特别策划|商品期货频频“上新”，金融期货新品种或择机推出

近年来，国内商品市场持续扩容，8月更将连续迎来尿素、20号胶、粳米3位新成员。而与之形成对比的是，金融期货的扩容步伐一直较为缓慢。导致这一现象的原因何在？未来期货市场又将迎来哪些新品种呢？

现实需求推动商品期货扩容

（供图东方IC）

在品种“上新”方面，商品期货市场近年来可谓动力十足。在先后迎来原油、苹果、红枣等不少“新丁”后，国内三大商品交易所本月又齐齐挂牌新品种。其中，尿素期货合约8月9日正式在郑商所挂牌交易；20号胶期货合约8月12日将在上期所正式挂牌交易；粳米期货合约则将于8月16日在大商所正式挂牌交易。

“商品期货市场近期涌现了很多新品种，主要原因是我国期货市场发展时间较短，很多依靠市场化定价的大宗商品尚无对应的期货品种，无法满足相关企业的风险管理需求。”山金期货研究所总经理曹有明对《上海金融报》记者表示，随着近年来经济发展，我国对很多大宗商品的需求量超过或接近全球总需求量的一半，价格波动风险对企业稳健运营构成很大挑战。在此背景下，期货市场不断推出新品种。

“近年来，全球经济复苏势头转弱，大宗商品价格大幅波动，很多商品现货产业链现货成交不畅，价格信息不够透明，现货企业的风险管理需求明显提升。”东吴期货研究所所长姜兴春对《上海金融报》记者指出，“推动相关商品期货品种上市，既能满足现货经营企业套期保值的风险管理需要，又有助于现货交易的价格发现。”

“国内商品期货新品种不断涌现，主要动力是我国持续加快金融创新步伐，增加金融市场的深度和广度，提高金融服务实体经济的水平。”海证期货研究所副所长石头对《上海金融报》记者表示，面对复杂多变的内外部环境，企业防范和控制风险的需求日益提升，期货能够很好地对冲现货价格波动的风险。

“三方面因素决定了当下商品期货市场的推新动力十足。”西南期货股指期货研究员郁泓佳对《上海金融报》记者指出，“首先，商品期货作为与实体经济关联最紧密的期货品种，在当前经济大背景下有不断推出新品种的动力。其次，‘保险+期货’试点项目作为期货业服务‘三农’的重要抓手，已连续多年被写入中央‘一号文件’。”

郁泓佳进一步表示，从“稳步扩大‘保险+期货’试点”到“扩大‘保险+期货’试点”，经过3年的推进，“保险+期货”已成为近年来我国金融市场支持“三农”发展和服务农业供给侧结构性改革的创新模式。在此背景下，商品期货尤其是农产品期货新品种的推出动力更加充足。

“此外，新品种的推出有助于吸引更多产业资本及其他资金入场交易，增加期货市场整体的交易活跃度。”郁泓佳称。

金融期货推新更审慎

相比商品期货市场的“人丁兴旺”，金融期货市场近年来明显冷清，仅2018年8月17日挂牌了2年期国债期货一个新品种。为何金融期货的“上新”数量和节奏均明显不及商品期货呢？

“金融机构在参与金融期货等衍生品市场时，往往受到诸多法律法规的限制或约束。”曹友明表示，“因此，在推出金融期货前，首先需要修订和完善法律法规，破除金融机构参与金融期货的限制，否则金融期货（市场）很容易变成一个纯散户参与的投机市场。同时，金融期货涉及面较广、市场关注度高，从审慎原则出发，交易所也希望在条件更成熟时推出新的金融期货品种。”

“金融期货标的资产的体量一般较大，如国债市场（存量规模超过15万亿元）和股票市场（沪深两市流通市值超过40万亿元），为了确保市场整体的平稳运行，推出相应金融衍生品时，确实需要更加谨慎一些。”郁泓佳指出，“目前来看，金融期货品种基本均在中金所上市。而中金所一般会对新品种先进行仿真交易测试，待测试运行平稳后，再择机上市。”

“我国作为制造业大国，工业、农业等实体经济行业覆盖面广、韧性强，为商品期货新品种的推出提供了坚实基础。相比之下，金融期货对投资者的专业度、投资能力等要求更高，因此推出新品种的速度相对慢一些。”石头表示。

姜兴春强调，推出金融期货新品种，需本着迫切、急需原则，更多满足实体经济需要。“金融期货新品种的推出应更加审慎，需要多方统筹考虑。同时，投资者水平和机构应用程度也是推出金融期货时需重点考虑的因素，贸然加快推出，反而可能加剧股指等金融现货波动。”

“下一个”新品种会是谁？

值得关注的是，中国证监会副主席方星海今年曾强调，我国金融期货发展空间还很大，要加大品种创新。展望后市，金融期货市场有望迎来哪些新品种呢？

“在金融期货品种创新方面，中金所目前正积极筹备国债期货和金融期权新品种的相关工作。据悉，30年期国债期货仿真交易已开始运行。”郁泓佳表示。

“此外，中金所发起的一项调研显示，中国实体经济面临的交叉汇率风险规模中，欧元兑美元风险规模为3153亿美元，澳元兑美元风险规模为1097亿美元。交叉汇率年波动约10%，远大于美元/人民币（2%），给企业带来经营困难，中国有三分之一企业面临交叉汇率风险。因此，目前我国外贸企业对交叉汇率的风险管理需求较大。”郁泓佳指出，“外汇期货仿真交易（澳元兑美元期货、欧元兑美元期货）已于去年8月再度在中金所开始运行。按照以往其他金融期货品种上市的流程，可以期待外汇期货在合适时机正式推出。”

曹友明也表示，外汇期货目前正在推进中，预计不久的将来，中金所有望推出相关品种。

“未来，金融期货可能会在外汇、利率等方面出现新品种，甚至在股指期货中也可能出现更多的金融创新衍生品。”石头表示。

曹友明指出，目前，国内三大商品交易所均已推出期权产品，并已成功运行了一段时间，积累了相当多经验。中金所到目前尚未推出期权类产品，预计未来可能推出股指期权。

姜兴春亦预计，沪深300股指期权有望很快推出。

据了解，目前期货市场正式推出的期权合约共有6只，且均为商品期权，分别为2017年上市的豆粕、白糖期权；2018年上市的沪铜期权；2019年上市的橡胶、玉米、棉花期权。其中，除沪铜期权行权方式为欧式期权外，其余均为美式期权。

编辑：毕丹丹

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