美积极落实两国元首在大阪达成磋商重启共识，传言 5 家企业可以豁免惩罚性大豆关税，而且美西大豆升贴水低于巴西大豆，有消息称有企业已新采购美豆，对国内豆类市场造成压力，拖累国内豆一走势。

豆二(基本面中性，短期偏弱)
美国是我国大豆主要进口来源国之一，重启经贸磋商是中美元首大阪会晤达成的重要共识，两国于本周在上海进行第十二轮磋商。有消息称，30 天内有 5 家企业采购大豆订单免于缴纳关税，由于美国大豆升贴水低于或接近巴西豆，企业有采购美豆可能，导致国内豆二价格近期反弹受阻，采购数据等待 USDA 出口报告确认。美豆种植面积需待 8 月供需报告落定，近期交易焦点转向单产和天气，市场对天气题材热情高涨，只是当前天气利于作物生长，短期盘面频繁波动，关键生长期内天气题材易复燃。

乙二醇(基本面中性，短期偏弱)
乙二醇方面，09合约在库存环比持续改善的情况，近期保持坚挺，但下游情况不佳，绝对库存仍在高位，逻辑较为混乱。从长期来看，乙二醇高库存的矛盾没法得到解决，目前的去库只是由于海内外装置的季节性检修，造成的降负荷，整体依然偏空对待，01合约波段操作为主。

铁矿石(基本面中性，短期偏弱)
供应方面外矿发货到港短期难有大幅改善，加上钢厂目前矿石库存偏低，铁矿石短期供需依然偏紧，港口库存近期或继续稳中有降，铁矿价格下方仍然存在一定支撑。

玻璃(基本面中性，短期偏弱)
未来需求旺季预期、西南地区行业会议、华中行业会议如期召开对价格形成支撑。但近期点火复产装置增加，醴陵旗滨 65 吨电子线新建点火，云南海生一线500吨计划月末点火生产。玻璃指数环比上升，但同比回落，显示今年市场不如去年。目前生产企业出库基本正常，但下游加工企业订单环比变化不大。贸易商采购和履行订单的节奏同比去年有一定程度的延缓。此外，环保检查趋严，而下游需求仍较为平缓，贸易商库存仍在高位则对价格形成压制。

郑棉(基本面中性，短期偏弱)
洲际交易所(ICE)棉花期货周二下跌逾1%，因美棉作物生长报告显示，美国主区棉花优良率提高，同吋中美贸易争端下的需求忧虑持续。国内棉市：距离新棉上市仍有一段时间，下游终端需求持续疲软，纺织企业多数按需采购为主，且大多采购国储棉为主，但近期高温持续，部分纺织企业进入放假模式，其成交热情稍有减弱，棉企去库速度相对缓慢。

甲醇(基本面中性，短期偏弱)
7月份国内甲醇复产装置依然较多，内陆地区甲醇库存压力明显，价格持续承压。进口方面，国际装置整体开工情况较好，国内港口库存出现明显上升，由于伊朗几套大型装置开工均较为稳定，甲醇进口仍有增加的预期，后期国内供应压力仍明显。从需求来看，近期甲醇制烯烃盘面利润持续升高，有利于后期MTO装置的运行和新装置投产进度。

苹果(基本面中性，短期偏弱)
目前全国苹果去库存情况优于去年同期，但单周总出库量小于去年同期，冷库清库进入最后阶段。早熟嘎啦、美八当前还未到大量上市的时间节点，上货量有限，价格稍有所偏弱。替代品水果方面，桃子的尝鲜风头逐渐消退，杏、李子等水果也逐渐退出市场，但市场西瓜、葡萄等水果上量逐渐增多趋势，水果之间替代作用加剧，不利于苹果消费端。

红枣(基本面中性，短期偏弱)
供应方面，销区红枣货源充足，供大于求的局面持续，不过大部分已入冷库储存，储存商出货积极性一般，议价能力增强。需求方面，红枣处于消费淡季，下游市场走货偏慢。此外每年的中秋佳节，是红枣的消费旺季，现在距离中秋还有1个多月，后期关注中秋节企业的备货情况。替代品方面，受季节性因素以及高温天气，水果保存难度加大的原因，近期多数时令鲜果降价明显，对红枣消费市场造成冲击。宏观方面，红枣是南疆地区的支柱产业，有着扶贫、支农、援疆的政治意义。在这种情况下，新疆地方政府拟出台一些托底政策，鼓励企业以更高的价格收购红枣，从而保证枣农的收益，对红枣价格形成一定的支撑作用。中美贸易方面，中美关系反复，增加市场不确定性，资金流动较为谨慎。

