期权揭示：波动率持续低位，多看少动【大岩衍生品周报】

作者：郭翰博士来源：大岩资本（ID：jasperam）

01期权的预言

未来一周上证综指仍将大概率保持每日1%以内的振幅波动，所以除非是日内高频交易，否则多看少动。

  02预言的解释

上周的后四个交易日（2019年7月23日-7月26日）上证指数均保持在1%以内的范围继续窄幅震荡，成交量持续萎靡。

而上周三（2019年7月24日）交割的期权当月合约最终也只是在平值附近有过拉锯，就连虚1档的认沽和认购买方均都很早放弃抵抗，缴械投降。上周科创板的开板交易、天量的期权当月交割以及中美重新开始贸易战谈判这三大事件均未能挽救跌跌不休的隐含波动率，可见短期内除非市场情绪的急速回暖，否则隐波难以上行。

从上图可以看出，不论是当月合约，还是接下来的9、12、03合约的隐波均处低位，且偏度也较历史均值偏小，同时由于Vega与隐波成正相关性，所以Vega值也处于相对历史低位，二者累乘叠加更加导致了如今市场的波动对于期权标的价格的变化影响小于过往。

  03期权的操作

跟踪日内call和put虚值程度类似合约之间的隐波价差，低买高卖，不断累积低Vega暴露下的偏正gamma头寸，同时如果是call或者put同类合约序列，则可以采取反向比率Delta中性价差策略，在低波动率情况下，忽略方向交易，赚取Short Vega的收益。

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