沪锡(基本面中性，短期偏弱)
作为电子产业链需求最大的两个经济体，中美贸易谈判昨天在上海进行，然暂时并未释放实质性进展消息。日本方面坚持对韩国贸易制裁的主张不变，仍计划将韩国移出受信任的出口目的地名单，即便是美国居中调停。美联储降息 25BP，整体行动没有超出市场预期，对锡价影响不大。因此，在无利好消息情况下，维持对沪锡的悲观预期，预计沪锡今日会延续夜盘趋势震荡偏强，但是不会有太大的涨幅。若日韩两国贸易谈判出现实质性进展，则将有利于沪锡的走势。现货方面，临近月底市场总体需求较弱，加之套盘货源因沪期锡盘面价格走高不受青睐，锡价亦先涨后跌，维持相对稳定。沪锡现货市场总体成交氛围偏弱。随着利空出尽，在中美贸易尚未取得实质性进展或日韩贸易摩擦未取得实质性进展前，沪锡将会继续底部震荡偏弱，维持对锡价的悲观预期。

橡胶(基本面中性，短期偏弱)
泰国虽然部分区域干旱严重，但南部主产区未受严重干旱影响，宋卡原料价格延续下跌，进入割胶旺季，原料端支撑减弱。需求端未见改善，受到成品库存累库以及季节性检修影响，轮胎厂开工率小幅下行。

沪铅(基本面中性，短期偏弱)
伦铅库存首次出现增库，7 月 30 日增加 11850 吨，至 67325 吨，伦铅应声下挫至 2000 美元/吨左右，跌幅 2.32%，且 5 日均线拐头向下。国内铅基本面仍然较弱，上周前期检修电解炼厂基本全部复产，供应上给予铅价一定压力。需求端上，本周终端消费略有好转，下游经销商及蓄企成品库存略有下降，但市场流通散单普遍在深贴水成交。目前铅价受伦铅走势影响较大，预计沪铅高位回落概率较大。

菜粕(基本面中性，短期偏弱)
考虑到我国去年批准重新进口印度菜粕，2019 年印度菜粕将与加拿大菜粕共同竞争我国进口菜粕市场，总体来看供应来源相对充足；豆菜粕价差明显偏低菜粕蛋白性价比走弱，水产饲料豆菜粕添加比例较为灵活、菜粕添加量有调低可能。同时南美大豆上市预期以及美豆库存高企、我国生猪存栏量走低饲料需求转弱，都将持续压制豆菜粕期现价格。虽然进口加拿大油菜籽受阻，但进口菜籽油和菜粕的渠道保持畅通，在生猪存栏量短期难有根本好转、饲料需求转弱的背景下，未来我国可能增加其他杂粕进口，对应 9 月合约，2019 年我国新增进口印度菜粕供应来源。

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沥青(基本面中性)
国内主要沥青厂家开工率小幅回升，厂家库存继续下降；华东地区需求较为稳定，炼厂高价新签合同不多，部分客户维持前期合同出货为主；部分地区受降雨天气需求释放有限，现货市场整体持稳，高价市场接受程度有限，炼厂持续推涨动力放缓，贸易商按需采购为主。

聚氯乙烯(基本面中性)
PVC 窄幅调整，重心回落至五日均线下方运行，盘面波动幅度依旧不大，略显僵持。PVC现货市场气氛一般，局部地区价格小幅松动。北方制品企业表现不佳，山东临沂地区停产现象依然存在，河北地区中小企业也受到限产的影响。下游企业维持低库存状态，心态较为谨慎，无补货意向。贸易商积极排货为主，存在降价让利行为。PVC 货源周转稳定，华南地区库存继续下降，华东地区库存微增，社会总库存延续下降趋势，但消化速度较为缓慢，依旧大幅高于去年同期水平。原料电石货源分布不均衡，采购价格涨势暂缓，成本端较为稳定。刚性需求有所走弱， PVC 面临一定回调压力。

聚丙烯(基本面中性)
聚丙烯基本面多空纠结。一方面装置开工率回升，且下周并无装置停车检修，PP的供应量有所增加，且下游需求企业开工率小幅回落显示下游需求不佳。但煤炭价格走势强劲，且两桶油PP库存小幅回落，聚烯烃港口库存回落，PP社会库存也处于历史低位区域，显示供应压力不大对价格产生一定的支撑。预计短期内PP将维持区间震荡格局。

焦煤/焦炭(基本面中性)
双焦走势震荡。唐山 8 月限产文件出台，高炉限产似不及 7 月，焦炉限产严于 7 月，利多原料，但由于限产力度和高炉增加产量的不确定性，焦炭盘面并未大幅跟涨。短期来看，钢厂焦炭库存高位以及高炉限产暂未放松，近月焦炭提涨阻力较大。

豆油(基本面中性)
节前小包装油备货旺季即将到来，豆油成交放量，适逢中美贸易磋商以及开机率预期回升，施压豆粕盘面回调，这些因素共同驱动豆油在经历两个多月盘整后迎来破位上行，短期在需求回暖支撑下，预期豆油延续强势，但说趋势性反转还言之过早，这是因为豆粕胀库缓解，开机率增加，豆油产出料回升，因前期进口利润较好，进口商积极买入棕榈油，以及传言新买两船菜籽，油脂去库存阻力重重，而且棕榈油产地供应压力亦难消。

PTA(基本面中性)
昨日PTA试探上行，带动聚酯产品价格小幅跟涨，终端在买涨不买跌的情况下，昨日聚酯成品产销情况良好，聚酯负荷会得到维持。PTA方面福建450万吨装置即将重启，其它装置有检修计划，整体库存货轻微累库。产业利润方面，PTA近期持续大跌，聚酯利润缓解后，不断为下游让利，产业利润矛盾主要集中在终端，PTA和聚酯之间的矛盾得到缓解，短期行情或偏弱震荡为主。从中长期的角度而言，新凤鸣新装置投产之前PTA供需有望维持偏紧的状态。

菜油(基本面中性)
加拿大油菜籽主力合约期价窄幅震荡偏弱，短期盘面来看，菜油仓单大减显示下方支撑较强，7 月油脂求好转预计将迎来补库支撑。

锰硅(基本面中性)
锰硅呈现震荡走势，现货供应尚可，预计本周河钢即将开展钢招，市场预期采招价格或将有所下降，采购量或将与上月持平，华东地区钢厂招标价格与上月持平。目前来看，硅锰开工率回升，供需偏紧有所缓解，期货价格承压，短期价格将受到钢招影响

硅铁(基本面中性)
硅铁呈现连续下行走势，现货报价回落，截止周五市场主流报价 72 硅铁 5900-6000 元/吨， 75 硅铁 6300-6400 元/吨。供给端复产厂家增多，开工率环比回升， 8 月招标尚未开始，部分钢厂开始询价， 8月钢厂招标价格大概率相较于 7 月呈上涨趋势，但钢厂压价意愿较强，且硅铁交割库库存下降较慢，期价面临压力。

沪铝(基本面中性)
昨日夜盘铝价小幅上涨，数据显示国内社会库存近期曾短暂回升，市场担忧拐点或将出现。国内方面，由于氧化铝价格走低，国内冶炼利润维持高位。受环保影响，国内氧化铝产能一度面临较大收缩，但目前数据显示氧化铝产量继续增长，预计其相对过剩的趋势不会改变。库存端，随着淡季来临，铝后期库存后续走势需持续关注。随着美联储政策逐步转变，金属板块或受较大提振。操作上以震荡对待。

沪铜(基本面中性)
中共中央政治局会议指出不将房地产作为短期刺激经济的手段，叠加上游铜矿供应忧虑有所缓和，以及下游需求疲弱，铜价下行压力增加，而中国7月制造业PMI数据有所回升，以及中美贸易磋商展开，对铜价形成部分支撑。现货方面，早市即有个别大贸易商大量出货升水10元/吨的平水铜，故吸引部分贸易商低价主动收货；持货商执着坚挺报价；下游逢低买盘增多。

动力煤(基本面中性)
7 月 31 日，动力煤主力合约 ZC1909 高开低走，全天震荡整理。现货方面，环渤海动力煤现货价格环比小幅上涨。秦皇岛港库存水平小幅下降，锚地船舶数量维持不变。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗大幅增加，库存水平有所降低，存煤可用天数减少到 21.41 天。
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